Il debito pubblico: paragone tra il caso italiano e le esperienze di Argentina, Irlanda e Belgio

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Introduzione 
 
La tesi discute analiticamente del debito pubblico e delle varie politiche attuabili per 
ridurre il rapporto tra debito e Pil,  prendendo in considerazione oltre al caso 
italiano, le esperienze di Argentina, Irlanda e Belgio. Tutti questi Stati, tra gli anni 
Ottanta a oggi, hanno avuto problemi di elevato debito pubblico e ognuna di esse ha 
intrapreso un percorso diverso al fine di diminuire il debito. Lo scopo della tesi è di 
analizzare le varie esperienze per poi paragonarle al caso italiano, dall’origine 
dell’elevato debito fino a simulare manovre politiche o condizioni macroeconomiche 
simili a quelle delle esperienze studiate applicandole all’Italia di oggi. 
   La tesi si struttura in sei capitoli: il primo riguarderà i concetti teorici di debito 
pubblico in modo da apprendere conoscenze sufficienti per analizzare i vari paesi in 
maniera critica, successivamente analizzeremo l’evoluzione del debito pubblico 
italiano, l’ambiente macroeconomico riguardante e la politica di bilancio dagli 
anni ’50 ad oggi; inizieremo poi ad esaminare le esperienze di elevato debito 
pubblico all’estero, prima fra tutte sarà l’esperienza dell’Argentina come esempio 
negativo dell’effetto di debito pubblico; cercheremo di analizzare i motivi principali 
che hanno prodotto il default di debito. Il capitolo seguente riguarderà l’esperienza 
irlandese che, grazie al suo ambiente macroeconomico e alla sua politica di bilancio, 
ha abbassato il proprio debito/Pil di circa 90%. L’ultimo caso riguarderà 
l’esperienza del Belgio degli anni Novanta e Duemila e focalizzeremo l’attenzione 
sulla sua politica rivolta alla creazione di avanzi primari di bilancio costanti come 
strumento chiave di diminuzione del debito. 
   Le informazioni sono state reperite principalmente tramite la consultazione di vari 
siti web, locali e internazionali, tramite diversi working papers riguardanti 
principalmente le analisi delle esperienze dei paesi esaminati; i libri reperiti sono 
serviti prevalentemente nella formulazione della parte teorica e nell’analisi 
dell’evoluzione del debito in Italia. I dati dei vari paesi sono stati reperiti sia dalle 
banche centrali dei rispettivi paesi, sia da istituti nazionali di statistica, sia da 
organizzazioni economiche internazionali.
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Capitolo I: Debito Pubblico: analisi teorica 
 
1.1 Generalità: la formula e argomentazioni delle varie voci che compongono la 
formula 
 
1.1.1 Analisi teorica della formula del debito. 
 
Il debito pubblico è la somma totale dei debiti accumulati nel corso degli anni che 
uno Stato possiede nei confronti di soggetti interni (intesi come soggetti che si 
trovano all’interno dello Stato) ovvero anche esterni. 
   I soggetti possessori di titoli pubblici (di breve o medio - lunga scadenza a seconda 
delle modalità dei titoli), possiedono lo status di creditore verso lo Stato. 
   Quindi, si può dedurre che il debito pubblico è una manovra politica con lo scopo 
di fornire allo Stato potere d’acquisto aggiuntivo rispetto al gettito delle entrate 
ordinarie, dato che offre titoli di Stato in cambio di liquidità immediata. 
   Ogni anno il debito pubblico aumenta o diminuisce a seconda che il bilancio si 
chiuda in avanzo o in disavanzo, quindi dato un debito iniziale, l’ammontare del 
debito pubblico sarebbe pari alla somma algebrica di tutti i passati avanzi e disavanzi 
di bilancio. 
0
0
) ( B Avanzo Disavanzo B
z
t
z
t
 


 
   Ora rappresentiamo, seppur a livello embrionale, la formula iniziale del disavanzo: 
Disavanzo t = rB t-1 + G t – Tt 
   Dove, B t-1 è il debito pubblico alla fine dell’anno t-1, cioè all’inizio dell’anno t; r 
è il tasso d’interesse reale. rB t-1 rappresenta la componente finanziaria, cioè il costo 
totale degli interessi accumulati. G t è la spesa pubblica di beni e servizi accumulata 
nell’anno t e T t sono le imposte. 
   Ci sono poi delle caratteristiche da considerare riguardo l’equazione. Misuriamo il 
pagamento di interessi in termini reali e non la spesa effettiva per interessi; cioè il 
tasso di interesse deve essere scorporato dell’inflazione. In generale la misura 
ufficiale del disavanzo è uguale a iB t-1 + G t – T t, ma per avere una misura 
accurata di cambio del debito reale, si deve sottrarre da i il tasso di inflazione π. La 
corretta misura del disavanzo è uguale a (i – π) B + G – T. Il tasso d’interesse reale è
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r = i – π, per cui si arriva alla formula illustrata precedentemente. Da queste 
conclusioni possiamo trarre che più alto è il tasso di inflazione, più distorti saranno i 
risultati ufficiali. 
   Lo Stato per far fronte al disavanzo di bilancio può ricorrere al finanziamento della 
Banca Centrale, vendendo titoli pubblici alla banca, oppure collocando nuovi titoli 
pubblici presso investitori privati. 
   Lasciando da parte la politica monetaria, il metodo più usato per coprire un 
disavanzo è l’indebitamento. L’equazione è la seguente:  
B t – B t-1 = disavanzo t 
   Se il governo incorre in un disavanzo, il debito pubblico aumenta. Se il governo 
incorre in un avanzo, il debito pubblico diminuisce. 
   Quindi, usando la nostra definizione di disavanzo, possiamo analizzare il vincolo di 
bilancio di governo: 
B t – B t-1 =  rB t-1 + G t – T t 
   In realtà un ruolo fondamentale per la copertura del disavanzo di bilancio lo gioca 
la politica monetaria. Tutti i paesi che hanno aderito all’Euro come moneta unica 
hanno perso questa facoltà di manovrare il debito ricorrendo la stampa di moneta, 
poiché essi hanno delegato ad un unico soggetto (Bce) tutte le manovre di politica 
monetaria. Ciò deriva che tutti gli Stati all’interno del trattato dipendono non solo 
dall’andamento delle proprie economie interne, ma anche dall’andamento 
dell’economia generale dei paesi che vi hanno aderito. 
   Per alcuni paesi al di fuori da eurolandia che godono di piena sovranità sulla 
politica monetaria, l’equazione sarà la seguente. 
(B t – B t-1) + (M t - M t-1) = disavanzo t 
   Ma di questo ce ne occuperemo più avanti. 
 
1.1.2 Andamento del rapporto debito/PIL 
 
In un’economia nella quale la produzione cresce nel tempo, è più sensato considerare 
il rapporto tra debito pubblico e Pil. Non ci sarebbe alcun motivo confrontare il 
debito di un paese con un altro, poiché la quantità di debito che un paese può 
sostenere dipenderà molto dalla popolazione del paese e dalla propria ricchezza. Per 
questi effetti appare chiaro che un paese come l’Italia avrà un valore assoluto di 
debito più alto di quello del Belgio.
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   Il debito/Pil è anche un valido indicatore della difficoltà di collocamento dei titoli 
di debito pubblico: nel caso di costanza del rapporto, lo si può interpretare come 
un’invarianza nella difficoltà di collocamento dei titoli, mentre un aumento od una 
riduzione del rapporto stesso vengono interpretati, rispettivamente, come un aumento 
od una diminuzione delle difficoltà di collocamento. 
   Dunque, si crea quest’equazione che esprime l’andamento del rapporto debito/Pil. 
t
t t
t
t t
t
t
t
t
t
t
Y
T G
Y
Y
Yt
B
Y
Y
Y
B
Y
B
r

  

 

 
1
1 1
1
1 1
 
   Quello che abbiamo fatto sostanzialmente è portare a denominatore il reddito 
complessivo per ogni singola voce (è un’azione giustificata poiché il nostro risultato 
finale è quello di andare a trovare il rapporto debito/Pil). In aggiunta, abbiamo 
moltiplicato solamente quelle voci che indicano il debito del tempo t-1 di Yt-1/Yt-1, 
il risultato di ciò è assolutamente neutro poiché il reddito del tempo t-1 diviso lo 
stesso ci da come risultato 1. 
   Ora indichiamo con n il tasso di crescita della popolazione, quindi Yt-1/Yt può 
essere scritto anche come 1/(1+n). 
t
t t
t
t
t
t
t
t
Y
T G
Y
B
n
r
n Y
B
Y
B 









1
1
1
1
1 1
1
 
   Per semplicità, possiamo riscriverla anche così: 
  




 
g
n
r
b
n
b b
t t t
1 1
1
1 1
 
   Dove bt è la percentuale di incidenza del debito pubblico sul prodotto interno lordo 
dell’anno t, bt-1 è la percentuale di incidenza del debito pubblico t-1 sul Pil dell’anno 
t-1, g e τ sono, rispettivamente, la percentuale di incidenza della spesa pubblica sul 
Pil e la percentuale di incidenza delle imposte sul Pil, dell’anno corrente. 
   Infine, sottraendo sia a destra che a sinistra dell’equazione per bt-1 ed eseguendo 
una serie di calcoli si arriva al risultato finale: 
) (
1
1 1
  


 
 
g b
n
n r
b b
t t t
      
1
 
   Quest’equazione rappresenta il disavanzo pubblico (formula a sinistra 
dell’equazione), e come si può ben notare nella formula a destra, si suddivide in due 
                                                 
1
 La formula del debito pubblico non rispecchia esattamente la variazione reale del debito. Generalmente è una 
variazione indicativa dell’andamento del debito/Pil. Nelle illustrazioni successive ci saranno delle tabelle dove 
rappresenteremo la differenza tra variazione reale del debito e la variazione della formula sotto la voce “Non 
spiegato”.
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componenti che si addizionano tra loro. La prima parte a destra dell’equazione è la 
componente finanziaria, costituita dall’accumularsi degli interessi passivi sul debito 
pregresso; la seconda è la componente primaria (o disavanzo/avanzo primario), 
costituita dalla differenza fra entrate ed uscite del settore pubblico. 
   Le due componenti hanno natura profondamente diversa: la componente primaria 
dipende da fattori interni al governo del settore pubblico, dalla capacità delle autorità 
di controllare il gettito fiscale e dall’andamento della spesa. Invece la componente 
finanziaria è strettamente legata alle modalità di finanziamento del disavanzo, oltre 
che dall’andamento generale dell’economia di un paese. 
   Concentriamoci ora sulla componente finanziaria: il fulcro della componente 
finanziaria è dato dalla differenza tra r e n; a seconda che il tasso di interesse reale 
sia maggiore o minore del tasso di crescita del Pil reale, esso è un fattore di aumento 
o diminuzione del rapporto debito/Pil. 
   Lasciando da parte gli effetti che possono scaturire dalla componente primaria, nel 
caso in cui r sia maggiore di n si possono produrre due conseguenze tipiche. La 
prima è che la componente finanziaria, essendo quella che cresce più velocemente, 
diventa il fattore dominante e tende a imporre il proprio tasso di crescita all’intero 
indebitamento. La seconda è che il rapporto fra debito totale e Pil tenderà a crescere 
in misura inarrestabile. Nel caso opposto invece, n più grande di r, il rapporto 
debito/Pil tenderà a diminuire di anno in anno. 
   Ma andiamo ad esaminare le singole voci che compongono l’equazione: 
n è il tasso di sviluppo del Pil reale, cioè misura in percentuale la differenza tra Pil 
dell’anno t e Pil dell’anno t-1. 
   Riprendendo la formula keynesiana, il Pil è il valore totale della spesa delle 
famiglie e dalle imprese per gli investimenti: Y=C+I+G+ (X-M); dove Y=Pil, C sono 
le spese per i consumi, I spese per investimenti, G spesa pubblica, X sono le 
esportazioni e M le importazioni. Per cui una variazione positiva nel tempo di una di 
queste voci va ad influenzare positivamente, a eccezione per le importazioni, il tasso 
di crescita n
2
. 
   r abbiamo già visto che deriva dalla differenza tra i e π; i è il tasso d’interesse 
nominale che grava sul debito pubblico e, secondo l’analisi elementare delle 
preferenze del consumatore di Morcaldo
3
, è esso stesso interdipendente dal peso del 
                                                 
2
 Vedi Blanchard O. (2006). 
3
 Morcaldo G. (1993).
9 
debito: se lo Stato avesse sempre più bisogno di liquidità dovrà emettere, nel 
portafoglio dei privati, titoli pubblici a tassi d’interesse sempre più elevati, poiché il 
tasso d’interesse proposto concorre sul mercato con altre forme di ricchezza 
finanziaria (titoli privati, scorte liquide) e, i titoli pubblici essendo per natura tra i più 
sicuri sul mercato, con un aumento del debito pubblico può indurre il mercato ad 
avere timore sulla solvibilità dello Stato, per cui di conseguenza per fronteggiare le 
altre forme finanziarie, con la perdita di sicurezza sulla solvibilità si aumentano i 
tassi d’interesse nominali. 
   Un altro effetto degno di nota riguardo il tasso d’interesse reale è che, in uno Stato 
con un’economia aperta, i tassi vigenti nei mercati di uno Stato dipendono 
strettamente dai tassi internazionali. Per esempio, tassi interni bassi rispetto ai 
mercati internazionali possono essere praticati soltanto se la situazione dei conti con 
l’estero consente un certo ammontare di esportazioni di capitali; se non fosse così e il 
pareggio con l’estero fosse nullo, un consumatore a parità di condizioni ma con tassi 
d’interessi differenti sceglierà quello più elevato
4
. 
   π invece è l’inflazione conseguita in quell’anno. Come avevamo già accennato 
precedentemente l’inflazione ha la capacità di ridurre il tasso d’interesse reale e, se 
superiore a i può addirittura diminuire il debito reale stesso, ma non il valore ufficiale. 
   g sono le uscite della Pubblica amministrazione rapportate al prodotto interno lordo, 
può essere chiamato anche risparmio pubblico; la sua formula è: 
    
Y
CC TR CP
g
 
 
   Dove CP sono i consumi pubblici e riguardano sia l’offerta di beni pubblici a 
disposizione della collettività (ad esempio giustizia, difesa e ordine pubblico) che 
altri servizi acquistabili dal mercato (ad esempio istruzione o sanità) e offerti al 
pubblico per la loro utilità nel sociale o per diminuire le disuguaglianze tra i soggetti. 
Mediamente in Italia i consumi pubblici coprono il 15-22% della spesa pubblica, ed è 
un dato in costante aumento
5
. 
   TR sono i trasferimenti, vengono anche chiamati prestazioni sociali in denaro 
poiché implicano l’erogazione di redditi e non di servizi come avviene nei consumi 
pubblici. La maggior parte dei trasferimenti riguarda la spesa pensionistica ed 
assistenziale. 
                                                 
4
 Vedi Vaciago G. (1982). 
5
 Dati rilevati dalla Banca d’Italia (supplemento al bollettino statistico 2009).