Fondi sovrani: investimenti diretti esteri o investimenti di portafoglio?

INTRODUZIONE
Il presente elaborato è stato sviluppato al fine di descrivere ed approfondire 
un nuovo fenomeno, comparso sullo scenario finanziario internazionale già 
a partire dai primi anni Cinquanta in Kuwait e nelle allora isole Gilbert, 
oggi Kiribati, e diffuso in maniera veramente considerevole solamente in 
questa seconda metà del primo decennio del XXI secolo, i fondi sovrani.
Lo svolgimento ha seguito un preciso filo conduttore che ha riguardato gli 
investimenti esteri, considerati come l’origine ed il precursore dei suddetti 
fondi sovrani: il primo capitolo illustra come gli investimenti esteri si sono 
evoluti nel tempo e descrive le numerose teorie formulate con lo scopo di 
interpretarli.
Il nesso tra investimenti esteri e fondi sovrani è, quindi, rappresentato da 
quel tipo di imprese che fondano la loro attività principali su rapporti 
economici con i paesi esteri, ossia le multinazionali, e da quegli enti che, 
appunto, investono sui mercati finanziari internazionali, ovvero i fondi di 
investimento.
Poi, nel secondo capitolo, sono stati approfonditi i fondi sovrani presenti 
nella realtà finanziaria mondiale, suddividendoli per macro aree concettuali 
e cercando di comprendere le loro reali intenzioni riguardo le strategie di 
investimento, gli obiettivi da ottenere e le regole disciplinari rispettate nella 
gestione.
Infine, è stata affrontata la questione degli investimenti diretti esteri 
contrapposti a quelli di portafoglio, come strumento principale utilizzato dai 
fondi sovrani nella propria attività, nel tentativo di cogliere intenti di tenore 
geopolitico rispetto a motivazioni esclusivamente di redditività.
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CAPITOLO 1
GLI INVESTIMENTI ESTERI E 
LA LORO EVOLUZIONE
Le relazioni economiche internazionali fanno parte di quel generico 
fenomeno chiamato internazionalizzazione, la quale definisce l’espansione 
delle imprese al di fuori del proprio mercato nazionale.
1
Gli ultimi decenni ci hanno resi testimoni di alcuni processi che sono stati 
indubbiamente una spinta costante e progressiva a questa apertura 
internazionale delle imprese. Si sono rivelate fondamentali la 
globalizzazione e la terziarizzazione, le quali hanno comportato, da un lato, 
il progressivo annullamento delle distanze ed il conseguente avvicinamento 
delle economie di ogni parte del mondo e, dall’altro, una crescente 
dematerializzazione delle attività produttive a favore dei servizi. Infine, vi è 
stata una tendenza alla digitalizzazione, che, insieme all’affermazione di 
forme reticolari di organizzazione aziendale, è stata alla base di una 
straordinaria ondata di innovazione tecnologica.
Concretamente, l’internazionalizzazione può essere realizzata 
attraverso diverse modalità, a partire dalla semplice espansione mercantile, 
ovvero l’esportazione e la commercializzazione all’estero di prodotti 
realizzati nel paese d’origine, situazione che a partire dalla sua nascita ha 
accompagnato il commercio e ogni sua declinazione.
Oltre agli investimenti diretti esteri che saranno illustrati poco più avanti, 
l’altra modalità di internazionalizzazione è rappresentata da forme 
intermedie che stanno a metà tra l’investimento e 
l’esportazione/commercializzazione e che consentono di trasferire la 
propria tecnologia mediante affitto o vendita ad operatori locali in paesi 
esteri: in particolare si tratta di licenze, marchi e brevetti, ma anche accordi 
e contratti vari di assistenza tecnica e commerciale.
1
 Murolo A. (1981).
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Parlando quindi di investimenti diretti esteri come terza modalità di 
internazionalizzazione, dobbiamo innanzitutto riferirci alla definizione che 
ne dà il Fondo Monetario Internazionale nella Quinta Edizione del Manuale 
della Bilancia dei Pagamenti, definizione che nel prosieguo del lavoro 
dovrà essere riconsiderata quando si vorrà analizzare il comportamento 
degli Stati rispetto all’attività svolta dai fondi sovrani.
Tale denominazione identifica un investimento diretto estero come “la 
categoria di investimenti internazionali che rispecchia l’obiettivo di 
un’entità residente in una certa economia di ottenere un interesse duraturo 
in un’impresa residente in un’altra economia” dove “l’entità residente è 
l’investitore diretto e l’impresa è quella oggetto di investimento diretto”. 
2
Il Manuale introduce quest’ultimo concetto riportando, inoltre, una 
percentuale minima  del 10% “del capitale azionario o del potere di voto”, 
come altra condizione necessaria perché possa trattarsi di investimento 
diretto estero.
Nel caso invece in cui tali investimenti non siano connessi ad un rapporto di 
investimento diretto e quindi “ad un interesse duraturo nella gestione 
dell’impresa”, allora ci si deve riferire ad investimenti di portafoglio i quali, 
di conseguenza, comprendendo una percentuale minore del 10% nel 
capitale azionario, escludono qualsiasi controllo strategico o partecipazione 
direzionale nei confronti dell’impresa estera e tendono piuttosto ad obiettivi 
di rendimento, ovvero ad un rendimento superiore rispetto a quello 
ottenuto, a parità di rischio, rinunciando ad investire all’estero per farlo con 
attività all’interno dei propri confini nazionali.
La suddetta distinzione tra investimenti diretti e di portafoglio fu 
introdotta solamente negli anni Venti del secolo scorso ma nei decenni 
successivi fino ai giorni nostri numerosi economisti hanno illustrato 
altrettante differenziazioni concernenti sia gli investimenti diretti esteri, sia 
quelli di portafoglio.
Una prima classificazione, prodotta dall’UNCTAD (United Nations 
Conference on Trade and Development) nel World Investment Report 
2
 http://www.imf.org/external/pubs/ft/bopman/bopman.pdf
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2008, suddivide gli investimenti diretti esteri in base alla loro forma in tre 
categorie.
3
 
Vi è, come prima tipologia, l’acquisizione di partecipazioni azionarie o di 
altro tipo del capitale sociale dell’impresa estera (equity), mentre la seconda 
identifica quote di profitti non distribuiti come dividendi e non rimessi 
all’investitore ma piuttosto reinvestiti; questa distinzione si conclude con i 
prestiti intersocietari e le transazioni intersocietarie di debito a breve oppure 
a lungo termine tra la società madre e le affiliate. 
Riguardo invece le cause che spingono ad effettuare investimenti 
esteri in generale, esse sono state nel tempo molteplici, a partire dalla 
semplice esigenza, presente nell’epoca del colonialismo, di cercare nuovi 
mercati di sbocco in cui commercializzare i propri prodotti.
Successivamente, i vantaggi che potevano essere originati da questo genere 
di operazioni riguardarono altri aspetti quali differenze nei livelli salariali, 
minori pressioni fiscali e maggiori possibilità di utilizzare materie prime. 
Nel caso delle materie prime, procurarsene a buon mercato rispetto a quelle 
presenti sul territorio nazionale avrebbe consentito di ridurre i costi 
avvantaggiandosi di conseguenza nei confronti dei concorrenti, così come 
l’esistenza di salari più bassi all’estero sarebbe potuta risultare di 
fondamentale importanza soprattutto nelle attività a bassa intensità di 
capitale ed alta intensità di lavoro.
Pertanto si viene a delineare una classificazione piuttosto nota, quella 
proposta da J. H. Dunning che identifica quattro motivazioni per 
l’effettuazione di investimenti all’estero.
4
Innanzitutto, vi potrebbe essere la volontà di accedere a risorse scarsamente 
disponibili o non presenti nel paese di origine o comunque meno costose da 
reperire all’estero; in questo caso gli investimenti in essere si chiamano 
“resource seeking”. Potrebbe trattarsi di materie prime, anche prodotti 
agricoli, competenze tecnologiche, organizzative e manageriali oppure 
forza lavoro, comportando, in quest’ultima circostanza, l’adozione 
dell’ulteriore espressione “labour seeking”.
3
 www.unctad.org/en/docs/wir2008p3_en.pdf
4
 Dunning J.H. (1993).
8
Sono detti invece investimenti “market seeking” quelli volti ad aumentare il 
volume delle vendite sul mercato estero, situazione in cui è spesso 
conveniente che la produzione sia fisicamente prossimale ai consumatori 
locali poiché i prodotti devono generalmente essere adattati ad esigenze e 
gusti degli stessi consumatori.
La terza tipologia identificata dalla classificazione di Dunning è quella 
degli investimenti “efficiency seeking” secondo cui si crea nell’impresa 
un’organizzazione divisionale del lavoro a livello internazionale 
razionalizzando quindi la struttura produttiva; in questo modo vengono 
sfruttati i vantaggi comparati di ogni località poiché disponendo di un 
portafoglio di attività geograficamente disperse è possibile trarre beneficio 
dalle differenti dotazioni fattoriali dei diversi paesi, dai diversi sistemi 
politici ed economici, dalle varie politiche e strutture di mercato.
Gli investimenti “strategic asset seeking” (o “competence creating”) 
rappresentano l’ultimo tipo di tali investimenti i quali hanno come obiettivo 
l’accesso a nuove tecnologie, a competenze e risorse identificate come 
cruciali al fine di arricchire il portafoglio dell’impresa e di aumentarne la 
competitività.
Per delineare in modo ancor più completo ed esauriente il mondo 
degli investimenti esteri, occorre inoltre identificare altre due dicotomie.
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La prima differenzia gli investimenti diretti esteri orizzontali da quelli 
verticali: i primi si concretizzano duplicando all’estero la stessa produzione 
presente sui confini nazionali e vengono spesso fatti coincidere con gli 
investimenti “market seeking”; inoltre comportano un maggior impiego di 
lavoro qualificato a seguito di una maggiore necessità di supervisione, 
coordinamento, ricerca e sviluppo e marketing presso la casa madre.
I secondi hanno l’obiettivo di trasferire all’estero, quindi delocalizzandola, 
una o più fasi del processo produttivo; di conseguenza i paesi verso cui si 
indirizzano tali investimenti sono quelli a più basso costo del lavoro per 
attività a maggiore intensità di lavoro non qualificato.
L’altra dicotomia riguarda la diversa natura dell’impresa oggetto di 
investimento: si individuano gli investimenti greenfield (dall’inglese “a 
5
 Goldstein A., Piscitello L. (2007).
9
prato verde”) che identificano la costruzione all’estero di unità produttive 
ex novo e quindi rappresentano la modalità utilizzata prevalentemente dalle 
piccole e medie imprese e gli investimenti brownfield che sono costituiti da 
investimenti all’estero su unità produttive già esistenti, attraverso 
acquisizioni e partecipazioni dirette.
1.1 LE TEORIE DEGLI INVESTIMENTI
ESTERI
Per descrivere compiutamente le teorie degli investimenti esteri, la 
modalità più adatta è quella cronologica: è sufficiente quindi analizzare, a 
partire dai primi decenni del XX secolo fino ai decenni a cavallo di XX e 
XXI secolo, i contributi dei vari economisti riguardo le diverse forme 
assunte dal più generico fenomeno dell’internazionalizzazione, ovvero le 
semplici esportazioni, gli accordi fra imprese basati o meno su 
partecipazioni azionarie e gli investimenti diretti esteri.
Quest’ultimi sono stati, soprattutto dopo la seconda guerra mondiale, 
direttamente collegati alle imprese multinazionali e di conseguenza 
possiamo definire tali teorie degli investimenti esteri anche come teorie 
dell’impresa multinazionale o, come già detto, dell’internazionalizzazione.
1.1.1 LA TEORIA NEOCLASSICA
Fino alla fine degli anni ’50, però, le proposte di teorizzazione sono 
decisamente trascurabili poiché ogni argomentazione deriva dalla teoria 
cosiddetta neoclassica, collegata all’approccio neoclassico al commercio 
internazionale. Secondo tale pensiero, il modello tradizionale di crescita in 
equilibrio economico generale presenta condizioni di mercati trasparenti e 
aggiustamento dei mercati mediante il meccanismo dei prezzi, inoltre i 
diversi movimenti internazionali di capitali sono considerati come varianti 
al sopraccitato modello tradizionale introducendo i diversi concetti di 
differenziale fra paesi, ovvero la misura in cui certe variabili, parliamo ad 
esempio di rendimento del capitale investito, tasso di crescita del prodotto e 
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dimensione del mercato, differiscono tra vari paesi e in particolare tra il 
paese investitore e quello destinatario dell’investimento.
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Una prima ipotesi poggia sui differenziali fra i saggi di rendimento 
del capitale investito nei diversi paesi e tali differenziali sono attribuiti alla 
diversa dotazione fattoriale da un paese all’altro, ovvero il saggio di 
rendimento è alto nei paesi in cui il capitale è scarso e viceversa in caso di 
basso saggio di rendimento. Ciò comporta che il trasferimento di capitali tra 
paesi si riduca man mano che il livello di capitale aumenta e tenda ad 
arrestarsi quando si raggiunge l’equilibrio dei saggi di rendimento nei vari 
paesi. Di conseguenza le imprese, avendo come obiettivo la 
massimizzazione del profitto tendono a spostarsi verso paesi diversi 
ricercando la migliore remunerazione del capitale fisso: la tendenza che si 
viene a creare, legata inoltre agli assetti internazionali tipici dei decenni 
precedenti alla seconda guerra mondiale e all’ancor viva influenza dei 
modelli di riferimento coloniali, è quella di una enorme quantità di 
investimenti diretti verso i paesi in via di sviluppo o addirittura del Terzo 
Mondo, dove logicamente il capitale è scarso e il rendimento risulta più alto 
a parità di altre condizioni.
Ipotizzando la caduta delle barriere politico-istituzionali ai movimenti 
internazionali di capitali, si arriva ad una perfetta mobilità dei fattori poiché 
a questo punto gli investimenti diretti esteri sono perfetti sostituti degli 
scambi internazionali. Ciò porta quindi ad equilibrare i prezzi dei fattori tra 
paesi, condizione per cui viene a mancare l’ipotesi iniziale delle differenti 
dotazioni fattoriali fra paesi: questa prima teoria risulta allora deficitaria 
poiché carente per quanto riguarda i presupposti.
Un’altra variabile che integra la succitata teoria è il differenziale tra 
combinazioni di saggi di rendimento e rischio e in particolare la varianza 
degli stessi rendimenti, concetti derivati dal modello di portafoglio di 
Tobin-Markovitz; anche in questo caso tale ipotesi non riesce a spiegare 
alcune situazioni, per esempio la presenza più consistente di investimenti 
diretti rispetto a semplici scambi commerciali nei settori caratterizzati da 
alti rendimenti e alti rischi.
7
 Invece, uno spunto interessante riguarda la 
6
 Onida F. (1984).
7
 Onida F. (1984).
11
propensione degli investitori nei paesi in via di sviluppo a forme di 
investimento diretto piuttosto che investimenti di portafoglio nel caso in cui 
la varianza dei rendimenti sia particolarmente elevata in presenza di cattivo 
funzionamento del mercato dei capitali.
La terza ipotesi si origina dalla teoria macroeconomica degli 
investimenti e illustra come gli investimenti diretti riflettano differenziali 
fra settori e fra paesi nel tasso di crescita del prodotto e nella dimensione 
del mercato dei paesi. Tuttavia, tali variabili non sono in grado di spiegare 
né la preferenza per gli investimenti diretti piuttosto che per l’esportazione 
in determinati paesi, né la particolare capacità delle imprese straniere di 
sfruttare le opportunità di crescita dei mercati locali a svantaggio delle 
stesse imprese locali.
Infine, assume una notevole importanza la variabile del differenziale 
nei costi di produzione e nel ciclo di vita del prodotto: la teoria concernente 
quest’ultimo argomento sarà fondamentale nell’analisi degli investimenti 
diretti esteri basata sull’esistenza di mercati di monopolio o di concorrenza 
oligopolistica con barriere all’entrata affermatasi nella metà degli anni ’60, 
ma, pur discostandosi dal modello neoclassico per i due aspetti della 
funzione di produzione non identica tra paesi e di capitale e tecnologia 
mobili tra paesi, tale teoria consente di esprimere come la dinamica 
geografica e settoriale di tali investimenti rifletta una strategia dell’impresa 
dipendente dal ciclo di vita del prodotto.
Quindi, al variare delle fasi del ciclo di vita variano il peso e la qualità degli 
input richiesti, l’intensità tecnologica e in genere le funzioni di produzione, 
incluso il ruolo delle economie esterne e dei rendimenti di scala; per 
prodotti nella fase di sviluppo l’esigenza di penetrare in mercati esteri 
suggerisce un decentramento produttivo sul mercato locale al fine di 
realizzare economie di scala di marketing e distribuzione e di ridurre 
l’incidenza dei costi di trasporto. In questo caso quindi, l’interpretazione 
della teoria degli investimenti diretti esteri basata sui differenziali nei costi 
non deve fare riferimento solamente ai costi della manodopera ordinaria nel 
processo produttivo ma comprendere anche altre svariate categorie di costi.
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Poi per prodotti nella fase di maturità, per cui si attua una standardizzazione 
delle tecniche produttive con elevata incidenza del capitale fisico e della 
manodopera ordinaria, le imprese dei paesi sviluppati perseguiranno 
strategie di cost saving decentrando la produzione verso aree a minor 
reddito pro capite e costi unitari del lavoro più bassi: la conseguenza sarà 
una rinnovata competizione tra di loro e con le imprese nascenti sui mercati 
di sbocco. Maggiore sarà lo spazio in un dato settore in una situazione di 
concorrenza basata sui costi di lavoro e maggiormente ci si aspetterà che gli 
investimenti diretti esteri si aggiungano ed anche sostituiscano i flussi di 
esportazione dei paesi sviluppati.
Una variazione di questo contesto è quella derivante dall’idea che gli stessi 
investimenti non consistano solamente nell’apporto di capitale finanziario 
ma anche di un insieme di capitali umani: capacità organizzativo-
manageriali, tecnici e formazione professionale di manodopera locale e in 
generale trasmissione delle conoscenze. In questo senso gli investimenti 
diretti esteri non vanno tanto a sostituire precedenti esportazioni ma creano 
nuovi flussi di commercio estero allargando il processo di integrazione 
commerciale tra paesi a diverso grado di sviluppo.
Dopo la seconda guerra mondiale e a partire dalla metà degli anni 
‘60, furono prodotte altre numerose teorie, poiché il flusso di investimenti 
esteri si era spostato sui paesi industrializzati, sia come provenienza sia 
come destinazione; per questo motivo l’approccio neoclassico legato alla 
teoria del commercio internazionale cominciò a presentare limiti di 
interpretazione e l’importanza dei differenziali tra paesi, basi di tale teoria, 
venne meno e fu soppiantata da quella dei differenziali tra le imprese.
1.1.2 IL CICLO DI VITA DEL PRODOTTO DI VERNON
La prima teoria sviluppata in questo periodo è quella del ciclo di vita del 
prodotto di Raymond Vernon, che è stata già accennata riguardo il 
differenziale nei costi di produzione come teoria che spieghi, attraverso 
l’approccio neoclassico, come gli investimenti diretti esteri si distribuiscano 
a livello geografico e settoriale; nel 1966 l’economista francese formulò 
appunto un modello che lega le decisioni di investimento all’estero da parte 
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delle imprese al processo di introduzione sui mercati dei nuovi beni, sia di 
consumo sia di investimento; in questo senso viene a crearsi un chiaro 
legame tra espansione internazionale delle imprese, ciclo di vita del 
prodotto e capacità innovativa dei paesi.
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A seconda dello stadio del ciclo di vita in cui il bene prodotto si 
trova, l’impresa consegue differenti vantaggi, vengono utilizzate tecnologie 
diverse e si raggiunge un certo livello di concorrenza servendo determinati 
mercati.
Nella prima fase di introduzione sul mercato l’impresa intende far fronte 
alla domanda interna e localizza la produzione il più vicino possibile sia ai 
consumatori, circostanza necessaria al fine di evitare problemi riguardo 
l’incertezza sulle tecnologie, sulla domanda e sui contatti con i clienti, sia ai 
fornitori di fattori produttivi; quindi l’impresa non ha la necessità di 
effettuare decentramenti produttivi e si rivolge principalmente al mercato 
domestico poiché gli elementi di novità e unicità del prodotto o del 
processo le garantiscono vantaggi monopolistici.
Essendoci molta incertezza riguardo le dimensioni finali del mercato, 
riguardo gli sforzi che faranno i concorrenti per accaparrarselo e riguardo le 
specifiche del prodotto che prevarranno, diventa più importante la capacità 
di essere flessibile, di sperimentare vari modelli e materie prime e di 
apprendere per poi innovare piuttosto che quella di ottimizzare; inoltre la 
bassa elasticità della domanda rispetto al prezzo fa passare in secondo piano 
le considerazioni sul costo rispetto alla necessità di soddisfare la domanda 
crescente.
Quando si passa nella fase di sviluppo del prodotto la domanda rimane 
ancora sostenuta, diminuisce l’esigenza di flessibilità e si affermano le 
economie di scala; perciò si afferma uno standard di base ma non 
uniformità di prodotto poiché si moltiplicano ugualmente tipologie e 
varianti.
Per soddisfare la domanda di nuovi prodotti che si espande anche all’estero, 
le imprese iniziano ad esportarli ma la standardizzazione delle tecniche 
produttive e la mancanza di innovazioni comportano il fatto che le imprese 
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 Grandinetti R., Rullani E. (1996).
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locali cerchino di imitare la tecnologia presente nei prodotti importati e 
riescano man mano a diventare concorrenti delle imprese straniere, 
rappresentando quindi una minaccia per la posizione di mercato conquistata 
da quest’ultime.
Ciò avviene poiché le imprese locali sfruttano alcuni vantaggi di 
localizzazione quali la presenza di barriere doganali, agevolazioni 
pubbliche, minori costi di trasporto, minore costo del lavoro e capacità di 
adattare il prodotto alle esigenze locali.
Nel momento in cui si vengono a creare positive opportunità di 
investimento, ovvero quando i dazi doganali e i costi per il trasporto del 
prodotto sommati a quelli per la produzione all’interno del territorio 
nazionale risultino maggiori dei costi di produzione diretta nel paese estero, 
comincia ad essere presa in considerazione e di seguito adottata la decisione 
di sostituire le esportazioni con la produzione estera: si parla quindi della 
terza fase del ciclo di vita del prodotto, ovvero quella della maturità, nella 
quale il prodotto è pienamente standardizzato e la competizione viene 
spinta verso la minimizzazione dei costi di produzione.
In questa fase cresce l’intensità capitalistica dei processi, la quale è una 
sorta di “dimensione” del processo produttivo rispetto all’impiego del 
capitale, inoltre i processi di imitazione si sviluppano anche nei paesi esteri 
di produzione rendendo possibile l’ingresso sul mercato di produttori locali, 
favoriti dall’introduzione da parte dei governi nazionali di strumenti 
tariffari che mirino a scoraggiare gli investimenti esteri e incentivare la 
produzione interna.
Nel complesso crescono significativamente le ragioni e le motivazioni per 
investire all’estero: per mantenere la propria quota di mercato appena 
conquistata e difendersi da potenziali entranti, l’impresa investitrice 
rivolgerà il proprio interesse ad altre fasi della filiera produttiva investendo 
a valle della produzione in senso stretto nella commercializzazione, 
nell’assistenza e nella manutenzione del prodotto.
Quando poi la domanda di prodotto esaurisce la sua crescita e diventa 
stabile o addirittura in calo, l’impresa che sta investendo all’estero non ha 
più alcun vantaggio monopolistico, i processi imitativi sono ormai completi 
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e la tecnologia è totalmente matura, standardizzata e perfettamente 
accessibile agli imitatori locali: si entra di conseguenza nella cosiddetta fase 
di declino del prodotto in cui la variabile chiave di sopravvivenza sul 
mercato diventa la possibilità di produrre a costi minori.
L’impresa è obbligata a decentrare la produzione in paesi dove i fattori 
produttivi hanno costo inferiore, spostando i propri investimenti diretti 
esteri da paesi avanzati a paesi in via di sviluppo e costo del lavoro molto 
basso.
In questo modo l’impresa, ormai multinazionale, dopo aver prodotto in 
paesi a basso costo del lavoro reimporta il prodotto per venderlo anche sui 
mercati dei paesi avanzati e non solo su quelli dei paesi dove è stato 
prodotto.
Una volta raggiunta la fase di declino nel ciclo di vita del prodotto, si viene 
a formare un’alternativa per l’impresa investitrice all’estero, ossia quella di 
abbandonare il mercato del prodotto finora trattato per attuare una strategia 
innovativa offrendo prodotti differenti che quindi permettono ad essa di 
ripercorrere dall’inizio lo stesso processo basato sui vantaggi monopolistici.
1.1.3 LE AREE VALUTARIE DI ALIBER
Ciò che le teorie degli investimenti diretti esteri e in particolare quella del 
ciclo di vita del prodotto di Vernon tendono a non chiarire è l’origine delle 
scelte tra investimenti diretti esteri e esportazione di prodotti, brevetti e 
tecnologie.
Infatti l’approccio basato sui vantaggi oligopolistici considera necessario 
per il successo di investimenti diretti esteri il godimento da parte 
dell’impresa che investe, di profitti superiori a quelli delle imprese locali 
sul mercato in cui si vuole investire: tale impresa gode di un vantaggio 
rispetto alle altre sul mercato dei capitali poiché ha una maggiore capacità 
di ottenere prestiti a tassi di interesse più bassi; ciò è dovuto al fatto che sul 
mercato dei titoli le azioni dell’impresa della nazione investitrice possono 
essere capitalizzate ad un tasso più elevato rispetto ai profitti delle imprese 
locali. 
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