Fondi pensione: disciplina giuridica, valutazione finanziaria e vantaggi per gli iscritti

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Volendo delineare le principali differenze tra previdenza pubblica e complementare, possiamo 
identificare due aspetti: 
1) Le modalità di adesione: nel sistema pubblico l’adesione ha natura obbligatoria, mentre 
nel secondo e nel terzo pilastro ha natura volontaria 
2) I principi ispiratori: il primo pilastro si basa sul principio della ripartizione3, mentre i 
secondi sul principio della capitalizzazione4. Il terzo pilastro si differenzia dal secondo solo 
per il carattere individuale delle esigenze dei soggetti che vi ricorrono. 
Tra i principali strumenti della previdenza complementare troviamo innanzitutto i fondi pensione 
istituiti con il d.lgs. 194/93, ossia i Fpn (fondi pensione negoziali o contrattuali), i Fpa (fondi 
pensione aperti), e, con l’art. 9-ter dello stesso decreto, inserito ex art. 2, c. 1 del d.lgs. 47/2000, 
anche i cosiddetti Pip (piani individuali pensionistici), cioè «forme pensionistiche individuali attuate 
mediante contratti di assicurazione sulla vita stipulati con imprese di assicurazioni autorizzate 
dall'ISVAP, ad operare nel territorio dello Stato o quivi operanti in regime di stabilimento o di 
prestazioni di servizi». I Pip possono assumere la forma di assicurazioni sulla vita tradizionali a 
gestione separata (ramo I)5 oppure polizze unit linked direttamente collegate ad indici o a quote di 
OICR (FCI o fondi interni) (ramo III)6. 
In realtà già prima della riforma del 1993 esistevano dei fondi pensione, che vengono denominati 
Fpp (fondi pensione preesistenti), presenti in particolare nel comparto dell’intermediazione 
finanziaria e nei gruppi industriali multinazionali con sede in Italia. 
2.1 L’iter legislativo della riforma 
A partire dagli anni Novanta, il sistema previdenziale italiano ha visto realizzarsi diversi tentativi di 
riforma, che avevano lo scopo di far si che il secondo e il terzo pilastro della previdenza 
assolvessero a quella loro funzione di complementarietà del sistema pubblico di base, andando a 
coprire la diminuzione del tasso di sostituzione, a garanzia di un tenore di vita almeno pari a quello 
antecedente la quiescenza. Non è però necessario che la previdenza arrivi a garantire tassi di 
sostituzione prossimi al 100% (Messori 2006). Infatti, secondo la teoria su ciclo vitale del risparmio 
(dovuta a Modigliani e Brumberg), ciascuna classe di età è caratterizzata da una diversa attitudine 
al consumo e al risparmio. Il reddito tende a seguire una curva a forma di campana durante la vita 
(basso livello all'inizio, alto nella parte centrale e nuovamente basso dopo il pensionamento): i 
giovani sono quelli che attingono maggiormente ai prestiti di lunga durata (mutui), le persone di 
mezza età rappresentano i maggiori risparmiatori e gli anziani, disponendo di un minore reddito, 
sono portati a spendere questi risparmi. Ne consegue che durante la vita attiva i lavoratori 
tendono ad accumulare uno stock di ricchezza da consumare poi durante il pensionamento. Si 
calcola che l’invarianza del tenore di vita richieda un tasso complessivo di sostituzione non 
inferiore al 70-75% (cfr. Messori 2006). 
                                                             
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 Tecnica di origine solidaristica in base alla quale il pagamento dei trattamenti di quiescenza ai 
pensionati è finanziato dai lavoratori ancora in attività. Non si ha dunque un trasferimento di capitale nel 
tempo, ma nello spazio, dai soggetti in attività a quelli in pensione. 
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 In pratica i contributi versati dal lavoratore sono accantonati e investiti sui mercati mobiliari sulla base 
delle indicazioni fornite dall’aderente e senza che lo stesso ne perda la titolarità, andando a costituire 
l’importo delle future rendite pensionistiche ottenute dalla conversione del montante finanziario sulla base 
di coefficienti attuariali. In questo caso si genera un trasferimento nel tempo del risparmio previdenziale. 
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  Si tratta di polizze in cui il rischio dell’investimento è a carico dell’impresa e l’assicurato ha diritto ad un 
capitale minimo. I premi versati, al netto dei costi, saranno investiti in specifiche attività di gestione interne 
all’impresa (gestioni separate). In caso di pagamento tramite premi costanti, il capitale o la rendita assicurati 
avranno un incremento solo in relazione agli utili finanziari realizzati attraverso la gestione separata; in caso 
di premi rivalutabili, invece, il capitale o la rendita assicurati crescono sia in funzione dei rendimenti 
conseguiti dalla gestione separata, sia grazie alla rivalutazione dei premi versati. 
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  Artt. 2 e 41, d.lgs. 7 settembre 2005, n. 209 
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2.1.1 La riforma Amato 
Il percorso normativo è iniziato con la riforma Amato (d.lgs. 503/1992), la quale: 
- Ha innalzato l’età per la pensione di vecchiaia da 55 a 60 anni per le donne e da 60 a 65 
per gli uomini 
- Ha innalzato il requisito minimo per la pensione di vecchiaia da 15 a 20 anni 
- Ha modificato la base pensionabile presa a riferimento per il calcolo delle prestazioni 
pensionistiche: si passa dalla retribuzione media degli ultimi cinque anni a quella degli 
ultimi dieci, e all’intera vita lavorativa per quelli che al 1 gennaio 1996 non avevano ancora 
iniziato a contribuire. 
- Infine è stata modificata pure l’indicizzazione delle pensioni: le stesse non erano più 
indicizzate alla dinamica retributiva, ma al tasso di inflazione. 
Tutto questo è avvenuto in un arco di tempo pluriennale, per poter salvaguardare  i diritti 
acquisiti dai soggetti che erano assoggettati ai precedenti regimi pensionistici. 
2.1.2 La riforma del 1993 
Nel 1993 viene approvata la legge istitutiva dei fondi pensione, con d.lgs. 124/1993 che, come già 
detto, ha introdotto la distinzione tra Fpn e Fpa. 
I fondi pensione preesistenti (Fpp) alla data di approvazione del decreto erano costituiti all’interno 
delle imprese, in genere grandi organizzazioni come banche, assicurazioni, o gruppi industriali 
multinazionali, e spesso erano costituiti non a favore di tutti i dipendenti, ma solo per i dirigenti. 
Molte volte non formavano nemmeno un patrimonio giuridicamente autonomo e separato, ma 
erano parte del patrimonio dell’impresa stessa che li promuoveva. Per questi fondi, gli schemi 
adottati erano per lo più a beneficio definito con gestione finanziaria diretta, o a contribuzione 
definita con gestione assicurativa del patrimonio7. 
I nuovi fondi istituiti dal decreto del ’93 differivano in parte da quelli esistenti, per varie ragioni. In 
primo luogo l’adesione agli stessi avveniva in modo volontario, e non obbligatorio come nei Fpp. In 
secondo luogo per i lavoratori dipendenti  erano imposti schemi a contribuzione definita, andando 
così a scaricare i rischi finanziari sull’aderente. Era invece prevista, per le organizzazioni di 
lavoratori autonomi e di liberi professionisti, anche l’adozione di schemi a beneficio definito, al 
fine di garantire «una prestazione determinata con riferimento al livello del reddito o a quello del 
trattamento pensionistico obbligatorio» (art. 1 c. 2, b) ). In terzo luogo il decreto prevedeva la 
costituzione di fondi in forma di associazioni (riconosciute e non) e di fondazioni, ovvero 
attraverso la costituzione di un patrimonio  destinato all’interno del patrimonio di società, a patto 
che la società fosse una S.p.A. o una S.A.p.A., che il patrimonio fosse dotato di strutture gestionali, 
amministrative e contabili autonome e separate, e che la contabilità e i bilanci fossero sottoposti a 
controllo contabile e certificazione da almeno due esercizi chiusi in data antecedente a quella della 
richiesta di autorizzazione. 
                                                             
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 Per fondo pensione a contribuzione definita si intende uno schema previdenziale nel quale viene fissato 
il livello contributivo e le cui prestazioni non sono definibili a priori in quanto dipendono dal risultato 
ottenuto dalla gestione del patrimonio del Fondo. A parità di contribuzione è quindi il rendimento degli 
accantonamenti che determina l'entità della prestazione. 
Il regime a beneficio definito prevede una prestazione già determinata indipendentemente dai risultati della 
gestione finanziaria. 
 
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Forme pensionistiche complementari potevano essere costituite in base a contratti e accordi 
collettivi, anche promossi da sindacati od organizzazioni di lavoratori, anche autonomi, e pure 
mediante regolamenti di aziende i cui rapporti di lavoro non fossero regolati da accordi collettivi. 
Non era (e non è tutt’oggi) permesso ai fondi – anche se soggetti giuridici o dotati di personalità 
giuridica – di gestire direttamente le risorse dei destinatari. Le stesse dovevano infatti essere 
gestite da soggetti gestori esterni, il cui patrimonio peraltro non poteva comprendere al proprio 
interno i valori e le disponibilità affidate in gestione. Infatti, secondo l’art. 6, c. 4-ter «I valori e le 
disponibilità affidati ai gestori … costituiscono in ogni caso patrimonio separato ed autonomo, 
devono essere contabilizzati a valori correnti e non possono essere distratti dal fine al quale sono 
stati destinati né formare oggetto di esecuzione sia da parte dei creditori dei soggetti gestori, sia 
da parte di rappresentanti dei creditori stessi, né possono essere coinvolti nelle procedure 
concorsuali che riguardano il gestore». Non era invece previsto l’obbligo di affidare le risorse a una 
banca depositaria. Lo stesso obbligo è però stato prescritto con l’introduzione della legge 
335/1995 (riforma Dini), e permane tutt’oggi. 
I fondi pensione potevano essere gestiti da: 
- società di gestione del risparmio (SGR), le quali hanno come oggetto la gestione su base 
individuale di portafogli di investimento; 
- società di intermediazione mobiliare (SIM); 
- imprese assicurative; 
- società di gestione dei fondi comuni di investimento mobiliare. 
Inoltre (art. 6, c. 1) i fondi pensione gestiscono le risorse anche attraverso: 
- sottoscrizione o acquisizione di azioni o quote di società immobiliari, osservando dei limiti: 
non si possono investire le disponibilità: 
o in azioni o quote con diritto di voto, emesse da una stessa società, per un valore 
nominale superiore al 5% del valore nominale complessivo di tutte le azioni o 
quote con diritto di voto emesse dalla società stessa se quotata, o al 10% se non 
quotata, né comunque, azioni o quote con diritto di voto per un ammontare tale 
da determinare in via diretta un'influenza dominante sulla società emittente; 
 
o in azioni o quote emesse dalle società sponsor in misura complessiva superiore al 
20% delle risorse del fondo e, se trattasi di fondo pensione di categoria, in misura 
complessiva superiore al 30%; 
- sottoscrizione o acquisizione di quote di FCI mobiliare chiusi secondo le disposizioni8 del 
d.m. 703/1996 (a cui si fa espresso richiamo), ma comunque non superiori al 20% del 
proprio patrimonio e al 25% del capitale del fondo chiuso. 
Il finanziamento dei fondi, secondo il decreto, doveva gravare sui destinatari, e in caso di lavoratori 
subordinati, anche sul datore di lavoro. Era previsto il versamento di un contributo che doveva 
essere fissato dalle fonti istitutive del fondo, in misura percentuale, nonché il versamento di una 
quota dell’accantonamento annuale al TFR. 
Come già detto il decreto 124/1993 ha previsto anche i Fpa (disciplinati dall’art. 9), ai quali 
potevano aderire i soggetti per i quali non fosse stato già costituito un apposito fondo negoziale, o 
non possedessero i requisiti per aderirvi.  
                                                             
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 Art. 4 c. 2, D.M. Tesoro 703/1996: «il patrimonio del fondo pensione non può essere investito in misura 
superiore al 15 per cento in titoli di debito e di capitale, ivi compresi i prodotti derivati che danno diritto 
all'acquisto di tali titoli, emessi da uno stesso emittente o da soggetti facenti parte di un medesimo gruppo».