Gli investimenti diretti dei paesi emergenti in Italia

manageriali,  supportando  inoltre  l’innovazione  delle  tecnologie.  Gli  IDE  in  ingresso 
agiscono  anche  indirettamente,  svolgendo  un  ruolo  di  ponte  per  i  mercati  esteri:  
l’apertura  all’investimento  da  parte  di  un  paese  estero  facilita  l’adozione  di  un 
comportamento  similare  da  parte  delle  imprese  nazionali,  accrescendo  quindi  il  flusso 
complessivo di  investimenti. Prima di addentrarci nell’analisi di questi  investimenti,  si è 
analizzato  l’andamento globale degli  IDE  in entrata e  in uscita nel mondo effettuati dai 
paesi  sviluppati,  dai  paesi  in  via  di  sviluppo  e  dagli  stati  della  Transition  Economies. 
Successivamente ci si è concentrati sull’analisi di 33 aziende  italiane acquisite, nel corso 
degli anni 2008‐2009, da imprese Multinazionali provenienti da paesi emergenti.  
Dai dati emersi da questa analisi sono risultati  importanti gli  investimenti russi e  indiani 
dei quali si è fatto uno studio aggiuntivo prima di stilare le conclusioni. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 4
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAPITOLO 1 
 
 
 
Investimenti diretti: principali indici di analisi e 
suddivisione degli investitori in macroaree 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 5
1.  Investimenti diretti: principali indici di analisi e suddivisione degli 
investitori in macrogruppi 
 
Investitore  diretto  estero:  posizione  che  può  essere  assunta  da  un  individuo,  da  un 
gruppo di individui o imprese sia pubbliche che private, dal governo. L’investitore diretto 
estero  possiede  delle  partecipazioni  di  un’impresa  oggetto  di  investimento  con  sede 
collocata in un paese diverso da quello di residenza dello stesso. 
 
Impresa  oggetto  di  investimento  estero:  impresa  nella  quale  un  investitore  diretto 
possiede delle partecipazioni sottoforma di azioni ordinarie o diritti di voto. 
 
Investimento  diretto  estero  (IDE  o  FDI  da  Foreign  direct  investment):  espressione 
utilizzata  per  definire  l’investimento  fatto  al  fine  di  acquisire  una  “voce  effettiva” 
(interesse durevole)  in un’impresa che opera  in un paese diverso da quello  in cui risiede 
l’investitore.  Gli  investimenti  diretti  esteri  presuppongono  l’intenzione  dell’investitore 
diretto di acquisire un significativo livello di influenza sulla gestione dell’impresa, questo li 
distingue  dagli  investimenti  di  portafoglio  ovvero  semplici  partecipazioni  finanziarie  di 
soggetti  non  interessati  alla  gestione  aziendale.  Un  investimento  si  può  considerare 
diretto se il soggetto investitore acquisisce una quota pari o superiore al 10% delle azioni 
ordinarie o del potere di voto dell’impresa. Gli  investimenti diretti esteri possono essere 
classificati in tre diverse tipologie:  
 
 ξ  Acquisizione  di  partecipazioni  azionarie  o  di  altro  tipo  al  capitale  dell’impresa  estera 
(equity). Queste partecipazioni azionarie  sono  costituite dai  titoli quali azioni ordinarie, 
privilegiate, di godimento, di risparmio. Sono invece escluse le azioni privilegiate esenti da 
finalità partecipative, queste vengono considerate strumenti di debito ; 
 
 ξ  Reinvestimento degli utili non distribuiti da parte dell’impresa estera: una parte dell’utile 
di esercizio dell’azienda acquisita può essere reinvestito nell’impresa stessa. Così facendo 
gli  introiti  derivanti  dall’attività  non  vengono  ripartiti  tra  gli  azionisti  sottoforma  di 
dividendi e non rappresentano un ritorno finanziario per l’investitore diretto; 
 
 ξ  Conferimento  di  altri  capitali  non  equity.  Vengono  catalogati  in  questo modo  tutte  le 
operazioni  riguardanti  prestiti  concessi  o  ricevuti  effettuate  tra  l’investitore  diretto  e 
 6
l’impresa oggetto di investimento o tra due società aventi lo stesso investitore diretto. Gli 
strumenti  di  debito  possono  essere  obbligazioni,  cambiali  finanziarie  strumenti  del 
mercato monetario e strumenti  derivati. 
 
Gli  IDE  possono  essere  diversificati  in  due  macrocategorie,  che  si  distinguono  per  le 
modalità in cui il soggetto investitore entra in possesso di una quota dell’impresa:  
 
 ξ  Investimento Greenfield: termine utilizzato per indicare l’avvio di un’impresa operativa in 
un mercato  estero  secondo  le  normative  locali. Questa  è  la modalità  di  investimento 
preferita dalle piccole‐medie imprese. L’investimento greenfield consente di modellare la 
struttura e l’attività dell’impresa, in relazione alla cultura aziendale estera e alla specifica 
esigenza strategica della casa madre con quella che è la realtà del paese di insediamento. 
Questo  tipo di  investimento  ricopre un  ruolo minore nel  flusso globale degli  IDE,  risulta 
infatti essere utilizzato nel 10‐15% dei casi. 
 
 ξ  Investimento  Brownfield:  espressione  che  identifica  i  processi  di  fusione  aziendale  o 
l'acquisizione  di  strutture  già  esistenti.  La  fusione  aziendale  è  l’unione  tra  due  o  più 
società  mediante  la  creazione  di  una  società  nuova.  Generalmente  le  fusioni  sono 
“amichevoli”,  ovvero  concordate  tra  le  parti  e  avvengono  tra  imprese  che  hanno 
dimensioni simili. Le società coinvolte nell’operazione perdono identità giuridica e danno 
luogo  ad  una  società  che  succede  alle  identità  giuridiche  perse  a  causa  della  fusione. 
L’acquisizione  di  strutture  già  esistenti  viene  effettuata  tramite  la  rilevazione  di 
partecipazioni di una società da parte di un’altra.  In questo caso un’impresa ne acquista 
un’altra  e  la  integra  nella  propria  struttura,  così  facendo  la  società  che  effettua 
l’acquisizione mantiene la propria identità giuridica e subentra in tutti i rapporti di quella 
acquisita  che  al  contrario  si  estingue. Nella maggior  parte  dei  casi,  le  dimensioni  delle 
imprese  coinvolte  in  un’  acquisizione  sono  diverse.  Questo  tipo  di  investimento 
rappresenta la parte più consistente degli IDE e può essere “ostile” o “amichevole”.  
 
Sussiste  un’  ulteriore  definizione  utilizzata  per  distinguere  la  tipologia  di  investimento 
diretto: 
 ξ  IDE  in  entrata  (inward  FDI):  viene  classificato  in  questo modo  l’investimento  diretto 
effettuato  dal  paese  investitore  dal  punto  di  vista  del  paese  in  cui  ha  sede  l’impresa 
target. 
 7
 ξ  IDE  in  uscita  (outward  FDI):  viene  classificato  in  questo modo  l’investimento  diretto 
effettuato dal paese investitore dal punto di vista di quest’ultimo. 
 
Partecipazione: con partecipazione viene definito un pacchetto azionario o una quota del 
capitale  sociale  di  una  società  detenuta  da  un  soggetto  economico.  La  partecipazione 
attribuisce al  suo detentore un  complesso di diritti nei  confronti della  società al  fine di 
tutelare la sua posizione patrimoniale e associativa. Esistono partecipazioni diverse: 
 
 ξ  Si definisce partecipazione maggioritaria o di controllo  il pacchetto azionario o  la quota 
del capitale sociale che permette al soggetto investitore di controllare l’impresa. 
 
 ξ  Si  definisce  partecipazione  minoritaria  il  pacchetto  azionario  o  la  quota  del  capitale 
sociale che non consente al soggetto investitore di controllare l’impresa. 
 
 ξ  Si definisce partecipazione paritaria  la situazione  in cui  il pacchetto azionario o  la quota 
del capitale sociale dell’impresa è la stessa per tutti i soggetti investitori. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 8
Esistono diverse definizioni che classificano i paesi del mondo, suddividendoli in categorie 
in base allo stato economico degli stessi. Secondo il World Investment Report i vari paesi 
vengono ripartiti in tre grandi gruppi: paesi sviluppati e paesi in via di sviluppo. 
 
PAESI SVILUPPATI (Developed states): Per paesi sviluppati si  intendono tutti quegli stati 
facenti  parte  dell’  OECD  (Organisation  for  Economic  Co‐operation  and  Development) 
ossia: 
 
 ξ  Austria; 
 ξ  Belgio; 
 ξ  Danimara
; 
 ξ  Francia; 
 ξ  Gran 
Bretagna; 
 ξ  Grecia; 
 ξ  Irlanda; 
 ξ  Islanda;  
 ξ  Italia; 
 ξ  Lussemb
urgo; 
 ξ  Norvegia; 
 ξ  Paesi 
Bassi; 
 ξ  Portogall
o; 
 ξ  Svezia; 
 ξ  Svizzera; 
 ξ  Turchia.
 
 
 
Sono  considerati  paesi  sviluppati  anche  Stati Uniti  e  Canada  nel Nord America; 
Giappone, Hong Kong, Singapore, Corea del Sud e Taiwan in Asia ed altri stati qui 
di  seguito  citati:  Andorra,  Bulgaria,  Cipro,  Estonia,  Israele,  Lettonia,  Lituania, 
Malta,  Messico, Monaco, Repubblica della Corea, Romania, San Marino, Slovenia 
e  Turchia.
 9
I paesi in via di sviluppo possono essere ulteriormente scomposti in due macrogruppi: 
 
PAESI IN VIA DI SVILUPPO ( Developing economies): Col termine  paesi in via di sviluppo 
(in un acronimo, PVS) si intendono solitamente i paesi con un reddito medio inferiore ai 
9206  $  all'anno,  seguendo  la  definizione  dell'OCSE.  I  PVS  sono  geograficamente 
concentrati nel Sud del Mondo,  identificato come geograficamente posto sotto  la  linea 
immaginaria  di  Brandt  che  divide  i  Paesi  sviluppati  (o  avanzati)  dai  Paesi  in  via  di 
sviluppo. Esistono differenti modalità di classificazione dei Paesi con tali caratteristiche, 
fondate principalmente sul tasso di sviluppo e sulle variabili macroeconomiche. 
 
TRANSITION  ECONOMIES:  Per  Transition  Economies  si  intendono  tutti  quegli  stati 
appartenenti  al  Sud‐Est  Europa  e  alla  Comunità  degli  Stati  Indipendenti.  La Comunità 
degli Stati  Indipendenti «CSI», è una confederazione di dodici dei quindici  stati dell'ex 
Unione Sovietica: 
 
 ξ  Armenia; 
 ξ  Azerbaigian; 
 ξ  Bielorussia; 
 ξ  Kazakistan; 
 ξ  Kirghizistan; 
 ξ  Moldavia; 
 ξ  Russia; 
 ξ  Tagikistan; 
 ξ  Turkmenistan; 
 ξ  Ucraina; 
 ξ  Uzbekistan. 
 
Gli esclusi sono  i tre Paesi baltici (ossia Lituania, Lettonia ed Estonia) che dal 1º maggio 
2004 sono entrati a far parte dell'Unione Europea. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 10