Crisi dei mercati e strategie delle politiche monetarie

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CAPITOLO I 
 
 Le crisi e le politiche monetarie del XX secolo  
Dalla Grande Depressione del 1929 alla crisi degli anni ‘80 
 
1. Recessione e PIL 
  La recessione è un importante rallentamento della produzione che determina un aumento 
generalizzato dei prezzi e, quindi, causa sia inflazione sia riduzione della forza lavoro con aumento  del 
tasso di disoccupazione. La conseguenza, è la  perdita di potere di acquisto e, dunque, la riduzione dei 
consumi  tale da innescare  un ciclo perverso che sfocia in  una generale decrescita economica.  
 In particolare, la recessione economica vede una variazione del PIL, ossia del valore 
complessivo dei beni e servizi finali prodotti in uno Stato in un periodo di tempo determinato, dal 
valore negativo superiore all’1% per almeno 2 trimestri consecutivi.  
 Nel 1974, è stato l’economista Julius Shiskin 
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ad individuare una  serie di criteri fondamentali 
al cui comparire, si può affermare che si stia verificando una recessione; infatti, egli partiva dalla 
considerazione che, poiché un’economia sana tende a crescere nel tempo,  se si verifica una 
contrazione per un lasso di tempo così lungo, significa che si stanno verificando importanti  squilibri 
nella economia generale. In un articolo comparso sul New York Times, in relazione alla prima crisi 
energetica,  Julius Shiskin indicava una  serie di regole empiriche per definire una recessione
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 relative 
alla: 1) Durata - che è la diminuzione reale del PIL per  due trimestri  consecutivi e un declino della 
produzione industriale per un periodo di almeno sei mesi -; 2) Intensità - che è  una  diminuzione del 
PIL reale dell'1.5%, una diminuzione del 15% nell'occupazione dei settori non agricoli e un aumento 
del tasso di disoccupazione di almeno  due punti percentuali arrivando almeno al 6% -; 3) Diffusione -  
da intendersi come diminuzione  dell'occupazione nei settori non agricoli in più del 75% delle 
industrie, in un periodo di almeno sei mesi con una media di intervalli di sei mesi.  
 Nel corso del tempo, questa lista è stata semplificata sempre più, fino a ridursi, appunto, alla 
sola 'regola' dell’1% per oltre  due trimestri consecutivi di declino del PIL.
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 Il valore del PIL è quello che risulta da un processo di vendita di prodotti e servizi realizzati 
                                       
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 E’ stato il direttore del U.S. Commissioner of the Bureau of Labor Statistics  
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The CEPR and NBER Approaches | EABCN, su eabcn.org. URL  
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 Akshman Achuthan e Anirvan Banerji, The risk of redefining recession, in CNN Money, 5 maggio 2008.
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nell’area geografica nazionale di riferimento e ne sono esclusi prodotti/servizi realizzati per 
autoconsumo e i servizi resi a titolo gratuito, mentre nel calcolo sono compresi gli ammortamenti, 
ovvero il deprezzamento di tutti gli apparati (anche non propriamente fisici come i software p.e.) che 
vanno a comporre il sistema produttivo e che perdono valore con il tempo e con l'utilizzo e vanno 
quindi continuamente ripristinati. Infatti il Pil è detto “lordo” proprio perché include gli ammortamenti, 
cioè, la perdita di valore degli impianti nel corso degli anni. 
Il PIL può essere calcolato secondo un Metodo di Spesa ossia tenendo conto dei  consumi 
(spesa delle famiglie in beni durevoli, beni di consumo e servizi), degli investimenti (spesa delle 
imprese e delle famiglie in beni strumentali e immobili), della spesa pubblica (spesa dello Stato e delle 
amministrazioni pubbliche) e delle esportazioni nette (differenza fra esportazioni ed importazioni). La 
relativa formula è data da  Y(PIL)=C+I+G+(X-M) dove  C sta per consumi; I sta per investimenti 
privati; G sta per la spesa pubblica dello Stato; X sta per totale delle esportazioni; M sta per totale delle 
importazioni: pertanto, il valore del PIL è la somma di consumi, investimenti, spesa pubblica e 
differenza fra import – export. 
Il PIL può essere calcolato anche  secondo il  Metodo Aggiunto e cioè tenendo conto di tutto 
quel  sistema precedente al prodotto o servizio finale che va  dall'acquisto di beni intermedi alle  
materie prime o semilavorati  e  dai fattori produttivi quali  lavoro e beni strumentali  che permettono, a 
ogni passaggio, di aggiungere valore. Si parla di valore aggiunto proprio perché si tiene conto del  
valore prodotto da un’impresa nel processo produttivo meno il valore dei beni utilizzati nel processo 
stesso. La relativa formula è PIL = Valore Aggiunto = Ricavo di bene/servizio – Costo di 
bene/servizio.  
Il  PIL può essere anche calcolato con il Metodo dei Redditi e cioè tenendo conto dei salari a 
fronte del lavoro svolto  e i  profitti a fronte del  capitale finanziario impiegato per ottenere il 
bene/servizio finale. La formula rappresentativa è PIL = Retribuzioni + Redditi da capitale.  
In anni recenti, si è deciso di stimare e aggiungere al computo anche il contributo dell'economia 
sommersa e dei redditi che essa genera secondo  una presunzione di valore.  
Dal 2014, l’ISTAT ha adottato una nuova serie di criteri di calcolo più incisivi e accorti, grazie 
ai quali la parte “presunta” relativa al sommerso, è diminuita molto poiché si fa ora riferimento a 
informazioni  sulle imprese, derivanti dai bilanci depositati e dai dati fiscali e contributivi.  
Prima di allora, solo i dati delle imprese sopra i cento addetti erano addizionati mentre al di 
sotto, l’indagine si basava su un sistema a campione. L’inesattezza, tuttavia,  permane ed, infatti, 
l’attuale direttore della Contabilità nazionale dell’ISTAT, Giovanni Savio, definisce l’operazione 
complessiva di calcolo del PIL, «una grande addizione in cui non tutti i pezzetti sono conosciuti in 
maniera perfetta».
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  Il Prodotto Interno Lordo in definitiva,  è il principale indicatore di “salute” e cioè di qualità e 
ricchezza  di un sistema economico relativo a quell’area geografica, lo Stato, poiché rappresenta la sua 
stessa  capacità  di “produrre e vendere beni.” La sua analisi, permette di fare stime sull’andamento 
economico futuro e determina le scelte di politica economica, e non solo,  anche in considerazione, per 
i paesi dell’eurozone, del mantenimento dei giusti rapporti fra PIL, debito pubblico e bilanci pubblici 
secondo i parametri fissati
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.  
 Se è vero che  “la qualità della vita non dipende soltanto dal reddito
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” e si è arrivati a parlare di 
BES, che sta per “benessere equo e sostenibile”, (un indice composto da 130 indicatori diversi, 
elaborato dall’Istat per valutare i progressi sociali e ambientali, le disuguaglianze, la sostenibilità, la 
salute, l’istruzione, la politica e le istituzioni, il benessere personale e generale),  di  certo,  il PIL 
“continua ad essere l’indicatore migliore per misurare le dimensioni di un’economia e la sua 
produttività”.
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 La recessione, pertanto, riguarda esclusivamente l’aspetto economico così come le conseguenze 
che si identificano, come si analizzerà nel dettaglio, nella crescita della disoccupazione o per chi riesce 
a mantenere il lavoro, nella perdita di benefit, nella riduzione dei salari o nella stagnazione degli stessi 
con il pericolo di vedere prosciugati i risparmi fino alla potenziale perdita dei beni immobili, fra cui la 
casa di abitazione, e del valore di quelli mobili quali azioni o obbligazioni.  La produzione  si riduce 
per mancanza di consumi fino alla chiusura della azienda  anche per mancanza di liquidità. Infatti, se 
l’incapacità di saldare i propri debiti si allarga, le banche o gli istituiti di credito in generale, limitano i 
prestiti o li rendono particolarmente gravosi rendendo più difficili gli acquisti e gli investimenti  nella 
produzione, organizzazione, lavoro, formazione, innovazione e  marketing per le aziende.  
 In economia si verificano normalmente alternanza di  periodi di espansione e di recessione lì 
dove all’inizio l’economia registra una crescita stabile e duratura con punte massime chiamate picco - 
peak - in cui  le banche erogano prestiti secondo condizioni più agevoli e a costi inferiori, 
incoraggiando consumatori e imprese a contrarre debiti. Lo stato di esuberanza prende il sopravvento  
sui prezzi degli asset e aumentano i carichi di debito per cui iniziano i primi freni all’espansione, 
questo genera uno shock che provoca lo scoppio delle bolle speculative che fa crollare il mercato 
azionario e rende insostenibile il costo dei debiti contratti. A questo punto, la fase di crescita si arresta 
e l’economia entra in recessione (il punto più basso della recessione è detto cavo o minimo - trough-). 
L’intera sequenza di declini e riprese, misurata tra due picchi o fra due cavi, costituisce tecnicamente il 
                                       
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 Il PIL: che cos'è, come si calcola e a cosa serve - Borsa Italiana  
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Donato Speroni, giornalista, ex dirigente dell’ISTAT e autore del blog Numerus su Corriere della Sera.  
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 Come si calcola il PIL? - Il Post
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ciclo economico. I cicli sono ricorrenti ma non periodici. 
L’economista Wesley Clair Mitchell, nei suoi studi degli anni ‘40, riconosce due fasi del ciclo 
economico: la recessione  o contrazione o slump che coincide con l’intera fase discendente, compresa 
tra il punto di svolta superiore e quello inferiore, a cui segue la fase dell’espansione  o boom, compresa 
tra il punto di svolta inferiore e quello superiore.  
Nella definizione di Joseph Alois Schumpeter il ciclo sarebbe, invece,  di  quattro fasi lì dove la 
recessione  è il primo dei due stadi della fase discendente del ciclo (compresa tra il punto di svolta 
superiore e quello inferiore) mentre il secondo stadio discendente sarebbe la depressione. Sempre 
secondo lo stesso autore, la fase ascendente si articola, invece, in ripresa ed espansione.   
La depressione, dunque, sarebbe la condizione in  cui la recessione  assume connotazioni 
gravissime ed il  PIL presenta un calo superiore al 10% con una  condizione che perdura per oltre un 
anno riflettendosi su tutte le attività socioeconomiche. La sua portata può essere tale da influenzare 
anche altri Paesi, soprattutto quelli che intrattengono relazioni commerciali e finanziarie con lo Stato 
colpito. 
2. La grande depressione del 1929
La depressione di cui si ha  memoria ancora oggi per la sua gravità ed effetti, è quella 
dell’ottobre del 1929, data in cui  crollò la Borsa di Wall Street a New York. Quel giorno, segnò 
ufficialmente l’inizio di una crisi economica e finanziaria che assunse il carattere di una e vera e 
propria depressione e, come vedremo, coinvolse anche il resto del mondo segnando pesantemente il 
decennio degli anni trenta del secolo scorso. Il famoso martedì nero di Wall Street, come venne 
chiamato, ha avuto un impatto talmente forte che è entrato nell’immaginario collettivo come l’evento-
simbolo di un tracollo finanziario di un paese e l’immagine dell’estremo capitalismo e della più 
spericolata speculazione.  
Si può affermare che la speculazione accelerò l’esplosione di una crisi che già aveva  dato i 
primi sintomi nella caduta dei prezzi dei prodotti agricoli dovuta all’enorme accumulo delle scorte 
rimaste invendute, anche a seguito del miglioramento della produzione agricola dei paesi europei che 
erano fra i mercati di smercio (si verificarono episodi in cui  tonnellate di grano e di caffè furono 
rovesciate in mare o date alle fiamme nel tentativo di far risalire i prezzi). 
Molti agricoltori, in un primo tempo, avevano richiesto prestiti per ampliare le proprie attività   
sull’onda entusiastica precedente o dovettero farvi ricorso dopo la crisi del mercato  nel tentativo di 
aumentare la produzione e assicurarsi  dei guadagni minimi di fronte ai prezzi  che erano divenuti più 
bassi a causa della grande offerta. Si innescò, così, da una parte un’ulteriore sovrapproduzione e
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dall’altra, un indebitamento tale che gli  agricoltori furono costretti a svendere o abbandonare le  
fattorie.  
 La  crisi da sovrapproduzione toccò, poi, anche il settore industriale a seguito dei nuovi 
processi di produzione introdotti da Ford  negli anni dieci del XX secolo, presto imitato da altri. Henry 
Ford  fondatore della Ford Motors Company (1903), aveva incrementato la produzione delle auto 
grazie alla catena  di montaggio (assembly line) nello stabilimento di Highland Park a Detroit, 
sviluppando e realizzando l’organizzazione scientifica del lavoro che era stata oggetto di un sistema 
rigoroso elaborato da Frederick Winslow Taylor. Quest’ultimo  aveva operato la scomposizione  del 
processo produttivo in fasi elementari, misurato i  tempi e i costi di ogni operazione e su questi aveva 
messo a punto un sistema  fondato sullo  “sminuzzarsi “ delle fasi produttive e l’eliminazione di ogni 
autonomia delle maestranze; il tutto, sotto un duro  controllo  gerarchico. 
  Ford aveva irrigidito  il controllo automatico sui tempi di produzione in quanto venivano 
scanditi ora  dalla meccanizzazione e dalla subordinazione totale della forza-lavoro ai ritmi della catena 
di montaggio fino a trasformare gli operai in  “scimpanzé ammaestrati” (come egli stesso affermò 
ironizzando sulla facilità di svolgimento delle varie fasi di lavoro) in quanto la semplificazione delle 
operazioni rendeva adatta la fabbrica anche a quei primati. Ford aprì una nuova era industriale di 
grande produzione in serie ed il termine “fordismo” oggi non solo indica “un sistema di organizzazione 
industriale, ma rimanda alle caratteristiche strutturali del modello statunitense di accumulazione 
capitalistica, riassumibili nella produzione di massa, nel gigantismo industriale, nelle economie di scala 
e nell’espansione tendenzialmente illimitata dei consumi.
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”  
 La fiorente industrializzazione  generò una iperproduzione  grazie ad una produzione su larga 
scala a basso prezzo idoneo a una più larga fascia di acquirenti rispetto al passato. Ben presto, però, la 
stessa iniziò a non trovare adeguata soddisfazione sia all’interno degli stessi Stati Uniti, perché non 
andava di pari passo con una adeguata politica retributiva da parte del governo repubblicano più 
conservatore, sia nelle esportazioni poiché l’Europa stava lentamente riprendendosi dagli effetti 
devastanti della prima guerra mondiale e importava sempre meno.  
  Già nel 1928 si ebbero le prime avvisaglie e  quando la produzione iniziò a rallentare, gli 
operatori più avveduti iniziarono a vendere titoli. Il fenomeno aumentò a partire dal settembre del ‘29 
dove in borsa, si iniziarono a vendere precipitosamente pacchetti di titoli azionari, il che ne determinò 
l’abbassamento di valore. Si innescò, dunque,  una reazione a catena per cui il timore di svalutazione 
salì esponenzialmente  e i titoli iniziarono a essere  venduti sempre più velocemente a prezzi sempre 
                                       
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 https://www.treccani.it/enciclopedia/la-fabbrica-fordista_%28Storia-della-civilt%C3%A0-europea-a-cura-di-Umberto-
Eco%29/#:~:text=La%20fabbrica%20