La creazione di valore nel settore delle energie rinnovabili. Due modelli valutativi a confronto.

- 5 - INTRODUZIONE La finanza d’azienda e l’analisi dei mercati finanziari rappresentano ambiti dell’economia strettamente intrecciati e che hanno come minimo comune denominatore il concetto di “valuation”. In altri termini la valutazione rappresenta uno strumento fondamentale nelle mani dell’analista finanziario al fine di identificare progetti, aziende e settori industriali che creeranno valore nel futuro e che dunque saranno meritevoli di investimento. Lo scopo di questo lavoro è proprio quello di valutare se e quanto valore viene creato in una delle utilities maggiormente oggetto d’attenzione da parte di mass media ed addetti ai lavori: le energie rinnovabili (REs). Nel mondo, e in particolar modo in Italia le tecnologie rinnovabili sono diventate negli ultimi anni da un lato occasione di business per multi-utilities ed imprenditori e dall’altro oggetto di un corpus normativo non sempre, se non quasi mai, chiaro ed efficace. L’analisi si limiterà al contesto italiano in quanto le caratteristiche delle imprese e i sistemi di incentivazione cambiano da Paese a Paese e dunque risulterebbe impossibile valutare tali energie estraniandosi dal contesto di riferimento in cui le aziende operano. Passando ai mezzi, la valutazione è stata effettuata analizzando tre aziende italiane attraverso due modelli di valutazione, l’analisi di scenario e la simulazione Montecarlo, modelli questi che cercano di misurare l’incertezza e incorporarla nell’Enterprise Value (EV) delle aziende. La simulazione Montecarlo, in particolare, rappresenta uno strumento di finanza computazionale che nell’incerto contesto delle energie rinnovabili risulta particolarmente utile per ottenere risultati maggiormente attendibili rispetto ai classici strumenti di valutazione statica. L’incertezza del settore è principalmente dovuta a diverse variabili macro quali i prezzi dell’energia elettrica, l’ammontare e le tecniche di incentivazione, le ore di funzionamento degli impianti e i costi di produzione.