La Corporate Governance per imprese ad alta leva finanziaria, peculiarità nel rapporto azionisti-creditori

Sommario 1 Sommario L’impresa, nella sua accezione più allargata se non altro, rappresenta il punto di convergenza di molteplici interessi. Anche per questo la sua esistenza non ha importanza solo dal punto di vista privatistico, ma anche pubblicistico. La possibilità di instaurare un insieme di relazioni tra le varie classi di portatori di interessi è perciò un fatto positivo e creatore di valore. L’impresa diviene quindi un punto d’incontro. Il vantaggio della cooperazione, al fine della creazione di valore destinato a tutti i partecipanti, deve tuttavia essere considerato insieme ad una caratteristica insita nella natura umana: il raggiungimento dei propri interessi. Ammettere, perciò, che l’impresa sia il fulcro intorno al quale si crea cooperazione tra le varie classi di interessi, significa anche prevedere la possibilità che tali interessi entrino in conflitto tra loro per la gestione del potere. Il conflitto di interessi non porta mai alla creazione di nuovo valore, ma anzi al sostenimento di una serie di costi a carico spesso delle parti contrattualmente meno potenti. Il raggiungimento del potere all’interno dell’organizzazione aziendale è l’obiettivo che accomuna tutti gli stakeholders dell’impresa. La proprietà, i dipendenti, le organizzazioni sindacali, l’autorità tributaria, i finanziatori esterni, i clienti, i fornitori: queste sono solo alcune delle classi che convergono nella gestione dell’attività e che, inevitabilmente, entrano in conflitto al fine di raggiungere il maggior livello possibile di potere e garantirsi il più alto valore aziendale. La gestione strategica e operativa dell’attività viene distribuita tra i singoli gruppi di stakeholders in relazione alle diverse forme e dimensioni che l’azienda può assumere. Mentre, infatti, in una piccola impresa la gestione del potere spetta all’imprenditore-proprietario, in quanto questi è colui che rischia ed è quindi la persona maggiormente motivata alla creazione del profitto, in una impresa di più grandi dimensioni la distribuzione del potere risulta essere la conseguenza dei conflitti tra i diversi gruppi di portatori di interesse. Lo scopo di questo studio è l’analisi degli specifici conflitti di potere che nascono nelle Società per Azioni che ricorrono all’indebitamento, tra i detentori dei diritti di proprietà (gli azionisti) e i detentori dei diritti di credito (cioè i finanziatori esterni). La ricerca è anche finalizzata ad esaminare fino a che punto i conflitti di potere possono intensificarsi, con particolare attenzione al caso in cui l’impresa si trovi in situazione di crisi finanziaria o insolvenza. Quando la singola impresa o l’intero gruppo entra in crisi, i flussi di cassa derivanti dalla gestione ordinaria (operativa) non sono più sufficienti a rimborsare debiti ed interessi ed il valore di mercato del debito, in presenza di un’equity ormai azzerato, supera quello delle attività.