ETC e le politiche di portafoglio. Il caso dell'oro.

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INTRODUZIONE 
 
Sempre più spesso si sentono nominare in giro investimenti in succo d’arancia, 
pancetta di maiale, cereali, e sempre più spesso stanno diventando di uso 
comune. Di cosa parliamo? Di commodities. 
Uno degli obiettivi di questa tesi è spiegare nel modo più semplice cosa sono le 
commodities, come vengono sfruttate in campo finanziario e in quali mercati 
vengono negoziate. 
Si parlerà, quindi, di come vengono negoziate, con quali strumenti è possibile 
avere maggiori performance, annoverando anche i rischi associati. 
L’innovazione finanziaria ha portato alla ristrutturazione di vecchi strumenti 
finanziari, come quelli azionari, obbligazionari e derivati, e alla creazione di 
nuovi, come gli ETF e in seguito gli ETC. 
Ed è proprio con quest’ultimi, che si approfondirà lo studio, e in modo specifico, 
si cercheranno di conoscere i vantaggi e i limiti che s’incontrano, avendo come 
sottostante una commodity in particolare, l’oro. 
Tutto ciò per capire quale “politica”, un investitore, deve adottare per 
diversificare al meglio il proprio portafoglio.
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1. LE COMMODITIES 
 
INTRODUZIONE 
La nostra ricerca ha per oggetto gli investimenti in commodities, in quanto negli 
ultimi 40 anni hanno beneficiato di tre periodi di boom: nel 1970
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, in particolare 
dopo gli shock petroliferi della prima parte della decade, a metà degli anni 1990 e 
tra il 2003 e il 2008. 
Di seguito illustreremo il significato del termine commodity, i loro vantaggi e i 
mercati in cui vengono negoziate. 
 
 
1. DEFINIZIONE E CLASSIFICAZIONE 
Commodity è un termine inglese che indica un bene per cui c'è domanda ma che è 
offerto senza differenze qualitative sul mercato ed è fungibile, cioè il prodotto è 
lo stesso indipendentemente da chi lo produce, come per esempio il petrolio o 
i metalli. 
La sua traduzione più comune è “materia prima”, del tutto riduttiva rispetto 
all’uso che ne fanno gli inglesi e gli statunitensi; basti pensare alla pancetta di 
maiale o alla farina di semi di soia, per quanto facciano parte della catena 
alimentare, non sono riconducibili a materie prime.  
Entrato oramai nel gergo commerciale ed economico per la mancanza di un 
equivalente italiano, deriva dal francese commodité, col significato di “ottenibile 
comodamente, pratico”. 
                                                           
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 Negli anni ’70 il prezzo del petrolio è stato molto volatile. La guerra del 1973 in Medio Oriente portò i 
prezzi del petrolio a triplicarsi. La caduta dello Scià di Persia verso la fine degli anni ’70 fece nuovamente 
lievitare i prezzi.
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In definitiva, si parla di commodity, quando ogni merce o bene tangibile è 
facilmente stoccabile e conservabile nel tempo, cioè non deve perdere le 
caratteristiche originarie, e quando ricorrono due fondamentali condizioni 
tecnico-finanziarie: il possesso di un suo valore intrinseco e di scambio e la 
negoziazione in una Borsa o altro mercato organizzato. 
I prezzi sono soggetti a fattori difficili o impossibili da controllare, ad esempio 
fattori climatici, malattie e decisioni politiche. Sono prodotti, inoltre, forniti nel 
breve termine e offerti in una situazione di domanda crescente a livello mondiale 
e di espansione economica globale. 
 
Le commodities coprono, quindi, un’ampia gamma di beni; una classificazione 
dettagliata delle maggiori merci trattate a livello mondiale è la seguente:  
1. ENERGIA 
2. METALLI   
3. SOFT 
 
1. Nel primo gruppo, rientrano il petrolio e suoi derivati, il gas naturale e 
LNG  (Liquified Natural Gas), l’elettricità, il carbone, l’uranio, l’etanolo, 
le emissioni di CO
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  e le energie rinnovabili.  
Le società che operano nel settore dell’energia sono tra gli utilizzatori più attivi e 
sofisticati.  
Il Petrolio Grezzo è una delle merci con una domanda pari a 80 milioni di barili 
al giorno. Da molti anni viene scambiato sul mercato over the counter, in cui 
sono diffusi gli swaps, i forwards e le opzioni, contratti liquidati sia per contanti 
che per consegna fisica. Per quanto riguarda i contratti negoziati in Borsa, la 
NYMEX (New York mercantile Exchange) e la IPE (International Petroleum 
Exchange) trattano futures e opzioni su futures.
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La fornitura di Gas Naturale
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, nei contratti over the counter, è stabilita per una 
certa quantità ad un tasso uniforme, nel corso di un mese; al NYMEX, invece, 
viene trattato con un contratto che prevede una quantità pari a 10.000 milioni di 
British thermal units (unità termiche britanniche). 
2. Nel secondo gruppo, i metalli sono suddivisi in due sottocategorie:  
a. quelli preziosi tra i quali l’argento, l’oro, il palladio e il platino; e  
b. quelli industriali come l’alluminio, il rame, il piombo, lo zinco, il 
nickel, lo stagno, l’acciaio, il cobalto, il manganese e il molibdeno. 
L’argento è un metallo di colore bianco, utilizzato prevalentemente in gioielleria, 
ma anche in fotografia, nelle monete e in applicazioni elettroniche, ha infatti la 
miglior conducibilità tra i metalli; tra i più grandi produttori troviamo Messico, 
Canada, Perù, Australia e Stati Uniti. 
L’oro, di colore giallo, utilizzato in gioielleria, odontoiatria ed elettronica, in 
genere, viene combinato con altri metalli per migliorare la resistenza meccanica. 
Le sue proprietà di resistenza agli agenti atmosferici e l’elevata conduzione 
elettrica hanno contribuito alla sua diffusione in applicazioni elettroniche e 
aerospaziali di precisione. Il principale Paese estrattore d’oro è il Sud Africa, 
seguito da Canada, Stati Uniti, Australia e Russia. In Italia, nelle viscere del 
Monte Rosa, si trova un giacimento di 20 chilometri, più grande di quello 
attualmente in Sud Africa, ma a causa di problemi ambientali e di sicurezza, 
quest’oro non è sfruttato. 
Il platino è un metallo di transizione prezioso dal colore bianco-grigio, molto 
duttile e malleabile. I suoi impieghi principali sono l’industria, dove viene 
utilizzato come catalizzatore. I principali Paesi estrattori sono il Sud Africa, la 
Russia, il Canada, lo Zimbabwe e gli USA. 
                                                           
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 In tutto il mondo, l’industria del gas naturale ha attraversato un periodo di deregolamentazione 
(deregulation) e di eliminazione dei monopoli di Stato. Ora, la Società che distribuisce il gas naturale non 
coincide necessariamente con la società che lo produce. Sono i distributori che devono risolvere il 
problema di far fronte giornalmente alla domanda.
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Il palladio è un metallo di colore bianco-argenteo, fa parte del gruppo del platino, 
a cui è molto simile dal punto di vista chimico. L’oro bianco deriva proprio da 
una lega di oro e palladio. 
Tra i metalli industriali, l’alluminio è molto duttile e di color argento. Si estrae 
principalmente dai minerali di bauxite ed è notevole la sua resistenza 
all'ossidazione, la sua morbidezza, e la sua leggerezza. Viene usato in molte 
industrie per la fabbricazione di milioni di prodotti diversi ed è molto importante 
per l'economia mondiale. Componenti strutturali fatti in alluminio sono vitali per 
l'industria aerospaziale e molto importanti in altri campi dei trasporti e delle 
costruzioni nei quali leggerezza, durata e resistenza sono necessarie. 
3. Nei  softs , in ultimo, rientrano i prodotti agricoli, come i cereali (grano, 
mais, avena, soia e suoi derivati, frumento), i prodotti tropicali e coloniali 
(caffè, cacao, zucchero, succo d'arancia, tabacco), le fibre (cotone), i 
prodotti caseari come il burro, il siero e il latte (nelle varie categorie), il 
bestiame come ad esempio la pancetta di maiale (pork belly) e la carne, e 
il legname da costruzione. 
Le materie prime "soft" sono rinnovabili e al momento non ci possono essere 
situazioni di crisi nell'offerta di queste commodities. Il punto di partenza del 
mercato è stato creato da operatori economici che hanno cominciato a fare 
affari, ad esempio, in cereali quasi 150 anni fa. Questi, infatti, sono necessari 
non solo per la consumazione umana ma anche per la produzione di bio 
carburanti, per nutrire gli animali che sono stati aggiunti alla nostra 
alimentazione e per la produzione di altri oggetti derivanti dalla lavorazione 
dei cereali. 
 Il trading di materie prime "soft" è anche storicamente influenzato dalle 
variazioni stagionali, cambiamenti climatici, malattie e mancanze d'acqua tra gli 
altri. Riso, mais e grano rappresentano il 90% del consumo mondiale dei cereali. 
Poiché la crescita della domanda per questi cereali è aumentata più volte negli 
ultimi anni, le forniture sono tenute a soddisfare i bisogni. Questo è il motivo
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principale per cui gli investimenti in cereali e in altre materie prime "soft" sono 
redditizi e continueranno ad esserlo in futuro. 
Ci sono anche una serie di prodotti che non si adattano a nessuna classificazione. 
La diffusione della tecnologia ha consentito l’introduzione di nuove merci, come 
i prodotti hi-tech. I chip di silicio sono solo un esempio, lo scambio di merce di 
nuova generazione, che si fa presso lo Integrated Nano-Science Commodity 
Exchange, è iniziata nei primi mesi del 2011. 
Inoltre, la recente attenzione per l’ambiente ha portato alla creazione di scambi di 
beni ambientali. Questo include la negoziazione sia di emissioni di anidride 
carbonica, come le compensazioni di carbonio, che di certificati di energie 
rinnovabili. 
E’ utile spiegare come vengono utilizzati questi beni dagli investitori e quindi 
come vengono impiegati i capitali o i risparmi, che sembrano promettere 
rendimenti interessanti. Proprio recentemente, giornali e tv hanno reso noto che il 
costo delle commodities è aumentato in maniera esponenziale rispetto a qualche 
anno fa, incidendo irrimediabilmente sul valore del prodotto finito. Un esempio 
lampante ci è dato dalle uova di Pasqua, i cui prezzi di vendita al pubblico sono 
saliti alle stelle a causa del rialzo del costo della materia prima: il cacao. Questi 
aumenti, se da un lato hanno danneggiato le tasche dei consumatori, dall’altro 
hanno creato possibilità di guadagno agli investitori che hanno dirottato i propri 
risparmi su attività rappresentate dalle commodities. 
In definitiva, esaminando rischi, rendimenti e correlazioni con altri assets, 
vedremo che questi beni sono candidati ideali per una maggiore e vantaggiosa 
diversificazione dei portafogli, composti dai tradizionali strumenti del mercato 
azionario e obbligazionario. 
Come si è detto poco prima, le commodities sono beni negoziabili; gli operatori 
sui mercati possono essere distinti in due categorie: commerciali e finanziari.