L'analisi di bilancio per indici. Un caso aziendale: la Galbusera S.P.A.

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INTRODUZIONE 
Tale lavoro è diretto a illustrare come soddisfare le esigenze conoscitive dei 
soggetti interni ed esterni all’impresa, attraverso l’analisi di uno dei più 
importanti strumenti informativi aziendali: il bilancio. 
Interpretare correttamente il bilancio di esercizio risulta essere di fondamentale 
importanza sia per dirigenti, imprenditori e amministratori, che presentano 
l’esigenza di controllare la gestione; che per finanziatori, fornitori e clienti, che 
intendono avviare o mantenere con l’impresa rapporti d’affari. 
Tuttavia, il bilancio così come si presenta non è in grado di fornire una immediata 
visione della situazione economica, finanziaria e patrimoniale dell’impresa. Per 
averla è difatti necessario una sua precedente elaborazione e interpretazione, 
che può essere effettuata attraverso l’analisi per indici oppure per flussi. 
In tale tesi verrà illustrata la sola analisi per indici (statica), riportandone l’utilità, 
i principali limiti e applicandola a un caso pratico. 
Si è deciso infatti, al fine di una maggiore comprensione di come avvenga 
l’analisi di bilancio e di come si debbano interpretare i valori ottenuti da tale 
analisi, di riportare, nel seguente elaborato, l’analisi per indici dei bilanci relativi 
a 3 esercizi consecutivi della Galbusera S.p.A.: un'azienda alimentare italiana che 
produce e commercia prodotti dolciari. Verrà dunque effettuata sulla Galbusera 
S.p.a. un’analisi dell’equilibrio aziendale nelle sue varie dimensioni (economica, 
finanziaria, reddituale), partendo dal suo bilancio d’esercizio, al fine di 
diagnosticare quale sia lo stato di “salute” dell’azienda. 
Il lavoro che segue è stato sviluppato nel seguente modo: il primo capitolo 
riepiloga il ruolo informativo del bilancio d’esercizio, dell’analisi di bilancio per 
indici e i limiti di significatività di quest’ultima; il secondo capitolo presenta la 
società analizzata, riportandone i dati generali, il percorso storico e i bilanci 
redatti secondo il c.c. degli esercizi 2009, 2010, 2011. 
Il terzo capitolo descrive i metodi di riclassificazione dello stato patrimoniale e del 
conto economico, applicandoli ai bilanci riportati nel capitolo precedente;  
mentre, il quarto capitolo espone quali siano i principali indicatori utili per l’analisi 
patrimoniale, finanziaria e economica di impresa e riporta i valori assunti da detti 
indici nel caso della Galbusera S.p.A., commentandoli opportunamente. 
L’ultima parte, infine, riporta un giudizio globale sull’andamento economico e 
sull’attuale struttura della società, valutando e confrontando tra loro i singoli 
indici esposti in precedenza.
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CAPITOLO 1 - L’ANALISI DI BILANCIO 
1.1 IL RUOLO INFORMATIVO DEL BILANCIO DI ESERCIZIO 
Il bilancio di esercizio è un documento di derivazione contabile, redatto al 
termine di ogni periodo amministrativo, con cui si rappresentano la situazione 
patrimoniale, finanziaria dell’azienda e il risultato economico d’esercizio. Esso è 
composto da tre documenti:  
 Lo Stato patrimoniale, che mette in evidenza il patrimonio esistente alla 
chiusura dell’esercizio; 
 il Conto economico, che mette in evidenza il processo di formazione del   
risultato economico d’esercizio; 
 la Nota integrativa, che fornisce ulteriori informazioni quantitative e 
descrittive al fine di completare, integrare ed esplicare i dati contenuti nei 
prospetti contabili di Stato patrimoniale e Conto economico. 
Il bilancio d’esercizio costituisce un documento contabile di sintesi 
dell’andamento gestionale dell’azienda estremamente prezioso, in quanto 
permette di raccogliere informazioni e formulare giudizi sullo stato e 
sull’andamento economico-finanziario dell’azienda. Tale documento viene dunque 
utilizzato da tutti quei soggetti in possesso di interessi che confluiscono 
nell’impresa, ovvero dai cosiddetti “stakeholders”. Possiamo distinguere gli 
utilizzatori del bilancio (stakeholders) in due grandi categorie: 
- I soggetti interni all’impresa, che sono portatori di interessi diretti, 
costituiti dall’ imprenditore, dai soci di maggioranza, dai dirigenti e dai 
dipendenti dell’impresa.  
- I soggetti esterni all’impresa, che sono portatori di interessi indiretti, 
costituiti dagli investitori del capitale di rischio (soci di minoranza), dai 
finanziatori, dai clienti, dai fornitori, dagli uffici fiscali e, in generale, da 
tutti i soggetti con i quali l’azienda entra in contatto. 
I soggetti interni all’impresa utilizzano il bilancio per soddisfare la propria 
esigenza di controllo della gestione dell’azienda e valutare se risulta essere 
necessario varare le politiche di gestione adottate. 
I soggetti esterni, invece, utilizzano il bilancio per reperire informazioni che 
misurino il grado di affidabilità, redditività, solidità e solvibilità dell’azienda. 
Il bilancio è dunque uno strumento importantissimo per l’azienda in quanto: 
 costituisce uno strumento di controllo della gestione aziendale;  
 costituisce un potente mezzo di comunicazione attraverso il quale i 
soggetti esterni acquisiscono informazioni sufficienti a costruirsi 
un’immagine dell’azienda; immagine che influirà sui rapporti d’affari 
intercorrenti tra essa e i soggetti esterni. 
E’ importante precisare, tuttavia, che una semplice lettura del bilancio di 
esercizio non è sufficiente a fornire agli stakeholders tutte le informazioni di cui 
necessitano per soddisfare le proprie esigenze conoscitive. È dunque necessario 
procedere con una corretta interpretazione e analisi del bilancio, che permettano
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di diagnosticare l’effettivo “stato di salute” dell’impresa dal punto di vista 
economico-finanziario. 
 
1.2 L’INTERPRETAZIONE DEL BILANCIO 
 
Come detto in precedenza il Bilancio di esercizio di per sé, cosi come si presenta, 
non è in grado di stimare lo stato di salute dell’impresa, ovvero di permettere la 
formulazione di giudizi sulla situazione economica e sulla situazione finanziaria 
dell’impresa in funzionamento. Per fare ciò è necessario procedere con un’ 
interpretazione del bilancio che si attua in tre fasi tra loro concatenate. La prima 
fase è rappresentata dall’interpretazione letterale che  consiste 
nell’individuazione del significato delle voci di bilancio, in modo da comprenderne 
il contenuto. La seconda fase consiste nell’interpretazione revisionale, ossia nella 
verifica dell’attendibilità e della veridicità del bilancio. Infine la terza e ultima fase 
è costituita dall’interpretazione prospettica. Tale interpretazione mira ad 
estrapolare, dai dati storici contenuti nel bilancio di esercizio, elementi di 
conoscenza che permettano di prevedere gli andamenti futuri dell’azienda, 
relativi alla situazione economica, finanziaria e patrimoniale della stessa. 
L’interpretazione prospettica è quindi proiettata al futuro ed il suo scopo è quello 
di effettuare previsioni capaci di orientare le decisioni di investimento. Ciò si 
attua completando le informazioni degli schemi contabili di Stato patrimoniale e 
Conto economico con quelle contenute nella Nota integrativa e confrontando i 
dati aziendali sia nella loro sequenza temporale che con quelli medi del settore 
merceologico di appartenenza. Per effettuare i confronti dei dati aziendali appena 
citati è necessario servirsi di un’opportuna analisi di bilancio. Le principali 
tecniche di analisi che possono essere attuate sono l’analisi per indici e l’analisi 
per flussi. L’analisi per flussi è un’analisi, basata sullo studio dei movimenti 
finanziari, che non verrà approfondita nei prossimi capitoli poiché si è scelto di 
utilizzare, per effettuare l’interpretazione prospettica dei bilanci della Galbusera 
S.p.a., la sola analisi per indici. 
 
1.3 L’ ANALISI DI BILANCIO PER INDICI 
 
L’analisi di bilancio per indici, come dice il nome stesso, si basa sul calcolo di 
indici, ottenuti rapportando tra loro valori presenti in bilancio, nei prospetti 
rielaborati di bilancio e in altri prospetti contabili ed extracontabili. E’ importante 
pervenire al valore assunto da tali indicatori, poiché essi risultano essere 
particolarmente significativi, in quanto capaci di esprimere un giudizio sul reale 
stato di salute dell’azienda. Quanto appena detto sta a significare che gli indici 
sono in grado di misurare l’equilibrio reddituale, finanziario e patrimoniale 
dell’impresa. Per meglio comprendere tale ultima affermazione si specifica che:  
 L’equilibrio reddituale riguarda la capacità dell’impresa di produrre reddito 
positivo e di remunerare tutti i fattori della produzione.  
 L’equilibrio finanziario riguarda la capacità di rispondere, in modo 
tempestivo ed economico, agli impegni finanziari richiesti dalla gestione.
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 L’equilibrio patrimoniale, da ultimo, riguarda la capacità dell’azienda a 
mantenere una struttura finanziaria-patrimoniale in grado di fronteggiare il 
cambiamento delle condizioni interne ed esterne. Tale capacità viene 
misurata evidenziando la relazione intercorrente tra il capitale proprio e il 
capitale di debito. 
A seconda che gli indici siano portatori di informazioni relative all’equilibrio 
reddituale o all’equilibrio patrimoniale o all’equilibrio finanziario dell’impresa è 
possibile distinguerli rispettivamente in: 
 indici reddituali; 
 indici patrimoniali; 
 indici finanziari. 
E’ inoltre importante specificare che gli indici sono in grado di esprimere giudizi 
sul reale stato di salute dell’impresa solamente se confrontati tra loro e se si 
sono individuate le correlazioni esistenti tra essi. Difatti limitarsi alla mera 
interpretazione del singolo indice porta a ben scarse conclusioni. 
La tecnica dell’analisi di bilancio per indici (detta anche analisi statica), inoltre, 
assume un’importanza strategica se gli indicatori sono esaminati nel tempo e 
nello spazio. Nel primo caso si esamina l’andamento nel tempo degli indici, al fine 
di comprendere quale è l’evoluzione della performance aziendale, in 
miglioramento o in peggioramento. Nel secondo caso si confrontano gli indici 
dell’impresa con quelli di altre aziende dello stesso settore o con gli indicatori 
standard del settore di appartenenza, in modo da comprendere se l’impresa ha 
una performance buona o cattiva in rapporto con altre imprese operanti nel 
settore. Un altro raffronto tra indici, considerato rilevante, è quello tra gli indici 
dell’impresa e gli indici standard considerati come obbiettivi da raggiungere, al 
fine di verificare quanto l’impresa discosti o meno da un livello di redditività o di 
equilibrio finanziario o di stabilità patrimoniale standard prefissato. 
 
1.4 I LIMITI DELLA TECNICA DI ANALISI PER INDICI 
 
E’ opportuno precisare che la tecnica di analisi di bilancio per indici, oltre a 
costituire un valido strumento per l’interpretazione del bilancio, presenta una 
serie di limiti, di seguito riportati. 
In primo luogo gli indici sono calcolati sulla base dei dati forniti da uno o più 
bilanci, che costituiscono una rappresentazione statica della gestione aziendale in 
un determinato momento e che quindi non tengono conto del continuo 
dinamismo a cui un’ un’impresa in attività è soggetta. Ciò rende l’analisi per 
indici fatta sulla base di un solo esercizio distorsiva e assai limitativa ed impone 
l’esigenza di attuare un raffronto tra gli indici di una serie consecutiva di bilanci, 
al fine di rendere l’analisi significativa. 
Un ulteriore limite all’analisi di bilancio per indici è costituito dal fatto che i bilanci 
predisposti dalle aziende non sempre sono rappresentazioni dei reali valori 
aziendali. Basti pensare alle molteplici voci di valori stimati e congetturati; tra cui 
ricordiamo i valori assunti dagli ammortamenti, che spesso non esprimono la 
reale perdita di valore o l’usura avvenuta nel periodo.