Effetti delle inefficienze del mercato del credito sul sistema delle relazioni industriali

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produttività. In particolare, in questo lavoro si evidenzia come i problemi di 
eterogeneità nel rischio sistemico possano riflettersi nelle decisioni delle banche in 
termini di tassi d’interesse e, di conseguenza, sulla profittabilità dell’impresa. 
Inevitabilmente, tale processo finirebbe con l’influenzare il livello salariale pagato 
dall’impresa ai lavoratori in un contesto in cui gli agenti contrattano in assenza di un 
livello centralizzato. Tutto ciò, porterebbe ad avere degli effetti in termini di 
divergenza tra i salari pagati nelle aree dove la maggior produttività è associata ad un 
rischio sistemico minore e i salari corrisposti  nelle aree con più bassa produttività 
del lavoro e maggior rischiosità. La scomparsa di tali differenziali, nel lungo periodo, 
genererebbe, a sua volta, la necessità di flussi migratori, verso le zone a basso rischio 
ambientale, più consistenti rispetto a quelli che si verificherebbero in assenza di 
inefficienze nel mercato del credito. Il presente lavoro risulta avere, quindi,  
importanti implicazioni di policy. In presenza di manovre miranti a legare il salario 
alla produttività, infatti, risulterebbe necessario attuare politiche di sostegno al 
credito a favore delle imprese operanti nelle aree a maggior rischio sistemico al fine 
di evitare che, in tali zone, si verifichino elevate perdite in termini di risorse umane. 
L’aspetto originale della tesi consiste, perciò, nella creazione di un modello 
teorico che permette di valutare contemporaneamente gli effetti che il rischio 
sistemico genera sui rapporti che si istaurano tra  l’impresa e la banca  e l’impresa ed 
il lavoratore. I risultati raggiunti attraverso tale modello risultano, a loro volta, 
confermati dall’analisi empirica svolta. 
Nel dettaglio, la struttura del presente lavoro si articola in quattro capitoli. 
Nel primo capitolo, dopo aver fatto una breve evoluzione storica della 
contrattazione collettiva, viene illustrato il meccanismo con cui essa si svolge 
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attualmente per effetto del Protocollo del 23 Luglio 1993. Si analizzano, quindi,  i 
motivi che hanno fatto emergere la necessità di una revisione del suddetto Protocollo 
e, infine, si espongono le due più interessanti proposte in merito al decentramento 
della contrattazione: Le Linee guida di Confindustria (2008) e la proposta del premio 
a due livelli formulata dagli economisti Boeri e Garibaldi (2009).  
In particolare, l’attenzione si focalizza sul fatto che l’introduzione del 
Protocollo del 23 Luglio 1993 ha segnato definitivamente la fine del meccanismo di 
indicizzazione automatica dei salari che, a livello macroeconomico, si era mostrato 
incapace nel contenere la spirale prezzi-salari ed aveva amplificato gli effetti degli 
shock degli anni ’70  rendendoli persistenti, mentre, sul piano microeconomico, 
aveva determinato una crescente compressione dei differenziali salariali e sottratto 
quasi tutto lo spazio alla contrattazione collettiva. Con l’accordo del 23 Luglio si è 
iniziato, quindi, a dare nuovamente spazio alla contrattazione, con una virtuosa 
divisione dei compiti tra livello nazionale e livello aziendale. Al livello nazionale 
viene affidato il compito  di gestire la dinamica delle retribuzioni minime 
contrattuali, con l’obiettivo di difenderne il potere d’acquisto assumendo come 
riferimento il tasso di inflazione programmato in modo da minimizzare gli impulsi di 
amplificazione dell’inflazione. Al livello aziendale sono affidati, invece, il compito 
di accrescere il grado di flessibilità di retribuzioni e occupazione rispetto 
all’andamento economico delle imprese, la riduzione dello schiacciamento 
retributivo e la redistribuzione degli incrementi di produttività. In realtà, la 
contrattazione aziendale ha avuto, in questi anni,  una scarsa diffusione (limitata alle 
imprese più grandi soprattutto nel Centro-Nord). Ciò, in linea di massima, è dovuto 
al fatto che i minimi  salariali, fissati dal contratto collettivo di categoria,  tendono ad 
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essere più bassi della produttività marginale del lavoro del Nord Italia e, allo stesso 
tempo, più alti della produttività marginale del lavoro del Mezzogiorno. Di 
conseguenza,  nelle aziende del Sud Italia non sembrerebbero esistere  ulteriori 
margini per poter  effettuare contrattazione. 
Inoltre, nel Protocollo del 1993 sono state le stesse parti sociali a sostenere la 
necessità di un successivo adeguamento di tale accordo una volta stabilizzata 
l’inflazione. In realtà, tale adeguamento non  si è mai verificato e, attualmente, esso 
non risulta idoneo a perseguire obbiettivi, quali per esempio, l’incremento della 
produttività marginale del lavoro. Ecco perché, oggi,  sia le parti sociali che 
numerosi economisti ritengono necessario realizzare una riforma della contrattazione 
collettiva.  
Nel secondo capitolo, si analizza il rapporto banca-impresa secondo quanto 
noto nella letteratura economica facendo particolare attenzione sia alle modalità di 
concessione dei prestiti alle piccole e medie imprese, sia agli effetti derivanti 
dall’integrazione dei sistemi bancari. A questo punto, l’attenzione si sposta sulle 
caratteristiche della domanda e dell’offerta di credito in Italia e, quindi, sulle 
possibili cause dei divari esistenti in termini di tassi di interesse tra Nord e Sud del 
Paese.  
In particolare, l’analisi si concentra sul fatto che  in un’economia come quella 
italiana, in cui le piccole e medie imprese rappresentano la quota prevalente del 
tessuto produttivo, il sistema bancario gioca un ruolo fondamentale per lo sviluppo 
economico. A tal riguardo, la letteratura ha mostrato come il modello più efficace di 
finanziamento delle piccole e medie imprese sia rappresentato da quelle forme di 
relationship banking che trovano la loro origine in un patrimonio di rapporti duraturi, 
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fiduciari, basati sulla conoscenza reciproca tra l’istituzione bancaria e l’impresa. 
L’esistenza di tali rapporti tende, infatti, a ridurre le asimmetrie informative e si può 
tradurre in una disponibilità di linee di finanziamento relativamente più vantaggiose 
per le imprese. Nel quadro delineato si evidenzia, poi, come l’Italia sia caratterizzata 
da significativi differenziali interregionali nei tassi d’interesse. In particolare, tali 
differenziali risultano attribuibili a diverse ragioni.  
La prima può essere ricercata nella struttura del sistema creditizio 
meridionale. Un grado di concentrazione comparativamente più elevato, infatti, 
ridurrebbe la concorrenza e, per il “potere di mercato” che attribuisce agli operatori 
locali, consentirebbe la fissazione di tassi più elevati.  In effetti, il sistema creditizio 
meridionale si presenta storicamente più concentrato rispetto a quello del Centro-
Nord: alcuni studi evidenziano, infatti, come già dai primi anni ’40 (e perlomeno fino 
ai primi anni ‘90) il sistema bancario meridionale fosse caratterizzato da un grado di 
concentrazione relativamente elevato (D’Onofrio e Pepe 1990; Jossa 1996 ). Nel 
Mezzogiorno, mentre due grandi banche locali (Banco di Napoli e Banco di Sicilia) 
hanno a lungo detenuto una larga quota di mercato, nelle quote residue, un’elevata 
frammentazione dell’offerta, costituita da piccole banche locali non in grado di 
operare (per la modesta dimensione) in maniera efficiente, non ha favorito la 
pressione al ribasso dei tassi. Tale visione, tuttavia, si concilia poco con il problema 
della selezione avversa che caratterizza il rapporto banca-imprenditore. 
Una seconda ragione può essere rintracciata nel livello medio dei costi 
sostenuti dalle aziende di credito: maggiori costi operativi dell’attività bancaria 
tendono a determinare tassi (e quindi margini di intermediazione) comparativamente 
più elevati.  In questo senso, i maggiori costi diretti o, alternativamente, la minore 
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produttività delle banche meridionali andrebbero, dunque, a spiegare l’esistenza di 
un margine di intermediazione superiore rispetto a quello medio nazionale. In realtà, 
tale causa sembrerebbe non essere l’artefice principale dei differenziali esistenti in 
merito ai tassi d’interesse. A tal riguardo, basti pensare che i differenziali hanno 
continuato a persistere, anche dopo l’acquisizione da parte dei gruppi bancari del 
Nord  delle  principali banche meridionali nei primi anni ’90. 
 Infine, una terza causa dei differenziali nei tassi d’interesse può essere fatta 
risalire alla rischiosità ambientale. A livello territoriale, il diverso configurarsi di una 
serie di fattori ambientali tende a modificare,  indipendentemente dalla caratteristiche 
individuali, la probabilità di default di tutta la clientela, determinando un aumento 
del tasso d’interesse. In particolare, il fatto che nel Mezzogiorno una serie di 
condizioni di contesto considerate essenziali per conferire credibilità agli impegni tra 
le parti e correttezza di comportamento  siano molto carenti, che la tutela dei 
creditori soffra dei tempi lunghi della giustizia e di una durata dei procedimenti civili 
superiore rispetto agli altri paesi europei e, che sulle imprese dell’area gravino 
imponenti diseconomie esterne, accrescendo il rischio di insolvenza per gli 
intermediari, giustificherebbe l’applicazione  da parte delle banche meridionali di 
tassi d’interesse più elevati rispetto a quelli praticati nel Nord Italia.
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Lo scopo del  terzo capitolo è, perciò, quello di verificare in un unico modello 
teorico i due scenari descritti in precedenza. Da un lato, si prende in considerazione 
un’ipotetica situazione nella quale la contrattazione salariale che avviene tra impresa 
e lavoratore è decentralizzata, mentre, dall’altro si esamina il rapporto banca-impresa 
in presenza di eterogeneità nel rischio ambientale che caratterizza aree geografiche 
                                                 
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 Tra tali condizioni di contesto rientrano: l’ordinato svolgimento delle attività delle imprese e della 
collettività, una rafforzata fiducia reciproca tra cittadini e istituzioni e l’elevata efficienza 
dell’Amministrazione Pubblica. 
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distinte. L’obiettivo è cercare di capire se, effettivamente, il rapporto banca-impresa 
possa incidere sul risultato del decentramento della contrattazione. In particolare, per 
rappresentare il rapporto che intercorre tra l’istituto di credito e l’azienda si utilizza il  
modello di Stiglitz e Weiss (1981), nel quale si presuppone l’esistenza di un 
continuum   di imprenditori, ognuno dei quali ha un progetto che può realizzare solo 
se ottiene il finanziamento bancario. Tale modello si fonda sull’assunto di 
asimmetria informativa ex ante: ogni progetto ha una sua probabilità di successo nota 
all’imprenditore ma non all’istituto di credito. In tale contesto, quindi, quello che 
conosce la banca è solo la funzione di distribuzione del rischio dei progetti di 
investimento. In particolare, essa, non essendo in grado di discriminare perfettamente 
i propri potenziali mutuatari rispetto al loro potenziale rischio di insolvenza, si limita 
a valutare la rischiosità media di  ciascun progetto. Tale situazione, come è noto,  
può generare casi di razionamento del credito. Nel terzo capitolo viene, perciò, 
presentata un’estensione del modello di Stiglitz e Weiss (1981) con lo scopo di tener 
conto della presenza nel Mezzogiorno di una maggior rischiosità ambientale. In 
questo contesto, quindi, per valutare come tale rischiosità incide sui rapporti banca-
impresa, si assume che la distribuzione del rischio dei progetti di investimento 
dipenda, oltre che dalla probabilità di successo del progetto, dall’entità del rischio 
sistemico, approssimata dalla varianza, ossia, da un indice di dispersione ottenuto 
come media aritmetica dei quadrati degli scostamenti, per ogni progetto, della 
probabilità di successo (nota all’imprenditore) dalla rischiosità media valutata dalla 
banca. I risultati raggiunti, consentono di affermare che, quando aumenta il rischio 
ambientale,  la banca, ceteris paribus,  reagisce aumentando il tasso d’interesse che 
massimizza i suoi profitti attesi. Tale conclusione risulta rilevante nel momento in 
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cui si prende in considerazione la presenza di contrattazione decentrata tra impresa e 
lavoratore. In particolare, utilizzando il modello ad offerte alternate di Rubistein 
(1982), si mostra come i lavoratori, localizzati nel Mezzogiorno, ossia in aree dove il 
rischio ambientale è più elevato, ottengano un salario che è più basso rispetto a  
quello pagato ai lavoratori che si trovano nel Nord Italia, dove il rischio sistemico è 
minore. Tali differenziali salariali, per effetto della maggior spesa per interessi,  
tenderebbero a permanere anche se, al Sud,  la produttività marginale del lavoro 
fosse uguale a quella del Nord. Ne consegue che, in assenza di una contrattazione 
centralizzata, affinché possa esserci una convergenza salariale nel lungo periodo, 
dovrebbero verificarsi flussi migratori, verso le aree settentrionali, maggiori rispetto 
a quelli che sarebbero necessari se il mercato del credito non fosse influenzato dalla 
presenza al Sud di un maggior rischio ambientale. 
Nel quarto e ultimo capitolo si valuta, da un punto di vista empirico, se 
effettivamente la rischiosità ambientale incida sulla determinazione da parte della 
banca dei tassi d’interesse. Viene, quindi, effettuata una treatment analysis 
utilizzando come proxy del rischio sistemico la probabilità di fallimento delle 
imprese e come anno di riferimento il 2008. I dati utilizzati per l’analisi vengono 
estrapolati dalla Banca Dati AIDA, la quale contiene i bilanci di oltre 20.000 aziende 
operanti in Italia. In particolare, sono presi in considerazione quattro campioni 
relativi al Nord, Centro, Sud ed Italia insulare. Per ognuna di queste aree, si  
individuano sia le imprese che, entro la fine del 2008,  erano fallite, sia quelle che 
erano, ancora, attive. La strategia di valutazione utilizzata per stimare l’impatto del 
rischio ambientale sulle decisioni della banca consiste, infatti, nel confrontare il tasso 
di interesse che l’impresa paga nell’anno precedente al suo fallimento con quello che, 
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nel medesimo anno, pagherebbe se fosse sana. Per effettuare tale confronto è 
necessario riuscire ad individuare, all’interno del campione, imprese attive e fallite 
che presentino caratteristiche molto simili tra di loro. In genere, numerosi lavori 
presenti in letteratura (Caouette e Narayan 1998; Saunders 2002)  valutano l’impatto 
del fallimento sui tassi d’interesse basandosi sullo Z-Score di Altman (1977). 
Quest’ultimo è un approccio multivariato teso a fornire una misura (un punteggio del 
rischio di credito) che discrimini nel miglior modo le aziende che falliscono da quelle 
che non falliscono. L’idea è che una banca, che utilizzi questo metodo, applichi un 
tasso d’interesse più (o meno) alto se il punteggio Z-score dell’azienda in questione 
scende al di sotto di una determinata soglia. Tuttavia, lo Z-score presenta un  grave 
limite: per effettuare l’analisi è necessario disporre di un campione nel quale il 
numero delle imprese fallite sia all’incirca uguale al numero delle imprese attive. In 
realtà, essendo l’insolvenza un evento raro capita, spesso,  che si abbiano a 
disposizione campioni sbilanciati  che finiscono per alterare i risultati  conseguiti.  
Viceversa, ciò, quando si usa la tecnica dello statistical matching,  non costituisce un 
problema nella treatment analysis. In questo caso, infatti,  tanto maggiore è  la 
differenza, all’interno del campione, tra il numero delle imprese fallite e il numero 
delle imprese sane, tanto più grandi sono le potenzialità di tale metodo, in quanto, 
essendo più vasto il numero delle osservazioni tra cui scegliere le imprese simili, 
aumenta la probabilità di ottenere accoppiamenti migliori, ovvero di ottenere risultati 
più attendibili. Dall’analisi condotta emerge che, sia al Nord che al Centro che al Sud 
Italia, la probabilità di fallimento (ossia  il rischio sistemico) sembra avere degli 
effetti significativi sulla determinazione dei tassi d’interesse fissati dalla banca. Nello 
specifico, tali effetti tendono ad essere maggiori nel Mezzogiorno. La localizzazione 
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geografica  risulterebbe, quindi,  essere, un fattore discriminante per le imprese. Tale 
risultato implica, in presenza di contrattazione decentrata, la necessità di introdurre 
politiche di sostegno al credito che consentono alle imprese del Sud, a parità di 
qualsiasi altra condizione, di conseguire una performance pari a quella delle imprese 
del Nord, in quanto, in caso contrario le asimmetrie informative che caratterizzano il 
rapporto banca-imprenditore si rifletterebbero sul mercato del lavoro generando, nel 
Mezzogiorno, una perdita di capitale umano maggiore rispetto a quella che si 
verificherebbe se, su tale area, non fosse presente un elevato rischio sistemico.