L’importanza dell’informazione all’interno dei mercati borsistici

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Premessa 
 
 
 
La parola  “informazione” deriva dal sostantivo latino informatione(m), nel significato di “istruire”, 
“insegnare”; già in latino la parola veniva usata per indicare un “concetto” o un‟”idea”. 
Il concetto di informazione può essere molto vasto e diversificato: esso può rappresentare 
qualunque racconto o notizia, qualunque dato o comunicazione; ma ciò che più importa è la sua 
codifica, la sua interpretazione per divenire un vantaggio, rispetto ad altri soggetti, all‟interno di un 
processo decisionale. 
Nel mondo finanziario e soprattutto all‟interno delle Borse, l‟informazione gioca un ruolo 
fondamentale per permettere agli investitori di ottenere ottimi, buoni o pessimi risultati. 
Legata all‟informazione vi è inoltre il problema dell‟asimmetria informativa, la quale identifica quel 
fenomeno secondo cui un‟informazione non è condivisa totalmente tra gli individui facenti parte del 
sistema economico; perciò esistono degli agenti che dispongono di maggiori informazioni riguardo 
ad una società, ad una banca o a dei prodotti finanziari rispetto ad altri soggetti, che gli permettono 
di ottenere dei risultati profittevoli rispetto a chi, non possedendo informazioni corrette, ottiene 
risultati negativi. 
In campo finanziario un‟informazione trasparente, quindi, è essenziale per il calcolo del rischio e 
per evitare insolvenze. 
La recente crisi finanziaria e la conseguente crisi economica hanno sollevato il problema del ruolo 
degli intermediari finanziari e delle agenzie di rating riguardo alle distorsioni informative dei 
mercati. 
Il fenomeno dei “titoli tossici”, inoltre, ha messo in luce l‟incapacità da parte delle istituzioni 
bancarie di controllare i prodotti scambiati, portando quindi ad una riflessione sul ruolo delle 
banche nell‟attività di controllo del rischio e nel collocamento di strumenti finanziari.  
Quando le banche collocano sul mercato titoli di società loro affidate, possono disporre 
d‟informazioni privilegiate sulle condizioni finanziarie di queste imprese e, dunque, essere 
pienamente in grado di valutare il rischio dell‟investimento.  
Secondo i principi di trasparenza, però, le banche dovrebbero rendere pubbliche le eventuali 
esposizioni verso le società, in modo da informare il risparmiatore sui possibili conflitti d‟interesse. 
Una banca che presenta un‟esposizione creditizia verso una società con alto rischio d‟insolvenza, 
può essere sicuramente interessata a collocare sul mercato i titoli di quest‟impresa.
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In questo modo la banca recupera il credito grazie alla liquidità che proviene dal mercato, 
trasferendo sul risparmiatore, spesso ignaro, il rischio d‟insolvenza del proprio debitore. 
I recenti scandali hanno messo in luce i potenziali conflitti d‟interesse in cui possono trovarsi gli 
istituti bancari e le agenzie di rating nello svolgimento della loro attività.  
Sebbene la teoria economica liberista abbia sempre esaltato il mercato come meccanismo che si 
autoregola e come luogo in cui il consumatore esplica la sua libertà, appaiono evidenti la carenza di 
controlli pubblici, l‟insufficienza di una regolamentazione più stringente e il peso delle asimmetrie 
informative nella distorsione dei mercati.  
In questo lavoro si è cercato di analizzare il ruolo dell‟informazione all‟interno dei mercati 
borsistici e di spiegare quali sono i soggetti in grado di manipolarla per ottenere dei vantaggi 
competitivi rispetto ad altri investitori.  
Dopo una breve introduzione alla Borsa e al suo ruolo nel sistema economico si è poi passati a 
catalogare gli attori che operano in Borsa come insider, professionisti e semplici investitori e quali 
siano gli strumenti a loro disposizione per cercare di ridurre le asimmetrie informative generate 
all‟interno del sistema e ottenere dei ritorni di investimento positivi. 
In ogni caso l‟informazione in quanto tale non è facile da interpretare in maniera corretta ed utile, 
soprattutto se si riferisce alle risorse intangibili di una società come l‟attività di ricerca e sviluppo, il 
marchio, le risorse umane ecc ecc…; questo ha comportato la necessità di stabilire e di adottare 
degli standard internazionali che permettessero una scrittura in bilancio degli intangibili che fosse il 
più veritiero possibile in modo tale che le informazioni scaturite da queste risorse e indirizzate ai 
mercati finanziari rispecchiassero il reale valore della società a cui si riferiscono, senza creare dei 
valori virtuali che portano ad una ulteriore distorsione dell‟informazione accentuando l‟asimmetria 
informativa tra i vari agenti. 
Ovviamente vi sono anche degli Organi nazionali ed internazionali adibiti al controllo e alla tutela 
dei mercati per cercare di ridurre tale asimmetria e migliorare la trasparenza dell‟informazione 
finanziaria; Consob e Bankitalia sono due tra questi istituzioni e tramite un lavoro coordinato e 
continuativo di monitoraggio cercano di tutelare gli investitori da informazioni distorte. 
Negli ultimi anni a causa della crisi il loro ruolo è stato al centro dell‟attenzione in quanto per colpa 
della riduzione di fiducia nei confronti del sistema finanziario essi rappresentavano l‟unico punto di 
riferimento che potesse riportare ordine e dare nuove regole ad un sistema che sembrava ormai nel 
caos. 
Tra i soggetti analizzati per la loro importanza nel generare e manipolare le informazioni da 
collocare sul mercato ovviamente un ruolo di rilievo è stato dato anche agli intermediari finanziari, 
alle società di revisione e a quelle di valutazione del rating; queste tre categorie di soggetti negli
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ultimi anni sono state particolarmente criticate per la loro posizione che gli garantiva la possibilità 
di manipolare l‟informazione e sulla quale essi stessi facevano leva per accrescere i propri guadagni 
a scapito di investitori sui quali, attraverso notizie distorte, spostavano il rischio di insolvenza legato 
a prodotti finanziari come i CDO (Collateralized debt obligation). 
Infine è stato doveroso analizzare la crisi finanziaria attuale proprio per mettere in evidenza l‟effetto 
alterato e i danni che possono scaturire da una costante e crescente asimmetria informativa; le 
banche come Lehman Brothers o Northen Rock, fallite o nazionalizzate, massici interventi 
internazionali per arginare i danni causati da una mancata regolamentazione e un mancato controllo, 
che impedisse il dilagarsi di una speculazione basata su valori azionari “virtuali” e non “reali”, sono 
solo alcuni esempi. 
La crisi sembra ormai alle spalle e diversi organismi internazionali stanno cercando di collaborare 
per evitare il ripetersi di una situazione analoga attraverso interventi che mirano ad una vigilanza 
più ferrea e ad una comunicazione più trasparente nei mercati finanziari che porti ad una riduzione 
di asimmetria tra i vari attori che vi partecipano.
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Capitolo 1 
Il mercato mobiliare 
 
 
 
Introduzione 
 
 
 
Il primo capitolo ha un ruolo introduttivo nello spiegare l‟attività mobiliare e quali siano i mezzi per 
muoversi al suo interno.  
Il primo paragrafo serve ad introdurre il mercato mobiliare, la sua origine e il suo ruolo come mezzo 
per reperire fondi da parte delle imprese e per ottenere un rendimento da parte degli investitori. 
In questo caso, le informazioni riguardanti le società e il loro corso azionario risultano fondamentali 
per poter scegliere il proprio portafoglio ottimale; a fianco a tali dati si aggiungono anche le 
relazioni di alcune Agenzie riguardanti gli indicatori economici e finanziari dei vari paesi. 
La Borsa però non è l‟unico luogo in cui si possono reperire informazioni utili, infatti, importanti 
sono anche le caratteristiche psicologiche degli investitori, come ad esempio la loro tolleranza al 
rischio, la loro necessità di rendimento e la loro disponibilità di capitale. 
Nel secondo paragrafo invece vengono analizzate le due principali metodologie di indagine e di 
reperimento delle informazioni all‟interno della Borsa: l‟analisi fondamentale e l‟analisi tecnica. 
Successivamente viene presa in considerazione l‟importanza e il vantaggio competitivo che 
determinati strumenti possono generare  nel reperimento di informazioni utili per la speculazione 
all‟interno dei mercati borsistici; analisti professionisti e semplici investitori non dispongono di 
certo degli stessi strumenti per monitorare i mercati e questo porta alla presenza di una fortissima 
asimmetria di informazioni tra le due categorie che si traduce molto spesso nella possibilità di forti 
guadagni per gli uni e forti illusioni per gli altri.
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1.1 Il mercato mobiliare: La Borsa (un importante circuito per il  
reperimento di fondi) 
 
 
 
 
Con la rivoluzione industriale del XVIII e del XIX secolo emerge con forza l‟esigenza di creare 
organismi capaci di raccogliere presso i risparmiatori gli ingenti mezzi finanziari stabili o a lungo 
termine necessari agli investimenti delle imprese e alla creazione di infrastrutture. 
In questo contesto si diffondono le società di capitali e in particolare le società per azioni. 
Per consentire
1
 un più agevole reperimento dei fondi occorreva assicurare all‟acquirente dei titoli di 
nuova emissione la possibilità di cederli ad altri al momento ritenuto più opportuno per rientrare in 
possesso dei fondi investiti e modificare facilmente la composizione della propria ricchezza. 
Successivamente, grazie all‟attività pubblica di questa attività, le consuetudini operative stabilite 
autonomamente dai privati vengono integrate e in parte sostituite da interventi normativi che 
servono a definire l‟ordinamento dei mercati per renderlo conforme all‟interesse generale e idoneo a 
tutelare gli investitori. 
In particolare vediamo il Securities Act del 1933 che impone l‟obbligo per le società con titoli 
quotati di fornire una piena informativa agli investitori su tutti gli eventi rilevanti della gestione e 
nel 1934 il Securities Exchange Act istituisce la Securities Exchange Commission, con il compito di 
controllare i mercati, gli intermediari e le società quotate per tutelare gli investitori. 
Anche in Gran Bretagna il Financial Services Act del 1986 introduce il controllo pubblico sulle 
attività delle Borse attraverso uno schema molto simile a quello Americano. 
All‟interno del nostro paese invece vediamo la legge del 7 giugno del 1974 n.216, che ha istituito 
tra l‟altro la Commissione nazionale per le società e la Borsa (Consob); attraverso l‟istituzione della 
Consob, organismo pubblico preposto alla sorveglianza sulle Borse e sulla trasparenza delle 
informazioni societarie, si favorisce lo sviluppo dimensionale del mercato azionario e si 
contribuisce a definirne le caratteristiche e il quadro normativo necessario a tutelare gli investitori. 
Inoltre vediamo che nell‟ultimo decennio, il mercato viene reso interamente telematico e accessibile 
agli investitori per il tramite di intermediari tra loro collegati da una rete informatica; nel 1997 
vediamo anche la sua trasformazione da pubblico a privato grazie alla costituzione di una società-
mercato, la Borsa Italiana, e la cessione delle sue azioni ad un gruppo di banche e società 
                                                 
1
 Francesco Cesarini e Paolo Gualtieri: “ La Borsa “ il Mulino 2007[p.14-20]
10 
d‟investimento che sono cosi divenute ad un tempo proprietarie e responsabili dell‟organizzazione e 
del funzionamento dei mercati. 
Oggi la Borsa va considerata una componente importante e di rilievo sempre crescente del sistema 
finanziario dei paesi economicamente evoluti. 
Per esempio, negli Stati Uniti, la capitalizzazione del solo New York Stock Exchange, alla fine del 
2005, rappresentava il 107,2% del prodotto interno lordo. 
 
Fonte: World Federation of Exchanges, Annula report and Statistics,2005; BitStat(Borsa Italiana), 2005 
  
numero 
delle 
società 
quotate 
capitalizzazione 
società 
nazionali(miliardi 
di $) 
capitalizzazione 
società 
nazionali(percentuale 
del Pil) 
Controvalore 
scambi(miliardi 
di $) 
NEW YORK 2.270 13.310.591 107,2 14.125.292 
Nazionali  1.818     12.821.944 
Estere 452     1.234.230 
          
TOKYO 2.351 4.572.901 100,3 4.481.721 
Nazionali  2.323     4.436.804 
Estere 28     2.821 
          
LONDRA  3.091  3.058.182 139,1  5.677.721  
Nazionali  2.757     3.185.654 
Estere 334     2.492.066 
          
EURONEXT(Francia,Olanda,Belgio, 
Portogallo) 1.259 2.706.803 81,8 2.906.208 
Nazionali 966     2.776.739 
Estere 293     129.468 
          
GERMANIA 764 1.221.106 43,8 1.915.304 
Nazionali 648     1.749.657 
Estere 116     165.647 
          
SVIZZERA 400 935.448 254,9 973.509 
Nazionali  284     95.433 
Estere 116     874.965 
          
BORSA ITALIANA 282 798.072 49,1 1.293.682 
Nazionali 275     1.216.676 
Estere 7     76.499 
Tabella 1: Numero e Capitalizzazione di alcune delle principali Borse mondiali nel 2005
11 
Gli investitori
2
 si accostano ai mercati azionari con obiettivi diversi che riflettono la loro 
propensione al rischio e l‟orizzonte temporale al quale guardano per valutare i risultati 
dell‟investimento. 
Ovviamente utilizzano diversi criteri nello scegliere i titoli da acquistare e da vendere ; in molti casi 
gli investitori fanno affidamento su informazioni che trapelano dalle società o dagli intermediari e 
che prospettano il verificarsi di un evento importante suscettibile di far aumentare o scendere 
significativamente il prezzo di una azione: ad esempio, a fine agosto 2006, voci, poi confermate, di 
un progetto di fusione di due tra le più grandi banche italiane ( Banca Intesa e Sanpaolo Imi ) hanno 
fatto in pochi giorni salire i corsi di entrambi i titoli. 
Coloro i quali riescono effettivamente a ottenere profitti in queste situazioni sono gli insider, che, 
per ragioni professionali, sono i primi a venire a conoscenza di informazioni rilevanti e operano 
tempestivamente in una direzione coerente con i prevedibili effetti che l‟informazione produrrà sui 
prezzi; anche se tale pratica è illegale, il fenomeno è frequente: il rialzo dei prezzi e del volume 
degli scambi nei giorni precedenti l‟annuncio del lancio di un‟Opa o di un incremento significativo 
dei dividendi spesso anticipa la notizia e o gli investitori hanno un grande intuito oppure è l'effetto 
di acquisti di un insider. 
Un altro tipo di investitori sono quelli che invece entrano nei mercati subito dopo gli insider 
osservando la tendenza dei prezzi; infine vi è una categoria di investitori che segue in ritardo 
l‟evoluzione dei mercati acquistando a prezzi elevati e vendendo a prezzi bassi, di conseguenza il 
comportamento meramente emulativo si rivela spesso dannoso per gli investitori. 
Gli interventi speculativi di breve periodo invece sono spesso fondati sull‟analisi tecnica, cioè su 
una osservazione dei prezzi e delle quantità distribuite all‟interno di un arco di tempo determinato 
attraverso modelli statistici che cercano di dare una previsione della tendenza futura dei prezzi. 
Un approccio più razionale all‟investimento azionario prende a riferimento un orizzonte temporale 
di medio-lungo periodo e si fonda sulla convinzione che, se si selezionano attentamente le società, il 
risultato dell‟investimento è soddisfacente perche nel tempo il valore del loro capitale azionario 
tende a crescere. 
Gli investitori che adottano un orizzonte temporale di medio-lungo termine hanno l‟obiettivo di 
assicurarsi in futuro una capacità di spesa adeguata ai loro desideri e possibilmente non inferiore a 
quella di cui già dispongono; sotto questa visuale sono importanti le caratteristiche personali 
dell‟individuo: età, grado di istruzione, posizione lavorativa, livello di ricchezza e situazione 
familiare. 
                                                 
2
 Francesco Cesarini e Paolo Gualtieri: “ La Borsa “ il Mulino 2007[p.91-110]
12 
Questi fattori di carattere individuale, insieme a quelli di natura psicologica, concorrono a 
determinare il grado di propensione o avversione al rischio dell‟investitore. 
Un‟approfondita analisi della situazione finanziaria e dell‟atteggiamento verso il rischio è 
indispensabile per impostare correttamente la politica d‟investimento; infatti per qualsiasi attività 
finanziaria ad un maggior rendimento atteso corrisponde un rischio più elevato. 
Ad esempio potremmo collocare dei titoli di stato a breve termine che offrono un rendimento sicuro 
ma molto basso da un lato e all‟estremo opposto dei titoli azionari di società che presentano 
rilevanti prospettive di crescita ma anche elevate probabilità di non conseguire tali risultati. 
 
Fonte: Elaborazione propria 
PORTAFOGLIO A (basso rischio)
obbligazioni
65%
azioni
10%
liquidità
25%
obbligazioni
azioni
liquidità
 
PORTAFOGLIO B (alto rischio)
obbligazioni
15%
azioni
40%
liquidità
5%
fondi e titoli derivati
25%
materie prime
15%
obbligazioni
azioni
fondi e titoli
derivati
materie prime
liquidità
 
Grafico 1: Esempi di portafogli a basso ed alto rischio di investimento  
 
Il grafico 1 mostra due possibili portafogli molto diversi tra loro: il portafoglio A è molto difensivo 
in quanto è costituito principalmente (65%) da titoli obbligazionari i quali sono emessi (es.BOT) o 
garantiti dallo stato oppure sono segnalati dalle società di rating come molto sicuri (AAA), da un 
25% di liquidità che viene utilizzata dall‟investitore per le proprie spese e solamente da un 10% di 
azioni ; in questo caso l‟investitore non presenta una forte propensione al rischio ma preferisce anzi
13 
tutelarsi contro le fluttuazioni di borsa con titoli sicuri che d‟altra parte non garantiscono elevati 
rendimenti. 
Questo tipo di portafoglio viene generalmente utilizzato da persone che non cercano forti 
speculazioni di borsa ma che mirano ad esempio ad integrare la rendita derivante dalla propria 
attività lavorativa con le cedole generate da tali investimenti finanziari. 
Il portafoglio B invece presenta una composizione molto più articolata con diversi prodotti come i 
titoli derivati, i fondi e le materie prime, che presentano molte più possibilità di fluttuazione e di 
rischiosità rispetto alle obbligazioni; in questo caso l‟investitore cerca di ottenere elevate entrate 
attraverso il mercato finanziario cercando, attraverso le informazioni in suo possesso, di speculare 
attraverso tali titoli. 
Il profilo dell‟investitore in questo secondo caso è completamente diverso da quello precedente in 
quanto egli è disposto a rischiare di ridurre il proprio patrimonio se le sue previsioni risultassero 
errate ma anche di guadagnare ingenti somme nel caso risultassero corrette. 
All‟interno del mercato finanziario, i prezzi riflettono tutte le informazioni disponibili in un 
determinato momento e si modificano quindi esclusivamente a seguito di decisioni di acquisto o di 
vendita fondate su nuove informazioni, d‟altronde anche queste ultime informazioni sono a loro 
volta imprevedibili e di conseguenza sono imprevedibili anche i risultati che essi produrranno sul 
mercato. 
Le informazioni rilevanti per l‟investimento azionario riguardano sia la singola società sia il sistema 
economico nel suo complesso. 
Per quanto riguarda le informazioni sulla società sono importanti quelle suscettibili di modificare le 
previsioni sui profitti; infatti, secondo la dottrina economica, il valore del capitale azionario è pari al 
valore attuale di tutti i flussi di cassa che l‟impresa produrrà negli anni futuri. 
Ciò che importa per i prezzi è il futuro così come cercano di poterlo prevedere gli analisti e gli 
investitori; le aspettative degli uni e degli altri, anche se fondate su dati oggettivi e informazioni 
attendibili, risentono inevitabilmente di elementi soggettivi che possono portare in talune 
circostanze ad esagerazioni nella valutazione delle prospettive di una società o delle tendenze di 
mercato. 
Non bisogna però trascurare che anche aspetti di natura psicologica possano condizionare i giudizi 
soggettivi  degli analisti; spesso infatti l‟insieme di questi fattori soggettivi e di psicologia di massa 
è alla base delle “bolle speculative” dove gli investitori sono portati a sopravvalutare, a volte in 
maniera esagerata, i profitti attesi che verranno generati da nuove imprese o da nuovi settori 
economici.
14 
L‟altra tipologia di informazioni che influenza l‟andamento dei prezzi delle azioni si riferisce alle 
tendenze di alcuni indicatori economici e finanziari.  
Per questo motivo alcuni operatori attendono ad esempio le decisioni della Federal Reserve 
statunitense o i dati sull‟inflazione e sul tasso di disoccupazione messi a disposizione dagli istituti 
che producono tali statistiche economiche nei principali paesi. 
Spesso l‟andamento della borsa, soprattutto nella fase di apertura è fortemente influenzata da tali 
elementi; la Borsa americana, ai primi di novembre 2009, ha avuto una fase di apertura in rialzo 
grazie all‟annuncio di dati macroeconomici che hanno mostrato un incremento della produttività e 
un calo delle richieste di sussidi: il Dow Jones
3
 era salito dell'1,3%, lo Standard & Poor's 500 
dell'1,2% e il Nasdaq dell'1,7%. 
Tali indicatori producono un forte interesse per gli investitori e per gli analisti in quanto danno una 
visione globale dell‟andamento di un paese, del suo margine di crescita e delle sue importazioni ed 
esportazioni; ad esempio, le previsioni di crescita del prodotto interno lordo e della produzione 
industriale consentono di valutare le prospettive e la velocità di crescita dell‟economia. 
Un esempio di indice macroeconomico è l'indice nazionale dei prezzi al consumo per l'intera 
collettività (NIC): questo indice viene calcolato con riferimento all‟intera popolazione presente sul 
territorio nazionale ed all‟insieme di tutti i beni e servizi acquistati dalle famiglie ed aventi un 
effettivo prezzo di mercato; tale indice, che considera i consumatori italiani come un unico insieme 
omogeneo, misura quindi l'inflazione a livello dell'intero sistema economico e rappresenta pertanto, 
per il governo, uno dei parametri di riferimento per la progettazione delle politiche economiche. 
Nel mese di settembre 2009
4
, ad esempio, secondo il NIC, gli aumenti congiunturali più 
significativi sono stati rilevati per l‟istruzione (più 1,1 per cento), la comunicazioni (più 0,9 per 
cento) e altri beni e servizi (più 0,3 per cento); una variazione nulla si è registrata nei prodotti 
alimentari e bevande analcoliche; variazioni congiunturali negative si sono verificate nei trasporti 
(meno 1,5 per cento), nella ricreazione, spettacoli e cultura (meno 1,3 per cento) e nell‟abitazione, 
acqua, elettricità e combustibili (meno 0,1 per cento). 
 
 
                                                 
3
 http://it.finance.yahoo.com “Borsa Usa in deciso rialzo dopo dati macro, aiuta Cisco “  05/11/09 
4
 http://www.istat.it/salastampa/comunicati Conti economici trimestrali-Indici dei prezzi al consumo settembre 2009  
15/10/2009
15 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Gli incrementi tendenziali più elevati si sono registrati nelle bevande alcoliche e tabacchi e negli 
altri beni e servizi (più 2,7 per cento per entrambi), nell‟istruzione (più 2,1 per cento) e 
Comunicazioni (più 1,9 per cento); variazioni tendenziali negative si sono verificate nei settori dei 
trasporti (meno 2,9 per cento) e nelle abitazione, acqua, elettricità e combustibili (meno 1,8 per 
cento). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Bevande alcoliche e tabacchi 
181,6 +0,1 +2,7 +4,4 
Abbigliamento e calzature 
136,9 +0,2 +1,1 +1,5 
Abitazione, acqua, elettr. e combustibili 
155,8 -0,1 -1,8 +2,1 
Mobili, articoli e servizi per la casa 
134,3 +0,1 +1,7 +2,1 
Servizi sanitari e spese per la salute 
122,2 +0,1 +0,2 +0,7 
Trasporti 
142,9 -1,5 -2,9 -1,7 
Comunicazioni 
69,0 +0,9 +1,9 -1,4 
Ricreazione, spettacoli e cultura 
122,9 -1,3 +0,7 +0,6 
Istruzione 
143,6 +1,1 +2,1 +2,2 
Servizi ricettivi e di ristorazione 
152,4 +0,1 +0,7 +1,5 
Altri beni e servizi 
148,9 +0,3 +2,7 +2,6 
Indice generale: con tabacchi 
137,9 -0,2 +0,2 +1,3 
senza tabacchi 
137,2 -0,3 +0,1 +1,3 
Tabella 2: Indici NIC, base 1995=100, per capitolo di spesa. Settembre 2009 
Fonte: Dati Istat settembre 2009 
CAPITOLI DI SPESA INDICI 
(BASE 
1995=100) 
Set.09 
Ago.09 
Set.09 
Set.08 
Ott.08-Set.09 
Ott.07- 
Set.08 
(a) 
Prodd. alimentari e bevande analch.  
137,0 0,0 +0,7 +2,9