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Struttura finanziaria e analisi di correlazione fonti-impieghi: un campione di startup italiane

La struttura finanziaria delle imprese rappresenta, da sempre, una fra le più importanti tematiche in materia di finanza d’impresa e, nel corso degli anni, numerosi studiosi ed accademici hanno dimostrato che le decisioni relative ad essa sono l’effetto di una pluralità di elementi che concorrono, in maniera diversa, a configurare la politica di finanziamento aziendale.
Tra questi elementi, il tema della correlazione temporale tra fonti di finanziamento ed impieghi di capitale rappresenta uno degli aspetti da tenere maggiormente in considerazione ed uno dei vincoli fondamentali in materia di identificazione della struttura finanziaria ottimale delle imprese.
Il presente elaborato prende avvio con un’introduzione generale sui principali concetti trattati in gran parte dei testi di finanza aziendale, dalle condizioni di equilibrio alla composizione della struttura finanziaria, osservando in particolar modo quali sono le principali tipologie di fonti di finanziamento che le imprese sono solite utilizzare per la copertura dei propri asset e dei relativi fabbisogni finanziari.
La trattazione prosegue poi analizzando i due principali criteri, presentati in letteratura, di riclassificazione delle poste patrimoniali e delle loro differenze. In particolare, ci soffermiamo in questo caso sulle diverse caratteristiche dei fabbisogni finanziari che si manifestano e le conseguenti modalità di finanziarli. Una parte significativa del lavoro è rappresentata da uno studio sperimentale volto a individuare le relazioni che si presentano, dal punto di vista delle scadenze temporali, tra i principali aggregati finanziari che emergono dalla riclassificazione gestionale delle voci di Stato Patrimoniale, documento ricavato utilizzando la banca dati AIDA. A tale scopo è stato selezionato un campione di 85 startup italiane, costituitesi nell’anno 2010 ed ancora oggi attive, e sono stati analizzati i bilanci relativi al primo anno di costituzione ed all’ultimo anno disponibile (2018) con l’obiettivo di evidenziare la presenza di un trend di comportamento comune nel correlare i diversi fabbisogni finanziari con fonti di finanziamento che presentano analoga durata e caratteristiche. In questo contesto si è prestato particolare attenzione al fabbisogno derivante dal Capitale Circolante Netto Commerciale ed alle caratteristiche delle voci che lo compongono.

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5 INTR ODUZIONE La finanza svolge un ruolo sempre più significativo all’interno delle econ om i e mo d er n e e l a l e t t er at u ra, si a n az i on al e c h e i n t e rn a z i on al e, è r i c c a d i st u d i e d i ri cerch e em p i ri ch e re l a t i vamente al l e d e t er m i n a n t i d el l a st ru t t u ra f i n a n z i ari a d el l e i mp re s e. Il p re se n t e el a b or at o p oggi a l e su e b asi p ro p ri o su i c on c et t i d i s t ru t t u ra f i n a n z i ari a e st r u t t u r a p at ri mo n i al e, i n p art i c ol a r m od o su l l e d et e rmi n a n t i c h e c on c o rro n o al l a c o mp osi z i one d el l e f onti d i f i n a n z i am en t o d i un’impresa. “I processi evolutivi di ogni progetto imprenditoriale sono soggetti, in primo l u o g o , a d u n v i n c o l o f i n a n z i a ri o d i t i p o q u a n t i t a t i v o l ega t o a l l a d i sp o n i b i l i t à d i u n a p p ro p ri a t o v o l u me d i c a p i t a l e i n rel a z i o n e a l l e st ra t egi e d i i n v es t i men t o c h e si ri t i ene d i d o v er a d o t t a re; i n se c o n d o l u o g o , a d u n d u p l i c e v i n c o l o q u a l i t a t i v o ri c o n d u c i b i l e a l l e rel a z i o n i t emp o ra l i t ra f o n t i e i mp i egh i e a l t ra de - o f f t ra d ebi t i finanziari e mezzi propri”. 1 L’ ob i e t t i vo n el l o svol gi men t o d i q u es t o l av or o è ap p u n t o q u el l o d i focalizzare l’attenzione su u n a c o n d i z i o n e i n p ar t i c ol a r e: i l t ema d el l a c or ri sp onde n z a t emp o ra l e t ra l a sc ad en z a d e l l e p assi v i t à e q u el l a d el l e at t i vi t à rap p r ese n t a u n o d egl i asp etti d a t en er e maggi o r men t e i n c on si d er a z i o n e ed u n o d ei temi più dibattuti all’interno della letteratura teorica. Le c aratte ri s t i c h e d el l e at t i vi t à h a n n o u n r u ol o f o n d am en t al e n e l d et e rmi n ar e l a st r u t t u ra f i n an z i ari a ott i mal e p e r l e i m p re se e u n a n on c or re t t a c or re l az i o n e t ra i n ves t i men t i e f onti d i f i n a n z i ame n t o u t i l i z z at e p er l a l or o c op er t u ra c o n t ri b u i sc e a d acc re sc er e i l ri sc h i o f i n an z i ari o c h e og n i i m p re s a si t ro va a d ove r af f ro n t are . È n ecessari o p e rci ò mo n i t o rare c ost a n t e mente l a gest i on e patrimoniale e finanziaria per assicurare un’adeguata correlazione e per garantire i l raggi u n gi men t o d i u n a c on d i z i on e d i eq u i l i b ri o . La st ru t t u ra p at ri mo n i a l e di un’impresa è rappresentata da tutti gli i n vest i me n t i d a essa effe t t u at a e d è sol i t a mente c om p ost a d a u n a p ar t e d i at t i vi t à st ru t t u ral i ed u n a p ar t e d i w o rk i n g c a p i t a l , i l q u al e mi s u ra l a c ap aci t à d el man agem e n t d i gest i re l ' at t i vi t à o p er a t i va c or r en t e d 'i m p re sa . C on si d er a t a l a n ecessi t à d i c or re l ar e l e ri s or se f i n an z i ari e c on i f a b b i sog n i finanziari che sono destinate a coprire, all’interno della letteratura si afferma con assol u t a c er t ez z a c h e l a q u o t a s t ru t t u ral e d eb b a essere f i n a n z i at a c on f onti ave n t i l a medesi ma d u ra t a, q u a l i c ap i t al e n etto ed i n d eb i t ame n t o a l u n ga sc a d en z a. I n ol t re , vari s t u d i osi ed e sp er t i d el set t or e sos t en gon o c h e i l f a b b i sog n o d i f i n a n z i am en t o d el l e a t t i vi t à c or re n t i si a c os t i t u i t o d a d u e c om p o n en t i : u n a p er man en t e e d u n a p r e t t ame n t e c i c l i c a. M en t re i l f ab b i sogn o d i f i n a n z i a men t o p er l e at t i vi t à a l u n go t e rmi n e e l a c om p on e n t e p er man en t e d e l l 'at t i vo c or re n t e 1 RENZI A., VAGNANI G. (2013), “ Im p r e n d i to r i al i t à , c a p i ta l e d i svi l u p p o e va l o r e ”, pp. 80 - 81.

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Informazioni tesi

  Autore: Leonardo Mannori
  Tipo: Tesi di Laurea Magistrale
  Anno: 2019-20
  Università: Università degli Studi di Firenze
  Facoltà: Economia
  Corso: Governo e Direzione d'Impresa
  Relatore: Francesco Dainelli
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 120
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Parole chiave

fabbisogno finanziario
riclassificazione
struttura finanziaria
fonti di finanziamento
capitale circolante netto
startup
correlazioni fonti impieghi
impieghi di capitale

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