Analisi delle società di calcio quotate a livello europeo e valutazione dell'applicazione dei principi IAS/IFRS

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INTRODUZIONE. 
Il lavoro di tesi nasce dall’idea di verificare le modalità di redazione dei 
bilanci delle società di calcio professionistiche, in ambito europeo. In particolare, si è 
cercato di indagare sulle modalità di rappresentazione e di rendicontazione adottate, 
per valutare i prospetti e le voci caratteristiche del bilancio delle società di questo 
settore. Per poter confrontare prospetti originati da discipline contabili diverse, è 
stato necessario individuare un linguaggio contabile comune ai diversi Paesi Europei. 
La soluzione, a questa problematica, è stata quella di individuare le squadre che 
utilizzano i principi contabili internazionali IAS/IFRS. Proprio per questo motivo, la 
prima indagine informativa riguarderà le squadre di calcio, i cui titoli sono stati 
quotati nei mercati azionari Europei: le uniche squadre con l’obbligo di utilizzare tali 
principi contabili, che permettono quindi un confronto coerente tra i prospetti di 
bilancio. La quotazione di tali società sarà studiata, ai fini di comprendere la 
dinamica, le cause e la diffusione del fenomeno.  
Gli strumenti di raffronto, utili al raggiungimento degli obiettivi prefissati, 
sono sia i principi contabili internazionali, in particolare quelli che disciplinano le 
aree tematiche di indagine dell’analisi empirica: le modalità di preparazione e 
presentazione dei prospetti obbligatori di bilancio e le modalità di valutazione delle 
voci caratteristiche del bilancio di una società sportiva professionistica (voci legate 
alla valutazione dei giocatori in bilancio); sia le normative UEFA che influiscono 
sulle politiche gestionali delle squadre del settore (Regolamento sul sistema delle 
licenze e sul Fair Play Finanziario). 
Per ogni squadra individuata dalla prima indagine, si verificherà il possesso di 
determinati requisiti [previsti da chi?] per poter affrontare la successiva analisi, in cui 
si cercherà di identificare e valutare quegli elementi espositivi e contenutistici che 
permettono di giudicare la conformità ai principi contabili internazionali, il livello di 
dettaglio e la trasparenza informativa sia dei documenti obbligatori di bilancio (Stato 
Patrimoniale, Conto Economico, Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto, 
Rendiconto Finanziario e le note al bilancio), sia delle voci caratteristiche del 
bilancio, in ragione delle relative disposizioni normative.
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Dopo questa importante premessa, si espone la struttura del lavoro. Nel 
capitolo 1 si accenna alla simbiosi tra società di calcio e mercati regolamentati, per 
poi approfondire il tema degli IAS/IFRS, evidenziandone il processo di 
omologazione da parte dell’Unione Europea e l’evoluzione della relativa disciplina 
contabile. Saranno illustrati i contenuti dei principi contabili utilizzati in fase di 
confronto e valutazione: il Framework, lo IAS 1, lo IAS 7, lo IAS 38 e gli altri 
principi necessari per la disamina degli elementi valutativi. In particolare, si 
esporranno tutte le indicazioni fondamentali relative alla preparazione e 
presentazione degli schemi obbligatori di bilancio e le corrette modalità di 
rendicontazione delle voci caratteristiche, in particolare quelle legati ai “Diritti alle 
prestazioni sportive dei calciatori”, che saranno un punto di riferimento al momento 
dell’analisi empirica. 
Considerando il contesto, in cui le squadre svolgono la propria attività 
sportiva, è ritenuto funzionale alla comprensione delle politiche gestionale delle 
società esporre, nel capitolo 2, le normative emanate dall’UEFA. Il sistema delle 
licenze per club è stato introdotto nel “sistema calcio” con l’obiettivo di migliorare la 
credibilità e gli standard del settore, incoraggiando a perseguire obiettivi di 
sostenibilità economica nel lungo termine. Il rispetto dei requisiti (raggruppabili in 
cinque aree gestionali di analisi: sportiva, organizzativa, infrastrutturale, legale e 
finanziaria), indicati nel Regolamento UEFA, permetterà di ottenere la concessione 
della licenza, fondamentale per poter partecipare alle competizioni europee per club. 
Si esporrà infine il Regolamento sul Fair Play Finanziario, che entrerà in vigore nei 
prossimi anni. Questa nuova normativa ha l’obiettivo di creare delle condizioni per 
garantire un equilibrio competitivo all’intero settore calcistico e influenzerà 
soprattutto l’aspetto economico-finanziario della gestione societaria, al fine di 
trasmettere la necessità di avere un equilibrio economico, sostenibile nel lungo 
termine. 
Nel capitolo 3, si introdurrà la premessa metodologica alla fase di ricerca 
evidenziando, in modo approfondito, gli obiettivi, le fonti e la raccolta dei dati, gli 
strumenti di ricerca, la popolazione delle società quotate dal 1983 ad oggi e il 
campione selezionato che sarà oggetto dell’analisi, le diverse fasi della ricerca e i
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risultati attesi. Si esporranno i criteri di selezione delle squadre quotate, i cui bilanci 
sono stati ritenuti idonei ai fini della nostra ricerca, ma non prima di aver descritto il 
fenomeno della “quotazione delle società di calcio” in Europa. Attraverso opportune 
variabili esplicative, si descriveranno le caratteristiche che più qualificano queste 
particolari società sportive (es. diffusione spaziale, evoluzione temporale, durata del 
collocamento,..), approfondendo una tematica interessante per chi si occupa di calcio 
e di mercati azionari. In questo capitolo, infine, verrà esposta la prima fase di ricerca, 
con la quale si è cercato di valutare la conformità agli IAS/IFRS, la qualità e la 
trasparenza informativa degli schemi obbligatori di bilancio (Stato Patrimoniale, 
Conto Economico, Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto, Rendiconto 
Finanziario, note esplicative di bilancio). Si cercherà di dare giudizi puntuali (sulla 
singola squadra) e globali, confrontando anche le politiche di rendicontazione 
adottate nei diversi Paesi rappresentativi del campione in oggetto.  
Infine, la seconda fase della ricerca (capitolo 4) propone una disamina in 
merito alle modalità con cui le voci caratteristiche del bilancio di una società di 
calcio sono state valutate ed esposte; approfondendo soprattutto la disciplina 
contabile legata ai DPC (Diritti pluriennale alle prestazioni dei calciatori). Infatti, le 
società di calcio evidenziano nel proprio bilancio delle attività, delle passività, dei 
costi, dei ricavi caratteristici del settore. Le voci interessate all’analisi sono i DPC 
(che saranno descritti in tutte le sue componenti contabili ed espositive quali, 
denominazione adottata, metodo di classificazione, ammortamento, svalutazione,..), i 
costi di vivaio, alcune fattispecie contrattuali particolari che legano un giocatore a 
più club (es. compartecipazione ex. art. 102 bis NOIF) e infine le plusvalenze 
originate da cessione dei calciatori. Utilizzando il campione di società esaminato in 
precedenza, si illustreranno le valutazioni di tali voci alla luce dei principi contabili 
internazionali, per verificarne la concreta conformità; si evidenzierà inoltre il livello 
di dettaglio e la trasparenza informativa adottata dai redattori. Anche in questa fase, 
si cercherà di verificare la presenza di elementi comuni e/o di differenze di 
rendicontazione tra le modalità adottate dalle diverse società di calcio.
CAPITOLO 1 - Quadro normativo di riferimento per le società 
sportive professionistiche quotate in mercati regolamentati europei. 
1.1. Introduzione 
 
La prima parte del capitolo introduce il fenomeno della quotazione delle 
squadre di calcio, assai diffuso soprattutto nel mondo anglosassone, evidenziandone 
vantaggi, opportunità, ma anche vincoli e problematiche. Questa caratteristica 
riguarda tutte le squadre di cui si analizzerà i bilanci, in quanto sono obbligate ad 
utilizzare gli stessi criteri di rendicontazione. Il Regolamento C.E. 1606/2002 obbliga 
infatti tutte le società quotate a redigere i bilanci individuali a partire dal 2006, 
coerentemente con i principi contabili internazionali IAS/IFRS. Si delineano 
successivamente le fasi adottate dall’Unione Europea per omologare i principi 
contabili emanati dallo IASB, adattandoli al contesto e alle esigenze europee, e gli 
organismi predisposti a tale processo di armonizzazione.  
In relazione ai principi contabili internazionali, si è deciso di analizzare 
solamente quelli basilari per la comprensione della successiva analisi dei bilanci. 
Infatti, considerando che la ricerca si è concentrata sulla valutazione della conformità 
agli IAS dei prospetti e dell’analisi qualitativa delle, è ritenuto fondamentale 
approfondire quelle fonti normative che descrivono le modalità di preparazione e 
presentazione di una corretta informativa contabile e del bilancio d’esercizio, in 
particolare lo IAS 1 – Presentazione dei prospetti di bilancio, il Framework (Quadro 
sistematico per la presentazione e preparazione del bilancio) e lo IAS 7 – Rendiconto 
Finanziario. Infine nell’ultimo paragrafo, si analizzeranno le voci caratteristiche del 
bilancio di una società di calcio, tra cui la principale riguarda il parco giocatori della 
squadra, classificati come attività nella voce “Diritti alle prestazioni sportive dei 
calciatori” e in quanto tale disciplinato dallo IAS 38 – Attività Immateriali, di cui si 
approfondiranno i contenuti, collegandoli alle voci caratteristiche di una società 
sportiva. 
 
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1.2. Le società di calcio e i mercati regolamentati 
Le società sportive professionistiche, i cui bilanci verranno analizzati nel 
seguente elaborato hanno almeno una cosa in comune: la quotazione in mercati 
regolamentati. Infatti questa condizione è stata fondamentale per poter definire le 
società oggetto dell’analisi e per confrontare i relativi bilanci secondo criteri 
omogenei di rendicontazione. La quotazione in “Borsa” da parte di società sportive 
professionistiche non è un’operazione legata temporalmente solo all’ultimo 
decennio, ma anzi ha una storia più che ventennale: il primo club calcistico quotato 
infatti fu il Tottenham Hotspurs, ammesso al listino del London Stock Exchange nel 
1983. Da allora l’apertura del capitale al pubblico risparmio delle maggiori società di 
calcio è un fenomeno assai diffuso e consolidato, tanto che ci sono stati ad oggi circa 
cinquanta club professionistici quotati in un mercato regolamentato, almeno per un 
certo periodo della loro storia, in rappresentanza di undici Paesi europei.
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La diffusione di questo fenomeno si verificò maggiormente nei paesi 
anglosassoni, soprattutto dopo l’esperienza del Manchester United che conseguì dei 
risultati borsistici notevoli. Nel 1991, anno della sua ammissione al listino nella 
Borsa di Londra, accumulò oltre sette milioni di sterline attraverso la quotazione e 
decise di investirli in immobilizzazioni (soprattutto lo stadio), trasferendo però la 
gestione delle attività non sportive ad una società controllante (Manchester United 
Plc) in modo che potesse beneficiare di una parte importante delle entrate ottenute 
con le sponsorizzazioni, la pubblicità e l’affitto dello stadio
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. Le prestazioni ottenute 
dal Manchester United sul mercato dei capitali contribuirono a convincere molte 
società calcistiche anglosassoni ad intraprendere dei progetti di finanziamento e di 
quotazione delle proprie azioni al mercato regolamentato. 
Analizzando in modo critico queste operazioni borsistiche, si possono 
evidenziare vantaggi e opportunità riscontrabili nella quotazione , ma anche vincoli e 
                                                           
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 L’analisi completa delle quotazioni dei club verrà esposta successivamente (§ 4.1.). 
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 La società Manchester United Plc non essendo affiliata alla Football Association (F.A.) non è 
soggetta alle limitazioni sulle distribuzione di dividendi e sulla approvazione dei propri dirigenti da 
parte della F.A. (Baroncelli, et al., 2004, p. 37). 
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problemi spesso legati non solo alla particolarità dell’operazione, ma anche al tipo di 
azienda e settore su cui un trader dovrebbe investire. Eccone alcune peculiarità. 
Innanzitutto, il patrimonio delle società sportive, quale garanzia primaria per 
ogni investitore, può essere di difficile valutazione già nella fase di IPO
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, data la 
preminenza di elementi immateriali tra le attività (es. marchio) che dipendono da 
molteplici fattori intrinseci alla società calcistica (tradizione, storia, radicamento 
sociale,..) in assenza di criteri univoci di valutazione. Inoltre bisogna considerare che 
all’investitore si deve garantire una redditività sufficientemente stabile nel tempo 
attraverso, per esempio, una diversificazione dei ricavi, al fine di minimizzare i rischi 
legati all’aleatorietà dei risultati sportivi che potrebbero incidere sul valore delle 
quote di investimento. Per riuscire ad essere competitivi su tutti i fronti, è necessario 
acquisire un parco giocatori di elevata qualità, facendo così lievitare i costi legati 
all’acquisizione dei calciatori (diritti alle prestazioni dei giocatori e loro stipendi) che 
contribuiscono a pesare negativamente sull’equilibrio di bilancio. É indispensabile 
quindi favorire una adeguata diversificazione dei ricavi sfruttando soprattutto la 
gestione non sportiva della società. Per un’azienda quotata la presenza di un 
patrimonio che garantisca gli investitori è fondamentale e sarebbe auspicabile che le 
infrastrutture utilizzate per la gestione caratteristica della società, ossia gli impianti 
sportivi, siano da essa controllate e gestite per sfruttare il potenziale commerciale 
derivante dalla gestione degli stadi di proprietà e dei servizi ad esso connessi, che 
assicurano introiti anche continui e duraturi, per esempio creando luoghi di 
intrattenimento (musei sportivi, sale scommesse,..), negozi, sale convegni ristoranti, 
parcheggi al fine di rendere lo stadio non dipendente dal singolo evento sportivo
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. La 
solidità del bilancio è un aspetto importante che però negli ultimi anni ha causato 
notevoli problematiche in molti Paesi europei
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, se si considera che molte squadre di 
calcio appartenenti a campionati professionistici hanno richiesto, nel corso della loro 
storia, la procedura di fallimento in ragione di una presente situazione di insolvenza 
                                                           
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 Offerta Pubblica Iniziale: un'offerta al pubblico dei titoli di una società che intende quotarsi per la 
prima volta su un mercato regolamentato. 
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 Baroncelli, et al., 2004, p 280. 
5
 Solberg, et al., 2010. 
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