La crisi del debito sovrano: il tramonto dell'Euro

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Introduzione 
 
«Il mondo ci ha messo molto a rendersi conto che stiamo vivendo 
quest'anno all'ombra di una delle più grandi catastrofi della storia 
moderna. Ma adesso che ha preso coscienza di ciò che sta accadendo, 
pur non conoscendone le ragioni e le origini, l'uomo della strada è pieno 
di timori che potrebbero rivelarsi eccessivi, così come in precedenza, 
quando si profilava il disastro, non manifestava il benché minimo segno 
di quella che sarebbe stata una ragionevole ansia. Comincia a dubitare 
del futuro. Si sta svegliando da un bel sogno per affrontare la dura 
realtà? O sta scivolando in un incubo che svanirà presto? Non deve 
avere dubbi. Quello non era un sogno. E' un incubo, che svanirà con il 
mattino. Perché le risorse della natura e le capacità degli uomini sono 
fertili e produttive come prima. Il ritmo dei nostri progressi verso la 
soluzione dei problemi materiali della vita non è meno rapido. Siamo 
capaci come prima di assicurare a tutti un tenore di vita elevato - 
rispetto, mettiamo, a vent'anni fa - e presto impareremo a ottenere un 
tenore di vita più alto. Non ci ingannavamo prima. Ma oggi siamo 
coinvolti in un colossale sconquasso, avendo perso il controllo di una 
macchina delicata di cui non conosciamo i meccanismi. Il risultato è che 
le nostre possibilità di ricchezza potrebbero andare sprecate per un po’ 
di tempo, forse anche lungo.» 
 
John Maynard Keynes, La grande crisi del 1930 
 
Questa parole sono state scritte quasi un secolo fa, mentre il mondo si addentrava 
in quella che oggi è chiamata la “grande depressione”, eppure leggendole sembra 
che siano state scritte oggi. 
Oggi, come nel 1930, viviamo all’ombra della catastrofe economica. 
La grande crisi iniziata nel 2007 negli USA, ha immediatamente contagiato 
l’economia mondiale e continua a peggiorare. Ci troviamo nuovamente in una 
situazione molto difficile e complessa da affrontare, una crisi globale. Ma da dove 
ha avuto origine questa crisi? E’ possibile risolverla? 
Il mio studio di tesi si è incentrato su queste due domande con un focus 
particolare sull’Unione Europea e sul nostro Paese, l’Italia. 
La tesi è suddivisa in tre capitoli. 
Nel primo capitolo si cerca di dare una risposta alla prima domanda “da dove ha 
avuto origine la crisi?” e cerca di ripercorrere gli anni dal 2007 ad oggi che hanno
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portato l’Europa a questa situazione. Verranno inoltre fatti degli approfondimenti 
sul caso della Grecia e dell’Irlanda, considerati degli esempi portanti a ciò che sta 
accadendo alla maggior parte dei paesi dell’Unione. 
Nel secondo capitolo, ho continuato a rispondere alla prima domanda “da dove ha 
avuto origine la crisi?” concentrandomi sul caso italiano. Ho infatti analizzato la 
struttura e la composizione del nostro debito pubblico, e di come si è evoluto 
dall’unità ad oggi. 
Nel terzo, e ultimo capitolo della tesi, ho cercato di rispondere all’altra domanda 
“è possibile risolvere la crisi?”. Nella prima parte del capitolo, sono stati 
analizzati gli interventi di maggiore importanza eseguiti dall’Unione per risolvere 
la crisi a livello locale e globale. Mentre nella seconda parte del capitolo ho 
cercato di rispondere alla domanda concentrandomi sul caso dell’Italia e 
valutando e approfondendo l’ipotesi di uscita dall’Unione Monetaria. 
Infine, saranno esposte le conclusioni della tesi. 
Chiudono la tesi la bibliografia e la sitografia, consultate nel corso della 
trattazione
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I Capitolo 
 
 
LA CRISI DEL DEBITO PUBBLICO 
 
 
1.1 Origini della crisi 
E’ dagli USA, nella prima metà del 2007 che si cominciano a manifestare i primi 
segni di una tensione finanziaria. Di fatti, alcune istituzioni finanziare, le più 
importanti, hanno cominciato a diminuire la propria esposizione in titoli collegati 
a mutui ipotecari rischiosi
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. Nella seconda metà del 2007 i segni della tensione 
finanziaria iniziano a manifestarsi in maniera più evidente fino a portare i mercati 
interbancari in una situazione di stallo. Da quel momento in poi, la crisi 
comincerà a espandersi e intensificarsi in maniera esponenziale, in un breve arco 
temporale, interessando i principali mercati e aree, andando poi a colpire nei primi 
mesi del 2008 anche la domanda e la produzione. Nella seconda metà del 2008 i 
problemi sui mercati finanziari cominciano a farsi sempre più evidenti e sempre 
più gravi, si comincia a parlare di vera e propria crisi. La crisi, che nel 2008 ha 
messo a dura prova il sistema finanziario e bancario americano, comincia ad 
espandersi con maggiore violenza attaccando ogni singolo Stato, diventando una 
crisi del sistema economico mondiale. Si possono distinguere tre fasi della crisi. 
 
1.1.1 Fasi della crisi
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Prima fase: turbolenze finanziarie e rallentamento dell’economia 
Tra l’estate del 2007 e quella del 2008, il quadro macroeconomico mostra i primi 
segnali di indebolimento, sebbene le turbolenze finanziarie connesse alla crisi dei 
titoli subprime esercitino effetti ancora molto contenuti sull’attività economica. Il 
credito alle imprese cresce a ritmi elevati e non vi sono chiare indicazioni di 
restrizioni dell’offerta. Nella prima metà del 2008 si verificano aumenti dei prezzi 
delle materie prime, di dimensioni eccezionalmente elevate, a cui si associa un 
progressivo incremento dell’inflazione al consumo effettiva e attesa in tutta l’area 
dell’euro. Gli scambi internazionali, seppur meno evidenti rispetto agli anni 
                                                             
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 I cosiddetti subprime. 
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 Questioni di Economia e Finanza, La trasmissione della crisi finanziaria globale all’economia 
italiana. Un’indagine controfattuale, 2008-2010 di Michele Caivano, Lisa Rodano e Stefano Siviero
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precedenti, non mostrano ancora un sensibile deterioramento, ma le esportazioni 
subiscono una fase di sostanziale ristagno. 
Seconda fase: la crisi finanziaria investe l’economia reale 
Alla fine dell’estate 2008, il fallimento della banca d’affari Lehman Brothers 
segna l’inizio della fase più acuta della crisi, che si protrae fino a marzo 2009. I 
premi al rischio sui tassi interbancari, già in crescita da oltre un anno, subiscono 
un repentino balzo verso l’alto. In un contesto di eccezionale incertezza circa la 
qualità degli attivi bancari, la capitalizzazione di borsa delle principali banche 
mondiali crolla in poche settimane; si moltiplicano i segnali di peggioramento 
nelle condizioni di offerta di credito. La crisi investe l’economia reale: la 
produzione industriale si contrae a ritmi sempre più intensi fino a crollare alla fine 
del 2008, in concomitanza con la caduta senza precedenti del commercio 
mondiale tra il novembre 2008 e il gennaio dell’anno successivo. L’eccezionale 
calo delle esportazioni e degli investimenti che ne consegue, insieme 
all’inasprimento delle condizioni di credito e alla caduta delle prospettive di 
domanda, porta a una fortissima contrazione del PIL che, all’inizio della 
primavera 2009, torna sui valori di quasi un decennio prima. La caduta produttiva 
inizia a gravare anche sull’occupazione. La risposta delle politiche economiche si 
intensifica progressivamente. Nell’ottobre 2008 le banche centrali delle principali 
economie mondiali dispongono un taglio coordinato dei tassi di policy; la fase di 
riduzione prosegue fino a maggio 2009, portando i tassi di interesse su livelli 
storicamente molto bassi. Tale situazione comporta una serie di misure di politica 
monetaria non convenzionali miranti ad assicurare che il credito continui ad 
affluire all’economia. Nel contempo i governi predispongono misure di stimolo 
all’attività economica, estendendo l’ambito di copertura degli ammortizzatori 
sociali, in modo da far fronte al progressivo indebolimento del mercato del lavoro 
e introducendo strumenti di sostegno alla patrimonializzazione delle banche. 
Terza fase: le tensioni finanziarie si attenuano 
A partire dal secondo trimestre 2009 la caduta dell’attività economica si fa meno 
intensa. Gli indicatori qualitativi iniziano a segnalare il diradarsi del pessimismo, 
anche se l’incertezza resta alta. I premi per il rischio, già in discesa, continuano a 
ridursi, favoriti da una maggiore stabilità dei mercati finanziari. L’inasprimento 
delle condizioni di credito si attenua progressivamente, fino ad arrestarsi alla fine 
del 2009.
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1.1.2 Il debito pubblico 
Prima di introdurre la crisi in merito al debito pubblico mi è sembrato opportuno 
approfondire come nasce il debito pubblico e come è strutturato.  
Per debito pubblico si intende il debito che lo Stato contrae con altri soggetti 
economici, che possono essere nazionali o esteri, che hanno sottoscritto un credito 
allo Stato acquisendo obbligazioni o titoli di Stato destinati a coprire il deficit 
pubblico nel bilancio dello Stato. 
Secondo la definizione fornita dal Dipartimento del Tesoro sappiamo che «il 
debito pubblico è pari al valore nominale di tutte le passività lorde consolidate 
delle amministrazioni pubbliche (amministrazioni centrali, enti locali e istituti 
previdenziali pubblici). Il debito è costituito da biglietti, monete e depositi, titoli 
diversi dalle azioni – esclusi gli strumenti finanziari derivati – e prestiti, secondo 
le definizioni del SEC 95.»
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Inoltre, è anche uno strumento che gli Stati utilizzano per risolvere il problema di 
mancanza di liquidità, ad esempio:  
 Quando si ha bisogno di avere un minimo di cassa per affrontare i 
pagamenti più immediati; 
 Quando si ha bisogno di finanziare operazioni a medio e lungo periodo, 
come ad esempio degli  investimenti in infrastrutture. 
Come nasce però il debito pubblico? Il processo di formazione del debito di uno 
Stato è molto simile al modo in cui ogni persona si indebita; ci si indebita quando 
si spende di più di quello che si guadagna, di conseguenza si ricorre al debito 
quando ci troviamo difronte a un disavanzo pubblico. Il debito pubblico è infatti il 
modo in cui lo Stato, o più in generale l’insieme delle amministrazioni pubbliche 
di un paese, finanzia un disavanzo nel suo bilancio.  
Il bilancio pubblico è il bilancio di quell’insieme, degli enti pubblici, chiamato 
amministrazioni pubbliche e costituito dalle amministrazioni dello Stato, dalle 
amministrazioni locali e dagli enti di previdenza. La spesa pubblica è 
rappresentata dalle uscite del bilancio pubblico, ed è costituita da due componenti 
principali: la spesa pubblica corrente e la spesa per investimenti pubblici. 
La spesa pubblica corrente a sua volta si divide in: 
 spesa pubblica per l’acquisto di beni e servizi (ad esempio l’acquisto di 
materiale per gli ospedali o le scuole, oppure il pagamento dei servizi 
telefonici o elettrici); 
                                                             
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 http://www.dt.tesoro.it/it/debito_pubblico/_link_rapidi/debito_pubblico.html.
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 spesa per trasferimenti pubblici (ad esempio le spese di prestazioni sociali 
o gli interessi pagati ai detentori dei titoli del debito pubblico esistente). 
La spesa pubblica corrente rappresenta oltre il 90% delle spese delle 
amministrazioni pubbliche, la restante parte è costituita dalla spesa per 
investimenti pubblici che ha l’obiettivo di aumentare la dotazione pubblica di beni 
durevoli (ad esempio la costruzione di opere pubbliche). 
Le entrate del bilancio pubblico, invece, sono rappresentate dalle imposte, dai 
contributi sociali e dalle entrate in conto capitale che derivano dalla vendita del 
patrimonio pubblico.  
Le imposte che rappresentano, solitamente, più della metà delle entrate si 
dividono in due categorie: 
 imposte dirette che sono correlate alla ricchezza, sia quando esiste già 
come un bene (es. il patrimonio) sia quando viene prodotta svolgendo un 
servizio o una prestazione (il reddito); esempi sono l’IRPEF, l’IRES e 
l’IRAP; 
 imposte indirette che sono quei tributi che non sono commisurati al 
reddito, ma colpiscono la manifestazione indiretta della capacità 
contributiva (ad esempio l'Iva, l'Imposta di registro, le Imposte Ipotecarie 
e Catastali, le Imposte di Bollo, le Accise). 
Anche i contributi sociali, che rappresentano il 30% circa delle entrate, possono 
essere suddivisi in due categorie: 
 previdenziali, sono versamenti obbligatori effettuati all'INPS (Settore 
privato) e all'INPDAP (settore pubblico) per ottenere successivamente una 
prestazione pensionistica; 
 assistenziali, versamenti altrettanto obbligatori, effettuati all'INPS o 
all'INAIL, per ottenere la copertura di rischi legati all'invalidità, alla 
malattia, agli infortuni. 
La differenza tra entrate e uscite dà come risultato il saldo primario. Il saldo 
primario è appunto la differenza tra le entrate delle amministrazioni pubbliche e le 
loro spese al netto degli interessi corrisposti sul debito pubblico. Se le uscite sono 
superiori alle entrate allora stiamo parlando di disavanzo pubblico o deficit, 
mentre se le entrate sono superiori alle uscite avremo un avanzo pubblico o 
surplus. 
Quando ci troviamo in una situazione di deficit, il governo deve indebitarsi. Nel 
momento in cui chiede un prestito e lo riceve, emette e consegna al creditore un 
titolo che genericamente si chiama titolo del debito pubblico. Il creditore che 
sottoscrive i titoli di stato, al momento della sottoscrizione ottiene il diritto di