Anaisi di bilancio: il caso gruppo Autogrill

Con il mutamento evidenziato, si passa da una situazione in cui prevale il principio di 
prudenza (che giunge a determinare il “reddito distribuibile”), ad una prevalenza di 
quello di competenza (che determina il “reddito prodotto”). 
Le società di maggiori dimensioni sono tenute a redigere i documenti informativi che 
accompagnano il bilancio, al fine di fornire ulteriori notizie sulla gestione 
dell’azienda. 
La disciplina del bilancio consolidato è stata per la prima volta introdotta in Italia 
con il D.Lgs. 127/1991, che ha modificato anche le norme del bilancio d’esercizio. 
L’obbligo della redazione del bilancio consolidato è riferito a: 
    -   la controllante di una società di capitali quotate, come Autogrill; 
    -   enti pubblici economici, società cooperative e mutue assicuratrici che 
controllano una società di capitali, società emittenti di strumenti finanziari, banche ed 
intermediari. 
Le società di persona, gli imprenditori individuali, i gruppi di minori dimensioni e le 
sub holding possedute da una società che redige il bilancio consolidato sono 
esonerate dall’obbligo della sua redazione.  
I principi di bilancio europei Ias/Ifrs, rispetto al codice civile italiano, richiedono un 
maggior orientamento al futuro delle informazioni fornite; mentre per quanto 
concerne le assunzioni contabili si evidenzia una sostanziale analogia con riferimento 
a competenza e continuità aziendale. 
Per quanto concerne il caso preso in considerazione le aziende facenti parte del 
gruppo sono entità giuridicamente autonome, ma economicamente dipendenti dal 
soggetto economico, ossia da coloro che controllano la capogruppo.Il bilancio d'ogni 
singola entità va pertanto inserito nella situazione unitaria, mediante la compilazione 
del bilancio consolidato, in altre parole del documento dell’intero gruppo considerato 
come una sola entità economica. 
Il bilancio consolidato è redatto dagli amministratori della capogruppo, sulla base 
delle informazioni fornite tempestivamente dagli organi delle società controllate; lo 
schema non ha rilevanza fiscale, tuttavia l’analisi di bilancio più producente fa 
riferimento proprio a quest’ultimo. 
 
 
 
 1.2.INTERPRETAZIONE DEI DATI 
 
 
L’analisi di bilancio richiede la verifica preliminare circa l’attendibilità dello stesso, 
quale strumento di rappresentazione convenzionale della realtà aziendale. 
Il bilancio deve quindi: rispecchiare la realtà operativa dell’azienda, applicare con 
costanza i criteri di contabilizzazione, rappresentazione e valutazione, evidenziare il 
risultato della gestione ordinaria e caratteristica, presentare dati non inficiati 
dall’inflazione o da regole diverse da quelle civilistiche. 
In particolare per quanto concerne i bilanci redatti secondale regole Ias/Ifrs, dato 
l’abbandono del criterio del costo a favore del fair value, si determina, anziché il 
reddito distribuibile, quello prodotto con il principio di competenza, dando una 
maggior importanza agli investitori come destinatari. 
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Inoltre le caratteristiche qualitative da considerare, al fine di rendere l’informazione 
utile per i destinatari, sono: la comprensibilità, la significatività, l’attendibilità, e la 
comparabilità. 
 I principali aspetti d’attendibilità, che richiedono correzioni dei valori, riguardano 
soprattutto: operazioni di leasing (locazione finanziaria), prestiti obbligazionari, 
ammortamenti anticipati. 
 Nell’analisi del bilancio consolidato occorre tener conto delle eliminazioni effettuate 
dopo la somma di tutti i valori delle consociate: 
- le voci partecipazioni con le corrispondenti quote del patrimonio netto delle 
controllate; 
- crediti e debiti reciproci, derivanti dalle operazioni effettuate all’interno del 
gruppo; 
-  ricavi e costi delle operazioni infra gruppo;  
- utili e le perdite d'operazioni interne al gruppo, relativi alle operazioni che non 
sono ancora state realizzate all’esterno. 
 
 
 
 1.3.RICLASSIFICAZIONE DEL BILANCIO E 
DETERMINAZIONE DEGLI INDICI 
 
 
L’analisi economico-finanziaria della gestione aziendale, attraverso l'uso degli indici, 
necessita, per essere effettuata, la rielaborazione degli schemi del bilancio redatto al 
termine dell'esercizio, poiché tale documento contabile, formulato secondo i rigidi 
schemi previsti dalla normativa civilistica (artt.2424, 2425), non consente di 
estrapolare tutte le informazioni necessarie per valutare gli aspetti operativi e 
strategici sui quali dovranno essere prese le eventuali soluzioni. 
Chi intende utilizzare questa tecnica d’analisi dovrà pertanto procedere, in primo 
luogo ad una riclassificazione dei dati di bilancio, ossia ad una riesposizione dei suoi 
valori, diretta a trasformare una struttura mirata alla dimostrazione dei risultati in una 
finalizzata per l’analisi.  
 L'obiettivo che si prefigge l'analista è pertanto quello di estrapolare, dai dati di 
bilancio, le grandezze degli aspetti finanziari, patrimoniali e reddituali, e ricavarne 
gli indicatori numerici in grado di valutare oggettivamente caratteristiche come 
l’efficienza, la redditività, la liquidità, la solidità patrimoniale ecc. 
 
 
1.3.1 RICLASSIFICAZIONE DELLO STATO PATRIMONIALE 
 
 
Il processo di riclassificazione delle voci dello Stato Patrimoniale avviene   
normalmente secondo il criterio finanziario: 
 
    -    le ATTIVITA’ (impieghi) sono raggruppate secondo il grado di liquidità, vale 
a dire la   propensione degli investimenti aziendali (impieghi) a trasformarsi in 
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forma liquida nel breve periodo, concetto che normalmente coincide con la 
durata dell'esercizio sociale; 
- le PASSIVITA’ (fonti) sono ordinate secondo il tempo d’estinguibilita', ossia la 
loro attitudine a dar luogo ad esborsi finanziari nell’esercizio o nei periodi   
successivi. 
 
 Il criterio finanziario di riclassificazione dei dati dello Stato Patrimoniale Attivo 
distingue le Attività (Totale IMPIEGHI o Capitale investito) in:  
- Capitale Immobilizzato; 
- Capitale Circolante;  
 Il Capitale Immobilizzato si suddivide ulteriormente in: 
- Immobilizzazioni materiali; 
- Immobilizzazioni immateriali, che annoverano gli investimenti senza 
consistenza fisica, ossia beni ad utilità pluriennale da recuperare in forma 
monetaria gradualmente nel tempo; 
- Immobilizzazioni finanziarie, che sono costituite da investimenti permanenti in 
titoli e partecipazioni, nonché da tutti i crediti di finanziamento e di 
funzionamento esigibili in un periodo superiore all'esercizio successivo. 
 Il Capitale Circolante comprende: 
- Rimanenze di magazzino, ossia tutte le giacenze finali di materie prime, materie 
sussidiarie, di consumo, di semilavorati e prodotti finiti, di merci; poiché sono 
considerate investimenti con ritorno monetario a breve termine; 
- Liquidita' differite, costituite dai crediti   commerciali, crediti verso soci per 
versamenti ancora dovuti, ratei e risconti entro l'esercizio successivo e da tutte 
le attività finanziarie che non presentano i requisiti d’immobilizzazioni; 
- Liquidità immediate, costituite dalle disponibilità   liquide presenti presso 
Istituti di credito, l’Amministrazione postale, la cassa aziendale, nonché da tutti 
i titoli negoziabili a vista. 
  Lo stesso criterio finanziario distingue le passività (Totale Fonti o Capitale 
Finanziato) in: 
 
- Capitale proprio, costituito dalle fonti a termine indeterminato come: il capitale 
sociale, le riserve, le quote d’utile d’esercizio da destinare a riserva, gli utili 
portati a nuovo ecc; 
- Passività consolidate, ossia le fonti di finanziamenti ottenuti e rimborsabili oltre 
l’esercizio successivo; 
- Passività correnti, sono le fonti costituite dai debiti di finanziamento e di 
funzionamento con scadenza entro l’esercizio successivo. 
 
1.3.2 RICLASSIFICAZIONE DEL CONTO ECONOMICO 
 
 
Il processo di riclassificazione del Conto Economico avviene attraverso il del  
 raggruppamento dei costi e dei ricavi, in base principalmente al cosiddetto   criterio 
Valore Aggiunto. 
Questo schema di riclassificazione si propone di evidenziare la ricchezza 
effettivamente prodotta e distribuita dall’impresa ai vari conferenti di fattori 
produttivi: i dipendenti (sotto forma di salari, stipendi, contributi, indennità di fine 
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rapporto), lo Stato (sotto forma d’imposte), i finanziatori (con d’interessi), i 
finanziatori di capitale di rischio (sotto forma d’utili distribuiti), l’autofinanziamento 
(improprio e proprio) in forma d’accantonamenti nei fondi d’ammortamento e nei 
fondi di riserva. 
Tale sistema classifica i costi e i ricavi in base alla loro natura: i costi sono quindi 
relativi a fattori produttivi acquistati e/o utilizzati, i ricavi riflettono i motivi 
economici della cessione o del realizzo di beni e servizi. 
 La struttura di Conto Economico in base a tale criterio mette a confronto il valore 
della produzione con il costo dei beni e dei servizi utilizzati, determinando in tal 
modo il Valore aggiunto, ossia il valore che un’azienda aggiunge, con l’impiego dei 
fattori produttivi, al valore dei beni e dei servizi che acquista da altre aziende così 
calcolati: consumi di materie prime (acquisti più le variazioni di rimanenze), 
prestazioni di servizi e costi per il godimento di beni di terzi. 
Altro elemento caratterizzante la struttura del Conto Economico, in esame, è la 
separazione dei componenti positivi e negativi di reddito, in ordinari e straordinari, 
ed all’interno di quelli ordinari la separazione dei componenti caratteristici da quelli 
accessori, a seconda che si riferiscono alle diverse aree gestionali, allo scopo di 
misurare l’incidenza d’ogni funzione aziendale. 
 
    Secondo il criterio del Valore Aggiunto, il Conto Economico è suddiviso in       
quattro aree: 
        1. Area caratteristica o tipica: comprende tutti i costi e i ricavi inerenti   alla 
gestione caratteristica corrente (produzione e vendita dei beni e/o servizi 
dell'attività' tipica), cui sono riferibili tutti quei valori economici che sono 
collegati al campo dell’attività tipica dell’impresa, e che sono ricorrenti nello   
svolgimento delle operazioni aziendali, (gestione ordinaria, la quale 
comprende le operazioni che si ripetono regolarmente nel tempo). 
Sottraendo il Valore della produzione (Ricavi netti di vendita, +/- variazione 
delle rimanenze di prodotti +costi capitalizzati per lavori in economia) ai 
Consumi netti (acquisto materie e/o merci, +/- variazioni di materie prime e/o 
merci, costi per acquisto servizi, costi per godimento di beni di terzi), si 
ottiene il "Valore aggiunto", ossia la ricchezza concretamente prodotta 
dall’impresa nell’esercizio della sua attività tipica e/o caratteristica. 
  Sottraendo dal Valore aggiunto il costo del personale (salari e stipendi, 
TFR, oneri sociali ecc.) si ottiene il "Margine Operativo Lordo", identificato 
oggi anche con il termine EBITDA che esprime la ricchezza in termini di 
risorse finanziarie complessivamente generate e assorbite dalla gestione 
caratteristica: questi evidenzia in termini assoluti la redditività operativa 
dell’impresa, che permette, dopo aver coperto i costi   relativi agli 
ammortamenti, agli accantonamenti e agli   oneri finanziari, e dopo aver 
considerato il risultato   delle gestioni straordinarie e fiscali, di realizzare   
eventualmente un utile. Sottraendo dal Margine Operativo Lordo o EBITDA 
gli ammortamenti e gli accantonamenti, si ottiene il "RedditoOperativo", 
conosciuto anche con il termine d’EBIT. Quest’ultimo costituisce in 
definitiva il risultato della   gestione tipica dell’impresa, vale a dire la 
ricchezza   generata o assorbita dalla sua specifica attività, prescindendo dalla 
politica finanziaria seguita dall'impresa e da eventi di natura straordinaria; in 
altre parole, esso dimostra quanto l’azienda ha guadagnato o perduto con lo 
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