Bilancia dei pagamenti italiana nell'ultimo decennio e effetti sulla stessa dell'unione monetaria e economica europea

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moneta unica sui modelli di specializzazione nazionali. Sulla base di un semplice 
modello teorico si considerano gli effetti del tasso di cambio sul modello di 
specializzazione nazionale in presenza e in assenza di economie di scala dinamiche. In 
tale contesto si valuta il ruolo delle politiche di innovazione tecnologica nei processi di 
aggiustamento in un’Unione Monetaria.. Infine si analizza il processo di espansione 
multinazionale dell’industria italiana che si caratterizza soprattutto per il crescente 
coinvolgimento delle piccole e medie imprese, divenute le vere protagoniste 
dell’internazionalizzazione attiva del paese negli ultimi anni. A tale fenomeno si 
accompagna a una caduta delle iniziative dirette verso i paesi industrializzati e i settori a 
più elevato contenuto tecnologico. Dall’analisi delle scelte di internazionalizzazione 
produttiva delle imprese italiane emerge un modello in evoluzione, frutto di un insieme 
di scelte “obbligate” a partire dai caratteri del sistema industriale italiano, a non grande 
intensità di capitale e di tecnologia, tuttavia essa da forza ai timori che l’espansione nei 
segmenti di più antica accumulazione di risorse e di vantaggi competitivi si accompagni 
a un ulteriore allargamento del ritardo nei settori più innovativi e di maggiore peso nei 
confronti delle economie più forti. Infine nel terzo e ultimo capitolo il lavoro propone 
una valutazione della posizione competitiva dell’Italia al momento dell’ingresso 
dell’euro Dopo una rassegna sul significato e i limiti dei diversi indicatori di cambio 
reale, si esamina il processo di riequilibrio dei conti con l’estero dell’Italia degli anni 
novanta, confrontandolo con le tendenze emerse per gli altri paesi europei. In generale, i 
paesi i cui cambi si sono deprezzati hanno registrato anche un mix di politiche 
economiche di segno più restrittivo. I più ampi miglioramenti dei conti con l’estero 
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emersi per questi paesi sono in parte attribuibili ai differenziali di crescita della 
domanda interna e al minore dinamismo delle loro importazioni. Il passaggio 
dall’analisi degli indici di cambio reale a quella dei livelli delle variabili che sottostanno 
alla costruzione di tali indicatori evidenzia come la posizione dell’Italia al momento 
dell’adesione all’euro si caratterizzi per livelli del costo del lavoro inferiori, pur in 
presenza di livelli di prodotto per unità di lavoro comparabili con quelli degli altri 
maggiori paesi europei. Un livello del costo del lavoro unitario più basso dei nostri 
partner europei sembra costituire una esigenza per compensare le altre inefficienze di 
sistema che condizionano la competitività del paese: le politiche di aggiustamento 
macroeconomico degli anni novanta, con l’ampio surplus commerciale che hanno 
concorso a generare, hanno mascherato per diversi anni tali problemi.  
 
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CAPITOLO 1° LA BILANCIA DEI PAGAMENTI 
ITALIANA NELLA FASE ANTECEDENTE L’UNIONE 
MONETARIA EUROPEA ED EFFETTI SULLA STESSA 
DELLA PRIMA FASE DELL’UNIONE MONETARIA 
EUROPEA 
1.OSSERVATORIO CONGIUNTURALE E BILANCIA DEI 
PAGAMENTI NEL 1989 
1.1 LA CONGIUNTURA  
Nel 1989 la fase di espansione dell’economia italiana rilevata nel1988, è proseguita 
sebbene, in sintonia con il ciclo internazionale, vi sia stato un rallentamento della 
crescita. La domanda interna è stata contenuta, nella seconda parte dell’anno, non 
solo dall’affievolirsi degli incrementi retributivi conseguenti ai precedenti rinnovi 
contrattuali, ma anche dalle misure di riduzione del deficit pubblico. La manovra 
congiunturale di bilancio, rafforzata da una attenta politica monetaria e del cambio, 
ha favorito il riavvicinamento del ritmo della crescita alla decelerazione in atto nelle 
economie industriali. I consumi hanno mostrato, nel secondo semestre, un andamento 
meno sostenuto, mentre è proseguito l’intenso processo di ristrutturazione e 
ampliamento del capitale fisso, sospinto dalle esigenze di adeguamento del 
potenziale produttivo agli alti livelli della domanda. La dinamica delle esportazioni è 
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rimasta elevata, con un lieve rallentamento rispetto al semestre precedente. 
L’espansione del potenziale ha consentito un parziale ricupero dell’attività produttiva 
nella seconda parte del 1989, con un incremento della produzione industriale del 
2,8% rispetto al primo semestre dell’anno. La decelerazione della domanda e 
l’apprezzamento del tasso di cambio effettivo hanno permesso di contrastare con 
efficacia le spinte inflazionistiche di origine sia interna che estera. Nel primo 
semestre, gli effetti sui prezzi interni dei rincari degli imputs internazionali e della 
rivalutazione del dollaro sono stati attenuati dal rafforzamento della lira rispetto alle 
altre valute dello SME. all’estate, la flessione dei corsi delle materie prime non 
petrolifere e il deprezzamento della divisa americana hanno consentito un sostanziale 
diminuzione della crescita dei costi degli imputs esteri e dei prezzi all’ingrosso. La 
riduzione degli imputs inflazionistici si è gradualmente trasmessa anche ai prezzi al 
consumo, la cui crescita rispetto al semestre precedente è rallentata dal 3,8 % al 2,7% 
nella seconda parte dell’anno. Il tasso di incremento nei dodici mesi delle 
importazioni in quantità è sceso dal 12,4% del 1° semestre, al 4,3% del secondo. Tale 
flessione è stata favorita dall’esaurirsi dell’accumulazione delle scorte di materie 
prime e, più in generale, dalla diminuzione della dinamica della domanda interna. Gli 
effetti positivi sull’interscambio in valore sono stati amplificati dal miglioramento 
delle ragioni di scambio, dopo il peggioramento registrato nella prima parte 
dell’anno. La bilancia commerciale che, sulla base dei dati doganali, presentava alla 
fin del primo semestre un disavanzo di 14200 miliardi, ha mostrato nel complesso 
dell’anno uno squilibrio di 16900 miliardi, rispetto ai 13600 registrati nel 1988.
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1.2 LA BILANCIA DEI PAGAMENTI ECONOMICA DI PARTE CORRENTE 
.Nei primi sei mesi dell’anno 1989 i flussi commerciali sono cresciuti a ritmi 
particolarmente sostenuti; il disavanzo dell’interscambio mercantile (sulla base dei 
dati doganali cif - fob) ha raggiunto i 14000 miliardi cifra superiore a quella 
registrata nell’intero 1988.Il peggioramento è dovuto sia ad un’aggravarsi dello 
squilibrio del saldo reale sia ad un lieve deterioramento delle ragioni di scambio. Le 
vendite di merci italiane sui mercati internazionali sono cresciute più della, pur 
positiva, evoluzione della domanda mondiale. Il miglioramento dell’immagine e 
della rete distributiva dei nostri prodotti, favoriti anche dagli elevati profitti 
conseguiti dalle imprese italiane negli ultimi anni, potrebbero spiegare in parte il 
considerevole aumento delle quote di mercato. A determinare questo risultato hanno, 
peraltro, contribuito anche i mutamenti intervenuti nella composizione geografica e 
GRAFICO 1.1
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in quella merceologica della domanda estera: nell’anno 1989 la crescita economica è, 
infatti, relativamente più sostenuta nei paesi europei, che costituiscono i mercati di 
sbocco privilegiati delle nostre esportazioni. Inoltre, in concomitanza con il 
rallentamento del ciclo di investimenti che aveva caratterizzato l’espansione 
mondiale nel 1988, si è rafforzata la domanda di beni di consumo, nella produzione 
dei quali l’industria italiana è ancora relativamente più specializzata. La penetrazione 
dei nostri prodotti sui   mercati esteri non è stata frenata dalle perdite di competitività 
di prezzo indotte dal rafforzamento del cambio. Queste ultime, tenuto conto dei 
ritardi con cui i prezzi relativi influenzano la dinamica delle quantità scambiate, 
avrebbero prodotto presumibilmente i loro effetti, peraltro contenuti, nella seconda 
parte dell’anno 1989.L’indicarore calcolato sulla base dei prezzi di produzione dei 
beni manufatti segnala per il 1° semestre, rispetto al 2° semestre del 1988, un 
apprezzamento reale dell’1,3% nei confronti dei nostri principali competitori e 
dell’1,7% verso i soli paesi CEE  
Tuttavia, a causa dei ritardi, nei primi mesi dell’anno hanno continuato, di fatto, a 
manifestarsi i favorevoli effetti del deprezzamento reale dell’anno precedente. Nei 
confronti dei paesi CEE la perdita di competitività ha avuto effetti solo dal bimestre 
maggio-giugno; quella verso i paesi AEC è stata leggermente più accentuata. (fig. 
n°1) Inoltre possiamo affermare che, in base a stime sempre largamente provvisorie 
stante la perdurante indisponibilità dei dati valutari relativi agli scambi di servizi, il 
disavanzo delle partite correnti dell’intero 1989 si sarebbe collocato attorno ai 15000 
miliardi di lire (circa l’1,3%del PIL).Il peggioramento di oltre 8000 miliardi rispetto 
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l’anno precedente è da imputare solo per un quinto agli scambi di merci, che valutati 
fob-fob hanno originato un disavanzo di 2500 miliardi (tab.n°1).Il deficit mercantile 
cif-fob si è mantenuto entro i 17000 miliardi di lire. L’ampliamento del disavanzo 
rispetto al 1988, pari a poco più di 3000 miliardi, è dipeso dal peggioramento della 
ragione di scambio. Nel secondo semestre, il rallentamento della domanda mondiale, 
cui si è associato l’effetto ritardato dell’apprezzamento del cambio reale nella prima 
metà dell’anno, ha leggermente limitato la crescita delle quantità esportate Nella 
media dell’anno, il tasso di crescita del volume delle merci esportate ha in ogni modo 
sopravanzato di oltre 1,5 punti percentuali quello, robusto, della domanda mondiale 
(7,5%), risultato alla fine superiore a quanto previsto dalla generalità degli 
osservatori nel corso dell’anno. L’erosione di competitività dei primi sei mesi del 
1989 è continuata nel secondo semestre con un apprezzamento congiunturale del 
cambio reale della lira del 3% e del 2,6% nei confronti, rispettivamente, delle valute 
dei maggiori patners commerciali e dei paesi comunitari. Dal mese di agosto tuttavia 
la perdita di competitività nei confronti della CEE si è arrestata, in concomitanza con 
il deprezzamento della lira nello SME. In media annua, il tasso di cambio reale si è 
globalmente apprezzato, secondo prime stime, di oltre due punti percentuali, a fronte 
di una rivalutazione del cambio nominale dello 0’9%..Nei confronti delle sole valute 
della CEE la perdita di competitività è stata pari a quasi tre punti percentuali, con un 
apprezzamento del cambio effettivo nominale dell’1,6%.Il deterioramento della 
competitività ha influito sui volumi esportati in misura modesta. Le esportazioni 
sono state in parte favorite dalla loro dislocazione in aree, come l’Europa 
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mediterranea, in cui è stato impetuoso il ritmo della crescita degli scambi con 
l’estero.  
TABELLA N°1-Partite correnti della bilancia dei pagamenti 
economica (saldi in miliardi di lire ) 
1988 1989(1) 
VOCI 
1°sem 2°sem Anno 1°sem 2°sem Anno 
Per memoria: 
Merci(cif-fob)          
-9.040 -4.593 -13.633 -14.165 -2.704 -16.869 
Merci(fob-fob) -2.537 1.791 -746 -6.800 4.300 -2.500 
Servizi e 
trasferimenti 
-2.648 -3.385 -6.033 -7200 -5.300 -12.500 
Viaggi all’estero 3.454 4.895 8.349 3.200 3.300 6.500 
Redditi da capitale -4.726 -4.552 -9.278 -6.300 -5.700 -12.000 
Altri -1.376 -3.728 -5.104 -4.100 -2.900 -7.000 
                 Totale -5.185 -1.594 -6.779 -14.000 -1.000 -15.000 
(1) Dati stimati, tranne che per le merci (cif-fob) di fonte ISTAT  
 Inoltre, con ogni probabilità, hanno agito nella stessa direzione fattori non 
direttamente legati alla competitività di prezzo, quali il miglioramento delle 
condizioni generali di vendita dei nostri prodotti sui mercati esteri, reso possibile 
anche dagli ampi profitti degli ultimi anni. La crescita delle importazioni in quantità, 
pari all’8,3% nella media dell’anno aveva riflesso nel primo semestre l’intensa 
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accumulazione di scorte di materie prime e semilavorati. Smorzatosi questo impulso, 
nella seconda parte dell’anno l’intonazione meno brillante della domanda interna ha 
reso più contenuta l’espansione dei volumi importati. Nell’anno, le ragioni di 
scambio sono peggiorate di circa un punto percentuale. I valori medi unitari 
all’esportazione sono cresciuti del 6,3%.I prezzi dell’output industriale sul mercato 
interno sono cresciuti meno dei prezzi all’esportazione dei manufatti, sebbene il 
divario si sia attenuato nel corso dell’anno. Anche sotto questo profilo, non si ha, 
dunque, chiara evidenza di rilevanti effetti del deterioramento della competitività. I 
prezzi all’importazione, aumentati in media annua del 7,6%, nonostante la caduta 
verticale delle quotazioni delle materie prime non energetiche durante l’anno, hanno 
risentito dell’incremento dei prezzi in dollari del greggio occorso nei primi sei mesi 
dell’anno, i cui effetti sui prezzi in lire sono stati rafforzati dal concomitante 
deprezzamento della lira rispetto al dollaro. Nella seconda metà del 1989,la crescita 
congiunturale dei prezzi del greggio è stata appena superiore al 2%;grazie alla 
contemporanea, leggera, svalutazione del dollaro, i prezzi in lire sono rimasti 
pressoché invariati. Il disavanzo verso i paesi della Comunità è peggiorato di oltre 
1500 miliardi; il maggiore avanzo nei confronti di Spagna e Regno Unito non ha 
infatti pienamente compensato l’accresciuto deficit rispetto al Belgio, ai Paesi Bassi 
e alla Germania Federale. Nei confronti di quest’ultimo paese in particolare si è 
registrato un disavanzo di oltre 2500 miliardi; vi ha contribuito una modesta crescita 
delle esportazioni in valore (9%), a cui si è associato un aumento marginale dei 
volumi esportati. La decelerazione della domanda interna nella Germania federale 
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unitamente al forte deterioramento della competitività bilaterale, superiore a quello 
registrato nei confronti dell’insieme dell’area comunitaria, ha limitato la domanda 
tedesca rivolta all’Italia. L’avanzo nei confronti degli Stati Uniti è leggermente 
migliorato, mentre l’aumento dei prezzi dell’energia ha determinato un sensibile 
ampliamento del deficit verso l’area dell’OPEC. Il maggior disavanzo nei prodotti 
energetici, pari a quasi 5000 miliardi di lire, è stato compensato, ancorché 
parzialmente, dal più ampio avanzo nell’insieme degli altri comparti. (tab. n°2) Il 
buon andamento delle esportazioni si è concentrato nei settori in cui è più forte la 
specializzazione italiana come la maggior parte dei prodotti metallici e i bene 
tradizionali di consumo. Per contro, accanto al maggior disavanzo nel comparto dei 
minerali ferrosi e non ferrosi, collegato al processo di ricostituzione di scorte 
intervenuto nel primo semestre, è proseguita la tendenza al peggioramento nel settore 
agricolo, nella chimica e nei mezzi di trasporto. Per quanto riguarda i servizi e i 
trasferimenti (ricordando che l’assenza di informazioni valutarie relative ai servizi e 
ai trasferimenti ha reso necessario il ricorso a stime) avrebbero registrato un 
disavanzo pari a circa 12.500 miliardi, oltre il doppio di quello del 1988. L’avanzo 
nei “Viaggi all’estero” avrebbe subito un ulteriore, accentuato, ridimensionamento. 
Sulla tendenza di lungo periodo al peggioramento del saldo, evidente soprattutto 
nell’incremento notevolissimo delle uscite osservato negli ultimi anni, si è innestata 
nei mesi estivi del 1989 una riduzione, in parte inattesa, dei soggiorni di turisti 
stranieri, valutabile, secondo recenti stime dell’ISTAT, in quasi il7%.  
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Tabella n°2-Interscambio commerciale per gruppi 
merceologici   (saldi in miliardi di lire) 
Esportazioni (fob) Importazioni (cif) Saldo 
Anno Anno Anno 
VOCI 
1988 1989 1988 1989 1988 1989 
Prodotti dell’agricoltura e pesca 4.532  5.029 14.045  15.160 -9.513 10.131
Prodotti energetici 3.240  3.718 19.095 24.336 -15.855  20618
Minerali ferrosi e non ferrosi 7.900  9.816 17.561  22.711 -9.661 12.895
Minerali e prodotti non 7.123  8.201 3.427  3.919 3.696  4.282
Prodotti chimici 14.284  15.720 23.108 26.195 -8.824  - 10475
Prodotti metalmeccanici 55.112 65.542 41.635 46.169 13.477 19.373
Mezzi di trasporto 15.967  19.020 18.539  22.816 -2.572  - 3.796
Prodotti alimentari bevande, 6.981 7.790 15.228 16.973 -8.247  -9.183
Prodotti tessili, cuoio e 30.872 34.597 12.081 13.671 18.791 20.926
Altri prodotti 20.369  23.617 15.295 17.769 5.074  5.648
Totale…. 166.380 193.050 180.014 209919 -13.634 -16.869
Fonte ISTAT 
 
Vi hanno presumibilmente contribuito la perdita di competitività internazionale dei 
nostri servizi turistici pari, secondo l’apposito indicatore predisposto dalla Banca 
d’Italia, a circa tre punti percentuali, e il deterioramento delle condizioni ambientali 
nell’Adriatico. Anche nell’ipotesi di una considerevole decelerazione della spesa in 
termini reali dei viaggiatori italiani all’estero, e tenuto conto dell’andamento dei 
prezzi al consumo in Italia e nei principali paesi meta dei viaggiatori italiani, 
l’avanzo dovrebbe essere disceso a circa 6.000-7.000 miliardi, contro gli 8300 del 
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1988. Il deficit nei redditi di capitali, in valore assoluto ormai due volte l’avanzo 
turistico, sarebbe peggiorato di circa 3.000 miliardi, sotto l’impulso della crescita del 
debito estero netto, conseguente ai disavanzi correnti degli ultimi anni, e del rialzo 
dei tassi d’interesse internazionali. Al peggioramento complessivo del saldo delle 
partite invisibili avrebbe anche contribuito il deficit crescente nei noli-merci, 
connesso con l’elevato tasso di sviluppo delle importazioni. I dati dell’ISTAT relativi 
ai trasferimenti unilaterali pubblici all’estero disponibili per i primi tre trimestri, 
mostrano un peggioramento di circa 800 miliardi rispetto al corrispondente periodo 
del 1988, a causa dell’ampliamento dei versamenti netti alla CEE.  
1.3 MOVIMENTI DI CAPITALE E IL TASSO DI CAMBIO DELLA LIRA  
 Nei primi nove mesi dell’anno gli investimenti e i prestiti hanno dato luogo a entrate 
nette in rapido incremento, pari a 22800 miliardi; attraverso il sistema bancario, che 
include dal gennaio del 1989 anche gli istituti di credito speciale, sono affluiti circa 
12700 miliardi. Le riserve ufficiali sono aumentate di oltre 19000 miliardi, al netto 
degli aggiustamenti di cambio e della rivalutazione aurea L’accresciuto, ampio 
afflusso di capitali esteri in Italia è stato favorito dagli elevati rendimenti offerti sul 
mercato interno e da aspettative di stabilità della lira nello SME Inoltre a conferma 
della crescente integrazione internazionale dei mercati finanziari italiani, nel 1989 gli 
afflussi netti di capitali esteri non bancari hanno sfiorato i 40000 miliardi di lire, a 
fronte di uscite nette di capitali italiani pari a circa 17000 miliardi uniti ai 15000 
miliardi affluiti attraverso il canale bancario, questi movimenti hanno dato luogo a un 
apporto complessivo netto di fondi di 38000 miliardi. La crescita delle attività 
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ufficiali nette, tenuto conto degli aggiustamenti di cambio e di valutazione delle 
riserve in oro, è stata di 15400 miliardi. (tab. n° 3).I primi nove mesi dell’anno erano 
stati caratterizzati da ingenti afflussi netti di fondi, favoriti dal permanere di 
rendimenti nominali elevati sulle attività finanziarie interne e da aspettative di 
stabilità del tasso di cambio della lira, coerenti con l’andamento al rialzo delle 
quotazioni di mercato della nostra moneta. Nell’ultimo trimestre il quadro si è 
parzialmente modificato. Il marco tedesco ha recuperato sotto gli impulsi dei 
rivolgimenti nell’Est europeo e del rovesciamento del differenziale d’interesse a 
breve rispetto al dollaro. A settembre la nostra valuta si collocava, dopo una graduale 
ascesa, attorno al limite superiore della banda stretta dello SME; dal mese 
successivo, le incertezze sull’entità del riallineamento delle parità centrali in 
concomitanza con l’entità nella banda stretta, da tempo prospettata come imminente 
si sono fatte via via più consistenti ed hanno generato tensioni sul mercato.  
Nell’ultimo trimestre, l’afflusso netto complessivo di capitali si è quasi esaurito 
(1100).Le aziende di credito e gli istituti di credito speciale, dopo l’impennata di 
afflussi del primo trimestre e il marcato rallentamento successivo, determinato anche 
dall’introduzione dell’obbligo di riserva sulla raccolta netta all’estero di aziende di 
credito, hanno dato luogo complessivamente a entrate nette per 1900 miliardi. 
Peraltro gli istituti di credito speciale, non sottoposti all’obbligo di riserva, hanno 
ancora originato ampi afflussi netti. Negli ultimi mesi dell’anno le entrate nette per 
investimenti esteri hanno subito una decelerazione, mentre le uscite dovute agli 
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investimenti dei residenti hanno superato gli importi medi, pur non trascurabili, 
osservati nei trimestri precedenti.  
TABELLA N°3-Movimenti dei capitali (miliardi di lire)  
VOCI 
1988 1989 
1°SEM.             2°SEM.           3°SEM              4°SEM. 
ANNO 
1989 
Investimenti all’estero……….. 16.517 2.285                  6.086                 8.976                2.782 20.109 
Investimenti italiani…………. -13.360 -4.289                -2.979                -4.371              -4.715 -16.353 
Prestiti  all’estero…………….. 11.500 6.331                  6.460                  5.175               1.674 19.640 
Prestiti italiani………………... -1.492 -146                       -93                       4                  -534 -769 
Capitali bancari ……………… 10.224 11.265                   -640                 2.008                1.933 14.958 
Per  memoria 
Variazioni riserve ufficiali(2).. -10906 -6.953                  -4.166               -8.209                3.563 -15.386 
(1) Dati valutari; il totale annuo può non coincidere con la somma dei singoli trimestri a causa del diverso grado di provvisorietà dei 
dati- (2) Al netto degli aggiustamenti di cambio e della rivalutazione aurea. Il segno (-) indica aumento delle attività. 
Fonte: Bollettino Economico Banca d’Italia 
I prestiti esteri hanno registrato entrate nette assai contenute, anche in seguito al 
rimborso dei debiti in scadenza. Tra gennaio e settembre, invece, gli afflussi netti di 
prestiti e di investimenti esteri erano risultati pari, rispettivamente a18000 e 17000 
miliardi. Il ricorso al mercato estero per il collocamento di prestiti del Tesoro, pur in 
crescita rispetto all’anno precedente, aveva fornito fino a ottobre un contributo modesto, 
pari a circa il 10% dell’afflusso netto complessivo di prestiti esteri, mentre il deflusso 
netto di investimenti italiani si era complessivamente mantenuto nello stesso periodo, 
entro in 13000 miliardi. Le riserve ufficiali, accresciutesi nei primi nove mesi di oltre